|
|
ОглавлениеУказатель и мини-словарь английских терминов Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу~О~ОБЕСПЕЧЕНИЕ (collateral) — определенные активы заемщика, объявленные им как обеспечение обязательств перед кредиторами (лендерами) и служащие гарантией возврата долга. Нередко в качестве обеспечения используются ценные бумаги, например акции заемщика или принадлежащие ему акции других эмитентов. Скрытая опасность заключается в том, что в случае долгосрочного заимствования и падения цен на акции ценность обеспечения снижается, а потому кредитор может потребовать восполнения утраченной ценности. Именно подобное случилось во время финансового кризиса осенью 2008 г. (См. Требование на маржу.) ОБЛИГАЦИОННАЯ ПРЕМИЯ (bond premium) — величина, на которую текущая рыночная цена облигации больше ее номинала или цена размещения облигации (т. е. цена, по которой ее приобретали инвесторы в момент размещения займа) больше ее номинала. На стадии размещения премия обычно объявляется через цену размещения в процентах от номинала. Например, облигационный заем в 750 тыс. долл. размещается на условии 108%. Это означает, что вырученная от размещения сумма составит 810 тыс. долл. (750 × 1,08), т. е. премия равна 60 тыс. долл., или 8%. Полученная при размещении премия представляет собой эмиссионный доход, который может признаваться в текущем учете с помощью некоторой амортизационной схемы. ОБЛИГАЦИОННЫЙ ДИСКОНТ (bond discount) — величина, на которую номинал облигации больше ее текущей рыночной цены или цены размещения (т. е. цены, по которой ее приобретали инвесторы в момент размещения займа). Размещение с дисконтом могут иметь место в следующих ситуациях: процентная ставка по облигации ниже превалирующей рыночной процентной ставки по аналогичным инструментам; фирма-эмитент испытывает финансовые затруднения и потому крайне нуждается в привлечении денежных средств; размещается бескупонная облигация или облигация с очень отдаленным сроком погашения. На стадии размещения дисконт обычно объявляется через цену размещения в процентах от номинала. Например, облигационный заем в 750 тыс. долл. размещается на условии 96%. Это означает, что вырученная от размещения сумма составит 720 тыс. долл. (750 × 0,96), т. е. дисконт равен 30 тыс. долл., или 4%. ОБЛИГАЦИЯ (bond) — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и (или) дисконт (ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»). Бланк облигации содержит следующие основные реквизиты: • наименование ценной бумаги — «облигация»; • наименование эмитента; вид облигации; • номинальную цену; дату выпуска; • имя держателя (для именных облигаций); • срок погашения; • уровень и условия выплаты процента (для процентных облигаций); • товар или услуга, под которые выпущена облигация (для беспроцентных облигаций); • подпись уполномоченного лица. В странах с развитой рыночной экономикой техника заимствования путем эмиссии долговых обязательств хорошо отработана, а потому уже сложились определенные стандарты в подготовке и осуществлении этого процесса. В частности, в проспекте эмиссии обычно оговариваются весьма детальные аспекты займа, как-то: соотношение данного облигационного займа с существующими и возможными в будущем заимствованиями, обеспеченность (активами, поступлениями и др.), согласование с дивидендной политикой фирмы, определенные ограничения (на величину чистых активов, в отношении коэффициента покрытия процентных расходов и др.), наличие фонда погашения и условия постепенного выкупа части облигаций до истечения срока их жизни, наличие опциона в отношении досрочного отзыва облигаций с рынка эмитентом, условия о конвертируемости облигаций в акции или другие долговые инструменты и др. Все упомянутые детализации играют особо важную роль в случае дефолта эмитента. Выпуская облигационный заем, эмитент привлекает деньги, которые в дальнейшем подлежат возврату. Известны два типовых варианта погашения займа: единовременно и сериями. В первом случае облигации именуются терминальными (terminal bond), во втором — сериальными (serial bond). Несложно понять, что любой облигационный заем имеет целый ряд характеристик и условий, которыми можно варьировать. А потому существуют различные типы облигаций в зависимости от вида возвратного потока, наличия обеспечения, вида купонной ставки, возможности досрочного погашения, возможности конвертации и др. В частности, первая из упомянутых характеристик проявляется в следующей классификации: — классическая облигация с фиксированной купонной ставкой (straight-coupon bond): процентный доход по постоянной ставке выплачивается один или два раза в год, одновременно с последним купоном выплачивается и номинал облигации; — облигация с отсроченной выплатой процентов (deferred-coupon bond): в первые годы начисление и выплата процентов не предусматриваются; далее реализуется схема платежей, соответствующая классической облигации; — бескупонная облигация (zero-coupon bond): выплата купонного процентного дохода не предусматривается, возвратный поток состоит из единовременного платежа, равного номиналу облигации; привлекательность займа достигается его продажей с дисконтом; — бессрочная облигация (perpetuity bond, consol): выплачивается постоянная купонная ставка по схеме бессрочного аннуитета; погашения облигации не предусматривается; — аннуитетная облигация (annuity bond): возвратный поток является конечным и состоит из равных годовых платежей по схеме депозитной книжки, которыми постепенно погашается и номинал облигации. ОБЛИГАЦИЯ БЕЗОТЗЫВНАЯ (irredeemable bond) — облигация, которая не может быть погашена досрочно. ОБЛИГАЦИЯ БЕССРОЧНАЯ (perpetual bond, irredeemable bond, undated bond, consol) — облигация, не отзываемая с рынка и генерирующая периодический процентный доход бесконечно долго. Возможен и такой вариант, когда облигация не содержит фиксированного срока погашения, однако сама возможность погашения предусматривается. Опыт эмиссии консолей имеется в Великобритании. ОБЛИГАЦИЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ (government bond, treasury bond) — облигация, эмитированная государством. Синоним: казначейская облигация. Обычно выпускается на срок от 10 до 30 лет. Является купонной ценной бумагой. ОБЛИГАЦИЯ КОНВЕРТИРУЕМАЯ (convertible bond) — облигация, предусматривающая при наступлении некоторых условий возможность ее обмена на несколько обыкновенных акций того же эмитента. Держатель облигации имеет право, но не обязанность обмена. Наличие данного опциона имеет следствием то обстоятельство, что купонная ставка по конвертируемому облигационному займу несколько ниже, нежели по обычному займу, не предусматривающему подобной конвертации. См.: Ценная бумага конвертируемая. ОБЛИГАЦИЯ МУСОРНАЯ (junk bond) — высокорисковая облигация с высоким уровнем обещаемой доходности. Синоним: высокодоходная облигация. В финансовых кругах считается, что подобные инструменты выпускаются либо государствами с сомнительной платежеспособностью, либо фирмами с плохой финансовой репутацией, а потому их еще квалифицируют как инструменты, не имеющие инвестиционного рейтинга по классификациям общепризнанных информационно-аналитических агентств (например, Moody's). Рынок мусорных облигаций был весьма активен в США в конце 70-х — первой половине 80-х годов ХХ в., когда процентные ставки довольно ощутимо варьировали, а потому банки неохотно давали долгосрочные кредиты. Многие быстрорастущие фирмы среднего размера, не имевшие инвестиционного рейтинга, в том числе и те, которые занимались инновационными высокорисковыми разработками, испытывали голод в финансовых ресурсах; эмиссии высокодоходных облигаций давали им возможность утолить этот голод. См.: Рейтингование облигаций. ОБЛИГАЦИЯ НА ПРЕДЪЯВИТЕЛЯ (bearer bond) — облигация, не предусматривающая регистрации ее собственника в учетных регистрах эмитента, а потому доход по ней выплачивается любому лицу, предъявившему ее. ОБЛИГАЦИЯ НЕОБЕСПЕЧЕННАЯ (debenture, unsecured bond) — облигация, не имеющая специального обеспечения. Считается, что эмиссию подобного рода инструментов могут позволить себе крупные фирмы, имеющие хорошую репутацию и высокие рейтинги своих ценных бумаг. ОБЛИГАЦИЯ ОБЕСПЕЧЕННАЯ (collateral bond) — облигация, имеющая специальное обеспечение в виде определенных активов заемщика (эмитента). Синоним: облигация с обеспечением. ОБЛИГАЦИЯ ОТЗЫВНАЯ (callable bond) — облигация, в условиях эмиссии которой предусмотрена возможность ее досрочного отзыва с рынка по инициативе эмитента. Отзывная облигация отличается от безотзывной наличием двух дополнительных характеристик: выкупной цены и срока защиты от досрочного погашения. Подобные финансовые инструменты имеют следующую логику. Облигация представляет собой объект долгосрочного финансового инвестирования, когда ее держатель планирует в течение продолжительного времени получать оговоренный процент, т. е. иметь заранее определенную доходность на вложенный им капитал. Для эмитента выплачиваемый процент представляет собой постоянные финансовые расходы, которые он должен нести в течение длительного времени независимо от своих доходов. Объявляя процентную ставку в момент эмиссии облигационного займа, эмитент ориентируется на среднюю ставку, сложившуюся на рынке ссудного капитала. Однако он в известной степени рискует, поскольку в случае снижения ставок на рынке ему будет невыгодно выплачивать высокий процент. Поэтому отзывные облигации выпускаются с условием возможности их досрочного погашения, инициируемого эмитентом. Для того чтобы поощрить потенциальных покупателей облигаций, обычно вводятся два условия: 1) выкупная цена (P), т. е. цена, выплачиваемая держателю облигации в случае ее досрочного погашения, превосходит номинал; 2) в течение m базисных периодов (чаще всего лет) досрочное погашение невозможно. Для подобных финансовых инструментов можно рассчитать два значения теоретической стоимости и доходности — на момент ее естественного погашения и на конец m-го базисного периода; все зависит от того, с какой вероятностью аналитик оценивает возможность досрочного погашения. Приведем пример отзывных облигаций. В ноябре 1993 г. японская фирма Canon выпустила в США номинированный в иенах облигационный заём на сумму в 100 млрд иен (номинал облигации — 100 иен) со сроком погашения от 10 до 15 лет. 15-летние облигации объявлялись отзывными в любое время после января 2002 г. по цене 106 иен с убыванием цены отзыва на одну иену ежегодно по мере приближения к 2008 г., в котором оставшиеся облигации погашались по номиналу [Grinblatt, Titman, p. 42]. Как отмечают аналитики, в последние годы число займов с отзывными облигациями как средством противодействия негативному влиянию возможного процесса снижения процентных ставок, делающим обременительной выплату процентов по ранее выпущенным займам, снизилось, поскольку появились другие методики, например методики с использованием процентных свопов. ОБЛИГАЦИЯ С ПРАВОМ УЧАСТИЯ В ПРИБЫЛЯХ (participating bond) — облигация, предусматривающая получение не только фиксированного процента, но и дополнительного дохода, увязанного с чистой прибылью эмитента. ОБЛИГАЦИЯ СУБОРДИНИРОВАННАЯ (subordinated bond, junior bond) — облигация с более низким статусом обеспечения по сравнению с другими долговыми обязательствами того же эмитента. Иными словами, в случае банкротства эмитента эта облигация будет оплачиваться за счет его активов во вторую очередь, например после удовлетворения претензий по другим облигационным займам. Синоним: младшая облигация. ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ (asset turnover) — трансформируемость одного вида оборотных активов в другой в ходе производственно-коммерческой деятельности. Начало технологического цикла — вложение денежных средств в сырье и материалы; конец цикла — поступление денежных средств в результате продажи готовой продукции. Чем быстрее осуществляется трансформационный процесс, т. е. чем выше оборачиваемость средств, вложенных в оборотные активы, тем выше эффективность работы фирмы. Основными элементами оборотных активов, в которых достаточно длительное время омертвлены денежные средства, являются производственные запасы (сырье, материалы, незавершенное производство) и дебиторская задолженность. Оборачиваемость средств, вложенных именно в эти два вида активов, и контролируется с помощью так называемых показателей оборачиваемости. ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ ЗАПАСОВ (inventory turnover) — показатель эффективности вложения средств в производственные запасы. Может исчисляться двумя способами: в оборотах (О1) в днях (О2) где COGS — себестоимость продукции, реализованной в отчетном периоде (совокупные затраты сырья и материалов); Inv — средние запасы сырья и материалов в отчетном периоде (в стоимостном выражении); D — количество дней в отчетном периоде. Рост показателя Invt в динамике рассматривается как положительная тенденция и характеризуется как ускорение оборачиваемости средств в запасах. Оборачиваемость рассчитывается по данным баланса и отчета о прибылях и убытках. Для торговых предприятий формула (О1) имеет иной вид — в числителе дроби чаще всего берется товарооборот, а сам показатель называется скоростью товарооборота. Экономическая интерпретация индикатора такова: он показывает, сколько раз в течение отчетного периода обернулись денежные средства, вложенные в запасы. Основной фактор ускорения оборачиваемости в системе управления оборотными средствами — обоснованное относительное снижение запасов: чем меньшим запасом удается поддерживать ритмичность производственно-технологического процесса, тем выше эффективность и рентабельность. Очевидно, что показатель Invd есть лишь иное представление показателя Invt. В знаменателе дроби формулы (О2) — однодневная себестоимость, т. е. объем сырья и материалов, потреблявшихся ежедневно в течение отчетного периода. Показатель измеряется в днях и характеризует, сколько в среднем дней денежные средства были омертвлены в производственных запасах. Чем меньше продолжительность этого периода, тем лучше, т. е. снижение показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция. Показатели оборачиваемости в оборотах и днях связаны очевидной взаимосвязью — их произведение равно продолжительности анализируемого (отчетного) периода. ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ СРЕДСТВ В РАСЧЕТАХ (accounts receivable turnover) — показатель эффективности управления средствами, вложенными в дебиторскую задолженность. Может исчисляться двумя способами: в оборотах (О3) в днях (О4) где S — выручка от продаж в отчетном периоде; AR — средняя дебиторская задолженность в отчетном периоде; D — количество дней в отчетном периоде. Индикатор ARt измеряется в оборотах (разах) и показывает, сколько раз обернулись в отчетном периоде средства, вложенные в дебиторскую задолженность. Рост показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция. Индикатор ARd называется также продолжительностью периода погашения дебиторской задолженности, измеряется в днях и показывает, сколько в среднем дней омертвлены денежные средства в дебиторской задолженности. Снижение показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция. Произведение двух приведенных показателей оборачиваемости равно продолжительности отчетного периода. Очевидно, что ускорение оборачиваемости сопровождается дополнительным вовлечением средств в оборот, а замедление — отвлечением средств из хозяйственного оборота, их относительно более длительным омертвлением в запасах, незавершенном производстве, готовой продукции; в этом и есть смысл более или менее эффективного управления оборотными средствами. Сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот (или отвлеченных из оборота), рассчитывается по формуле ΔbC = (b1 - b0) × m1 = Δb × m1, (О5) где ΔbС — сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот, если ΔbС < 0, либо сумма отвлеченных из оборота средств, если ΔbС> 0; b1 — оборачиваемость в днях в отчетном периоде; b0 — оборачиваемость в днях в базисном периоде; m1 — однодневный фактический оборот в отчетном периоде. ОБРАТНАЯ ЗАДАЧА ОЦЕНКИ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА — суммарная оценка элементов денежного потока с позиции «настоящего», т. е. приведенных к началу потока. Находится путем дисконтирования элементов потока. (См. Дисконтированная стоимость денежного потока.) ОБРАТНЫЙ СПЛИТ (reverse stock split) — процедура, обратная дроблению акций и предусматривающая обмен нескольких старых акций на одну новую (пропорции могут быть любыми). Синоним: консолидация акций. Эта процедура предусмотрена Федеральным законом «Об акционерных обществах». ОБЩЕПРИНЯТЫЕ ПРИНЦИПЫ БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА, ГААП (Generally Accepted Accounting Principles, GAAP) — условное название системы нормативных актов, регулирующих ведение бухгалтерского учета и составление публичной отчетности. Введен в профессиональный оборот американскими специалистами, которые определили ГААП как «соглашения, правила и процедуры, необходимые для осуществления общепринятой учетной практики в данный момент времени». Общепринятость означает признание этих регулятивов всем профессиональным сообществом (бухгалтеры, финансисты, экономисты и др.). Регулятивы разрабатываются независимой профессиональной организацией — Советом по стандартам финансового учета (Financial Accounting Standards Board, FASB). ГААП нередко используется как обобщенное понятие учетных регулятивов в данной стране, поэтому говорят о национальном ГААП, например британском ГААП (UK GAAP), американском ГААП (US GAAP) и др. US GAAP как раз и является сводом тех требований, которые предъявляются к отчетности фирм, желающих котировать свои ценные бумаги на американских фондовых биржах. Ввиду значимости американских финансовых рынков US GAAP нередко рассматривается как альтернатива международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). В настоящее время под эгидой Международной федерации бухгалтеров (IFAC) реализуется проект по конвергенции (т. е. сближению, нивелированию различий) национальных систем бухгалтерского учета, имеющий целью нивелировать различия между этими системами. В основе проекта — конвергенция МСФО и US GAAP. Заметим, что даже несмотря на доминирующую роль представителей англо-американской школы бухгалтерского учета в составе международных регуляторов учета (IASC, IASB), имеются определенные различия между МСФО и американским ГААП — в 1996 г. в США был опубликован объемный труд, содержащий описание 255 различий между этими двумя наборами стандартов [TheIASC — U. S. Comparison Project]. ОБЩЕПРИНЯТЫЕ СТАНДАРТЫ АУДИТА (Generally Accepted Auditing Standards, GAAS) — условное название системы нормативных актов в США, регулирующих аудиторскую деятельность. Разработаны Советом по стандартам аудита Института сертифицированных публичных бухгалтеров США (AICPA). ОБЩЕСТВЕННЫЕ БУХГАЛТЕРСКИЕ ОРГАНИЗАЦИИ (professional institutions) — негосударственные профессиональные объединения специалистов в области бухгалтерского учета и аудита. Существуют как в международном, так и в национальном масштабах. Идея подобных обществ зародилась в странах, где бухгалтерская профессия в достаточно слабой степени регулировалась государством как в отношении требований методологического характера (как вести учет и как представлять отчетность), так и в отношении требований к профессиональной подготовке соответствующих специалистов. Внимание! Авторские права на книгу "Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показатели. 3-е издание. Учебное пособие" (Ковалев В. В., Ковалев Вит. В.) охраняются законодательством! |
||||||||||||||||||||||
