|
|
ОглавлениеИнвестиционный менеджмент. Предисловие Глава 2. Инвестиции и инвестиционный менеджмент Глава 3. Иностранные инвестиции Глава 4. Классификация видов инвестиций реальные инвестиции Глава 6. Источники финансирования инвестиционной деятельности Глава 7. Методы и формы финансирования инвестиций Глава 9. Оценка эффективности инвестиционного проекта Глава 10. Управление рисками в процессе инвестиционной деятельности Глава 11. Бизнес-план инвестиционного проекта Глава 12. Управление инвестиционным портфелем Глава 13. Инвестиционная стратегия развития организации. Выбор инвестиционных решений Глава 14. Государственное регулирование инвестиционной деятельности Глава 16. Инвестиционный климат. Оценка инвестиционной привлекательности Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгуГлава 14. Государственное регулирование инвестиционной деятельностиБольшая политика — это всего лишь здравый смысл, примененный к большим делам. Наполеон I 14.1. Роль государства в регулировании инвестиционного процессаНа микроуровне управление инвестициями представляет собой специфический экономико-административный процесс, обеспечивающий инвестору выбор наиболее эффективного варианта помещения его финансовых ресурсов, а предприятию, осуществляющему инвестиционный проект, — достижение максимального положительного эффекта от его реализации. Государству в инвестиционной сфере, как правило, отводится роль регулятора инвестиционных потоков, в первую очередь для создания наиболее благоприятных условий, стимулирующих инвестиции. В нашей стране государственное регулирование пришло на смену директивному планированию и централизованному административному распределению всех видов ресурсов. Под государственным регулированием экономики обычно понимают комплексную систему мер, осуществляемых государством по упорядочению рыночных отношений, сведению к минимуму отрицательных последствий рыночных форм хозяйствования, социальной защите отдельных групп населения, созданию предпосылок для эффективного развития экономики. Инвестиционная политика государства является неотъемлемым элементом общей экономической политики. Исходя из состояния экономики (уровня инфляции, дефицита бюджетной системы, структуры производства, платежеспособного спроса населения на товары и услуги, иных факторов) применяются те или иные концепции регулирования инвестиционного рынка. В западной экономической практике в качестве базисных концепций регулирования рынка используются следующие научные направления. 1. Кейнсианство. В соответствии с кейнсианской доктриной инвестиционный спрос является важнейшей составляющей, определяющей динамику валового национального продукта. Частный инвестиционный спрос изменчив, поскольку субъекты сбережений и инвестиций выступают как различные группы, принимающие решения о сбережениях и инвестициях на разных основаниях, причем источником финансирования инвестиций являются не только текущие сбережения, но и наличные сбережения домохозяйств и эмиссия денежных средств кредитными организациями. В связи с этим кейнсианцы предполагают различие между объемами инвестиций и сбережений при изменении наличных сбережений домашних хозяйств и ссуд коммерческих банков. Изменчивость частного спроса вызывает нестабильность экономики, что определяет необходимость государственного вмешательства, в основе которого должно лежать воздействие на динамику цен и процентных ставок. Логика кейнсианской модели состоит в следующем. При прогнозируемой величине денежной массы в обращении устанавливается равновесная ставка ссудного процента. С целью стимулирования инвестиций государство увеличивает предложение денег. При сохраняющемся спросе на деньги рынок отвечает на это воздействие снижением ставки процента. Изменения на денежном рынке дают толчок к реакции инвестиционного рынка: уменьшение процентной ставки приводит к росту инвестиций вследствие удешевления кредита и повышения курса ценных бумаг. При повышении вложений в производство возрастает объем национального продукта, на который инвестиции оказывают мультипликативный эффект. Таким образом, краткосрочное воздействие государства приводит к стимулированию роста инвестиций и производства. Однако рыночный механизм, отвечая на повысившийся уровень дохода и соответствующее повышение спроса на деньги, увеличивает ставку процента, что блокирует инвестиции. Это значит, что в долгосрочном периоде ставка процента слабо подвержена регулирующему воздействию. Политика дальнейшего наращивания денежной массы приводит не только к инфляционному финансированию, но и к бесконечной эластичности спроса на деньги по проценту. В результате экономика попадает в ликвидную ловушку, описанную Д. Робертсоном. Дальнейшее наращивание денежной массы не даст эффекта, поскольку ставка процента не опустится ниже определенного минимума. В этой ситуации инвестиционный рынок не получит импульса от денежного рынка, что приведет к блокированию инвестиций и спаду производства. Поскольку денежно-кредитная политика оказывается недействительной в условиях депрессии и в долгосрочном периоде, кейнсианская модель предполагает использование фискальной политики для стабилизации экономики, в частности увеличение государственных расходов. Эта мера может оказать стимулирующее воздействие на инвестиционный спрос, однако приведет к увеличению дефицита госбюджета. Попытка его финансирования даже наименее инфляционным способом — за счет займов на кредитном рынке — может усилить рыночное неравновесие. Во-первых, она приведет к оттоку денежных средств с рынка частных инвестиций в более надежные государственные обязательства (crowding-out effect), в результате чего сбережения будут направлены на покрытие дефицита государственного бюджета, а не инвестиционного спроса фирм. Во-вторых, нехватка денежных средств на рынке ссудного капитала обусловит рост ставок банковского кредита, снижение курса ценных бумаг, что также уменьшает инвестиции. Таким образом, в долгосрочном периоде кейнсианские рекомендации недостаточно эффективны. Кроме того, рассмотренному механизму присущи и внутренние противоречия. Если экспансионистские меры имеют стимулирующее воздействие на инвестиции, другие мероприятия (прогрессивное налогообложение, увеличение бюджетных расходов на потребление) ведут к снижению мотивов сбережения и инвестирования. Использование кейнсианских рекомендаций возможно в условиях кризисных периодов, требующих вмешательства государства, установления контроля за эмиссией и темпами инфляции, государственной поддержки конкуренции. 2. Монетаризм. Монетаристы, являющиеся последователями неоклассической теории равновесия рыночной экономики, поддерживают ее концептуальное положение о тождественности сбережений и инвестиций. По их мнению, эффективное функционирование и развитие рыночной системы могут быть достигнуты при условии постоянного приращения денежной массы, соответствующего потребностям экономики; изменение денежной массы определяет и динамику инвестиций как воплощенной формы сбережений. В отличие от кейнсианства монетаризм предполагает, что постоянное вмешательство государственных органов управления, манипуляция денежным предложением приводят к искажению рыночной конъюнктуры, лишают хозяйствующие субъекты экономических ориентиров. Регулирование инвестиций посредством воздействия на процентную ставку вызывает нарушение механизма саморегулирования, ведет к резким колебаниям денежной массы в обращении, росту инфляции. Поэтому для стабилизации экономики необходимо поддерживать постоянный обоснованный рост денежной массы в соответствии с потребностями рынка. Такая политика ведет к стабилизации цен, ориентирует инвестора на вложение в более прибыльные сферы инвестиционной деятельности. С целью воздействия на инвестиционный процесс государство может также использовать снижение налогового бремени, сокращение бюджетного дефицита и другие меры. 3. Теория экономики предложения. Ключевой идеей этой теории является поворот экономической политики от кейнсианских рекомендаций стимулирования платежеспособного спроса к всемерному стимулированию предложения посредством развития частного предпринимательства. Теория экономики предложения выступает за сокращение налогов в целях стимулирования инвестиций (предлагаются отказ от системы прогрессивного налогообложения, снижение налоговых ставок на предпринимательские доходы, дивиденды и заработную плату; в результате увеличатся доходы и сбережения предпринимателей и населения, понизится уровень процентной ставки, вырастут накопления и инвестиции). При наличии многих общих позиций с монетаризмом теория экономики предложения имеет ряд принципиальных отличий. В частности, полагая, что решающим направлением государственной бюджетной политики должно быть стимулирование (в первую очередь налоговое) предпринимательства и сбережений населения, сторонники этой теории допускают возможность возникновения дефицита госбюджета (за счет сокращения его доходной части), так как в результате стимулирования будет достигнут ускоренный рост доходов и соответственно налогов с них, который полностью компенсирует предшествующие налоговые потери. 4. Структурализм (или теории структурной инфляции) сформировался и применяется в качестве концепции государственного регулирования в развивающихся странах, имеющих долгосрочный опыт высокой инфляции, которая рассматривается как динамический процесс, вызванный диспропорциями развития различных сфер экономики и отраслей производства, низкой подвижностью факторов производства, неэластичностью предложения по отношению к спросу, негибкостью цен. Структуралисты считают, что для сдерживания инфляции недостаточно использовать только денежное, ценовое и финансовое регулирование. Необходимы прежде всего изменения в структуре экономики на базе стимулирования сбалансированного экономического роста, ликвидации диспропорций путем активного инвестирования в отстающие секторы и даже финансирования инвестиций за счет денежной эмиссии. 5. Современные системы экономического регулирования. Современный международный опыт свидетельствует о том, что на разработку инвестиционной политики воздействуют различные теоретические рекомендации, эффективность применения которых зависит от полноты учета особенностей сложившейся конъюнктуры, комплексности и последовательности предпринимаемых мер экономического регулирования. В процессе развития системы экономического регулирования развитых стран происходила смена доминант тех или иных экономических концепций. Так, в 30-е гг. XX в. модель нерегулируемого рынка уступила место кейнсианской модели, в 1970-е гг. произошел переход к монетаризму, сопровождавшийся либерализацией экономики, снижением жесткости государственного регулирования. Вместе с тем в промышленно развитых странах росла роль государства в стимулировании научно-технического прогресса, поддержке развития наукоемких отраслей, образования, социальной инфраструктуры. Напротив, в большинстве развивающихся стран монетаристская трансформация экономических систем привела к свертыванию институтов государственного регулирования, блокированию активной инвестиционной политики, сокращению производственного потенциала, усилению внешней зависимости государств. Современные процессы интернационализации и глобализации способствуют усилению взаимозависимости национальных экономик, сближению механизмов и инструментариев государственного регулирования в различных странах. Сегодня системы экономического регулирования выступают как синтез государственных и рыночных методов, соотношение которых определяется спецификой экономической ситуации. В условиях социально-экономической нестабильности усиливается роль государственных методов экономического регулирования, при устойчивом развитии возрастает роль рыночных механизмов. Таким образом, роль государства в инвестиционной сфере определяется целым рядом факторов, среди которых степень развития рыночных отношений, специфика экономической ситуации, характер поставленных задач национального развития и др. Участие государства в регулировании инвестиционной деятельности выражается в следующем. 1. Государство выступает в качестве системообразующего фактора, так как создает нормативно-правовую базу, единую для всех участников инвестиционного процесса, определяет стратегию развития инвестиционного рынка, правила поведения на нем инвесторов и других субъектов инвестиционной деятельности, стимулирует развитие инвестиционной сферы в целях структурной перестройки экономики, достижения экономического роста и т.д. 2. Государство само является субъектом инвестиционной деятельности, выделяя бюджетные средства на конкурсной основе непосредственным инвесторам. Следует иметь в виду, что при принятии инвестиционных решений оно руководствуется иными принципами, чем коммерческие организации. Его основной целью не является получение максимальной прибыли от инвестиций, на финансирование которых направляются бюджетные средства. Например, задачами инвестиционной деятельности государства могут быть достижение максимального социального эффекта от инвестиций, решение экологических проблем, реализация научно-технических проектов и др. 14.2. Содержание, цели, инструменты и механизмы реализации государственной инвестиционной политикиИнвестиционная политика государства — это совокупность мер по регулированию и стимулированию инвестиционного процесса, вырабатываемых на основе формирования иерархии целей инвестиционной деятельности и механизма их достижения с целью обеспечения устойчивого социально-экономического развития. Инвестиционная политика разрабатывается и реализуется путем взаимодействия государственных органов управления федерального и регионального уровня, а также органов местного самоуправления. Кроме государственной инвестиционной политики различают отраслевую, региональную и инвестиционную политику отдельных субъектов хозяйствования. Все они находятся в тесной взаимосвязи между собой, но определяющей является государственная инвестиционная политика (рис. 14.1). Рис. 14.1. Структура государственной инвестиционной политики Под региональной инвестиционной политикой понимается система мер, проводимых на уровне региона, способствующих мобилизации инвестиционных ресурсов и определению направлений их наиболее эффективного и рационального использования в интересах населения региона и отдельных инвесторов. Инвестиционная политика региона — это также комплекс систематически принимаемых органами власти и управления территории (субъекта Федерации) решений относительно темпов, направлений, структуры, форм и методов развития инвестиционных процессов и инвестиционной деятельности в регионе в рамках общей стратегии регионального социально-экономического развития. Инвестиционная политика в каждом регионе имеет свои особенности, которые обусловлены следующими факторами: — экономической и социальной политикой, проводимой в регионе; — величиной имеющегося производственного потенциала; — географическим местонахождением; — природно-климатическими условиями; — привлекательностью региона для иностранных инвестиций и др. Комплексную информацию для управления инвестиционной деятельностью в регионе, для разработки и своевременной корректировки региональной инвестиционной политики можно получить в результате исследования инвестиционного климата данной территории относительно других регионов РФ, изучения тенденций изменения отдельных составляющих инвестиционной привлекательности. Состояние инвестиционного климата в регионе является одновременно индикатором успешности проводимой там инвестиционной политики. Основными задачами инвестиционной политики в регионе являются: — создание инфраструктуры инвестиционного рынка; — определение приоритетных направлений вложения инвестиций; — создание условий для привлечения внебюджетных источников финансирования инвестиций; — обеспечение интеграции регионального инвестиционного рынка с международным рынком инвестиционных ресурсов. Важную роль в подъеме экономики и повышении эффективности производства играет отраслевая инвестиционная политика, разрабатываемая на уровне отдельных межотраслевых комплексов и отраслей экономики. Задачи отраслевой инвестиционной политики: выбор и инвестиционная поддержка приоритетных отраслей хозяйства, развитие которых обеспечивает экономическую и оборонную безопасность страны, экспорт готовой продукции, ускорение НТП и динамизм развития экономики страны на ближайшую и дальнюю перспективу. С переходом на рыночные отношения существенно повышается роль инвестиционной политики на микроуровне. Под инвестиционной политикой коммерческой организации понимается комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заемных и других средств в инвестиции с целью обеспечения стабильной финансовой устойчивости работы предприятия в ближайшей и дальней перспективе. Решающую роль в государственном регулировании инвестиционной сферы играет адекватное методическое, организационное и ресурсное обеспечение регулирующей деятельности государства. Меры государственного воздействия можно разделить на правовые, административные и экономические. Правовое регулирование осуществляется в рамках хозяйственного законодательства через систему устанавливаемых им норм и правил. Административное — основывается на силе государственной власти и предполагает применение мер запрета, разрешения и принуждения. Они не связаны с введением дополнительных материальных стимулов или санкций, в развитых странах используются в незначительных масштабах. Экономические меры (средства) государственного регулирования инвестиционных процессов базируются на расходовании бюджетных инвестиционных ресурсов, манипулировании процентными, налоговыми ставками и т.п. Для проведения в жизнь государственной инвестиционной политики используется широкий спектр прямых и косвенных методов регулирования. Прямые методы позволяют государственным органам управления непосредственно воздействовать на инвестиционную сферу через расширение государственной собственности на материальные ресурсы и управление производственными предприятиями. К ним относятся следующие взаимосвязанные группы методов: 1) прямое управление государственными инвестициями в рамках управления государственными предприятиями и организациями; 2) разработка и реализация государственных инвестиционных программ; 3) предоставление финансовой помощи в виде дотаций, субвенций, субсидий, бюджетных ссуд на развитие отдельных территорий, отраслей, производств; 4) госзаказы и организация закупок продукции для государственных нужд; 5) контроль за соблюдением государственных норм, стандартов, правил обязательной сертификации, проведение экспертизы инвестиционных проектов. Косвенные методы предполагают опосредованное воздействие государства на инвестиционную сферу через применение мер налоговой, кредитно-денежной, амортизационной и таможенной политики. Налоговая политика является одним из наиболее эффективных инструментов косвенного регулирования экономических (в том числе инвестиционных) процессов. Значение налогов выходит далеко за пределы обеспечения бюджета финансовыми ресурсами. Манипулируя налогами, государство оказывает существенное воздействие на процесс накопления капитала, стимулирует рост конкурентоспособности тех или иных отраслей, корректирует отраслевую, воспроизводственную структуру экономики, влияет на территориальное размещение производства. Для преодоления экономического спада государство посредством налоговых льгот стимулирует инвестиционные процессы, способствует повышению инвестиционной активности. Внимание! Авторские права на книгу "Инвестиционный менеджмент. Учебник" (Гуськова Н.Д., Краковская И.Н., Слушкина Ю.Ю., Маколов В.И.) охраняются законодательством! |
||||||||||||||||||||||
