Экономика Гуськова Н.Д., Краковская И.Н., Слушкина Ю.Ю., Маколов В.И. Инвестиционный менеджмент. Учебник

Инвестиционный менеджмент. Учебник

Возрастное ограничение: 0+
Жанр: Экономика
Издательство: Проспект
Дата размещения: 09.10.2013
ISBN: 9785392133185
Язык:
Объем текста: 384 стр.
Формат:
epub

Оглавление

Инвестиционный менеджмент. Предисловие

Глава 1. Особенности становления и развития инвестиционных процессов в экономике Российской Федерации

Глава 2. Инвестиции и инвестиционный менеджмент

Глава 3. Иностранные инвестиции

Глава 4. Классификация видов инвестиций реальные инвестиции

Глава 5. Инвестиционный рынок

Глава 6. Источники финансирования инвестиционной деятельности

Глава 7. Методы и формы финансирования инвестиций

Глава 8. Инвестиционный проект, его структура и жизненный цикл. Управление реализацией инвестиционных проектов

Глава 9. Оценка эффективности инвестиционного проекта

Глава 10. Управление рисками в процессе инвестиционной деятельности

Глава 11. Бизнес-план инвестиционного проекта

Глава 12. Управление инвестиционным портфелем

Глава 13. Инвестиционная стратегия развития организации. Выбор инвестиционных решений

Глава 14. Государственное регулирование инвестиционной деятельности

Глава 15. Организация формирования и использования финансовых ресурсов государства в инвестиционной сфере

Глава 16. Инвестиционный климат. Оценка инвестиционной привлекательности

Заключение



Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу



Глава 9. Оценка эффективности инвестиционного проекта


Время и деньги большей частью взаимозаменяемы.


Уинстон Черчилль


9.1. Значение и принципы оценки экономической эффективности капитальных вложений и инвестиционного проекта


Оценка экономической эффективности ресурсов (ценностей) имеет важное значение в процессе обоснования и выбора наиболее приемлемого варианта их вложения с целью получения полезного эффекта. Инвестиционные проекты не будут приняты к реализации, если не обеспечат:


— возмещение вложенных денежных средств и других капиталов в результате создания новых предприятий, производств или их модернизации, технического переоснащения и реализации производимых на них товаров, продукции и услуг;


— получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для инвесторов уровня;


— окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для инвестора.


Определение возможности достижения названных экономических результатов при осуществлении реальных инвестиционных вложений — основная задача оценки любого конкретного инвестиционного проекта. Эта задача является достаточно сложным и ответственным этапом при принятии решений, связанных с инвестированием, что осложняется следующими обстоятельствами.


Во-первых, инвестиционные вложения могут осуществляться в разовом порядке при создании новых предприятий и неоднократно повторяться на всем протяжении осуществления производственно-хозяйственной деятельности существующими предприятиями, т.е. выступать в форме реинвестиций, диверсификации производства на действующих предприятиях и т.д.


Во-вторых, получение результатов от инвестирования в связи с длительностью сроков осуществления инвестиционных проектов реального инвестирования (как правило, год и более) имеет относительно вероятностный характер и растянуто по времени.


В-третьих, в связи с длительностью сроков реализации проектов реального инвестирования в процессе их осуществления весьма вероятны изменения внешней среды осуществления экономической деятельности (налоговой системы, финансово-кредитной политики государства, условий землепользования и т.п.), что может привести к значительным отклонениям фактических результатов инвестирования от расчетных.


Обеспечение надежности расчетов экономической эффективности инвестиционных проектов требует соблюдения ряда принципов. Некоторые авторы, формулируя их, рассматривают один из уровней управления (предприятие, проект), другие охватывают все уровни. Так, по мнению Д.С. Львова, оценка эффективности хозяйственных мероприятий на всех уровнях управления должна основываться на следующих принципах:


1) рассмотрение в единстве целевых показателей социально-экономического развития и критериев экономической эффективности производства;


2) учет особенностей экономического обоснования трех основных планов хозяйственных мероприятий (народно-хозяйственных, крупномасштабных, локальных);


3) экономическое обоснование и выбор наилучшего варианта хозяйственного мероприятия с помощью централизованной системы экономических нормативов;


4) использование при оценке экономической эффективности хозяйственных мероприятий планово-расчетных цен;


5) использование в качестве обобщающего (критериального) показателя экономической эффективности для хозяйственных мероприятий и планов всех уровней народно-хозяйственного экономического эффекта;


6) учет при оценке мероприятий фактора неопределенности, т.е. неполной информации о том, в каких условиях они будут осуществляться;


7) в зависимости от этапов и условий реализации мероприятий определение экономического эффекта как с народно-хозяйственных, так и с хозрасчетных позиций;


8) в соответствии с основными этапами реализации мероприятий различение проектного, планового и фактического экономического эффекта;


9) отражение взаимосвязи показателей эффективности с хозяйственным расчетом путем поэтапного перехода в хозрасчете к нормативам и ценам единого (народно-хозяйственного) уровня.


Ряд принципов (1, 2, 5—8), предложенных Д. С. Львовым, не потеряли актуальности и в изменившихся условиях российской экономики и могут быть использованы при интегральной оценке эффективности инвестиционной деятельности на различных уровнях управления, в то же время принципы 3, 4 и 9 отражают реалии централизованной системы управления, и в условиях рыночной экономики их использование небесспорно.


В мировой практике в условиях функционирования рыночной экономики сформулированы основные принципы оценки инвестиций. Важнейшими из них являются:


1) моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;


2) учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую производственную среду и т.д.;


3) определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал или иных показателей;


4) приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;


5) учет влияния инвестиций, задержек платежей и других факторов на ценность используемых денежных средств;


6) учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта;


7) необходимость единообразного подхода к оценке различных инвестиционных проектов, финансируемых за счет централизованных источников;


8) добровольность вхождения хозяйствующих субъектов в число участников реализации инвестиционного проекта;


9) многообразие интересов участников инвестиционного проекта;


10) самостоятельность предприятий при отборе инвестиционных проектов и способов их реализации;


11) необходимость максимального устранения влияния неполноты и неточности информации на качество оценки эффективности инвестиционного проекта.


Эти принципы могут быть положены в основу оценки эффективности инвестиционной деятельности. Такой подход позволит объективно установить приоритетные направления вложений, оптимизировать структурные преобразования, обеспечить экономическое развитие отдельных производств, предприятий, отраслей, регионов и в конечном счете экономики в целом.


Принципы интегральной оценки должны наиболее полно отражать возможность реализации этого подхода и носить всеобъемлющий характер. В системе принципов оценки эффективности инвестиций можно выделить три структурные группы:


— методологические принципы, наиболее общие, относящиеся к концептуальной стороне дела, «философии» оценки эффективности инвестиций и мало зависящие от специфики инвестиционного проекта;


— методические принципы, которые уже непосредственно связаны с проектом, его спецификой, экономической и финансовой привлекательностью;


— операционные принципы, которые облегчают процесс оценки эффективности проекта с информационно-вычислительной точки зрения.


О структуре системы принципов можно судить по схеме, представленной на рис. 9.1.


Характеристика основных принципов оценки эффективности инвестиционной деятельности представлена ниже.


Методологические принципы. Результативность проекта обычно означает, что эффект его осуществления положителен, т.е. оценка совокупности получаемых результатов превышает оценку затрат, требуемых для реализации проекта. Таким образом, речь идет о выполнении условия абсолютной эффективности проекта. В случае наличия нескольких альтернативных проектов (вариантов проекта) должен осуществляться тот, эффект которого максимален.


Результаты и затраты должны определяться на основе сопоставления ситуаций «с проектом» и «без проекта», а не сравнения характеристик «после проекта» и «до проекта» или игнорирования ситуации «без проекта» вообще.



Рис. 9.1. Принципы оценки эффективности инвестиций


Адекватность и объективность обусловливают необходимость при оценке результатов и затрат обеспечить правильное отражение структуры и характеристик объекта, применительно к которому разрабатывается проект. При этом нужно не только опираться на правильные качественные (структурные, функциональные и др.) и количественные показатели объекта, но и учитывать степень их достоверности, объективно присущую будущему неопределенность.


Корректность означает, что используемые методы оценки должны удовлетворять определенным общим формальным требованиям, к числу которых в первую очередь относятся:


а) монотонность — при увеличении результатов и уменьшении затрат эффективность проекта (или его варианта) при прочих равных условиях должна повышаться;


б) асимметричность — при сопоставлении двух проектов (вариантов) сравнительная величина преимуществ одного из них должна совпадать с величиной недостатков другого: так, если Эij — эффект i-го проекта по сравнению с j-м, то Эij = —Эji);


в) транзитивность — если первый проект (вариант) лучше второго, а второй лучше третьего, то первый должен быть лучше третьего (если Эi > Эj и Эj > Эk, следовательно, Эi > Эk, где Эi , Эj, Эk — оценки величины эффекта по вариантам i, j и k);


г) желательно соблюдение свойства аддитивности:



Приведенные формальные требования представляются весьма естественными и очевидными. Однако в ряде применявшихся ранее и используемых в рыночной экономике методов оценки проектов они нарушаются.


Системность отражает необходимость учитывать, что проект «вписывается» в сложную социально-экономическую систему, поэтому при его реализации возможны не только внутренние, но и внешние, а также синергические (определяемые целостностью системы, взаимодействием подсистем) эффекты. С учетом этого надо подходить и к показателям оценки эффективности при сравнении и выборе проектов. Многие очень важные показатели (такие, как производительность труда, рентабельность, фондоотдача и т.д.) свойством системности не обладают. Они могут улучшаться по всем подсистемам и одновременно ухудшаться по системе в целом из-за неблагоприятной структурной динамики.


Комплексность требует рассматривать процесс реализации инвестиционного проекта и оценки его эффективности (проектный анализ) как достаточно сложный, с различными фазами осуществления проекта, стадиями его оценки, аспектами и этапами. Кроме того, данный принцип предусматривает многоплановость проведения оценки в различных ракурсах. Во-первых, речь идет о необходимости учета затрат и результатов по проекту в течение всего его жизненного цикла (от зарождения до ликвидации); во-вторых, предполагается учет не только экономических (прямых и косвенных), но и внешнеэкономических (социальных, экологических и др.) последствий реализации проекта внутри системы его объектов и за ее пределами.


Ограниченность ресурсов выражает потребность при оценке эффективности проектов исходить из ограниченности всех видов воспроизводимых и невоспроизводимых ресурсов (экономических благ). Отсюда необходимость учитывать соответствующую плату за их расходование и использование. Это в равной мере относится к ресурсам как однократного, так и многократного пользования, денежным и материализованным.


Величина затрат, по которой оценивается каждый задействованный в проекте ресурс, должна включать и упущенную выгоду, связанную с возможным его альтернативным использованием. Такой подход носит название альтернативной стоимости ресурса и должен применяться по отношению ко всем видам ресурсов, включая природные, трудовые, финансовые, а также предпринимательские способности. Тем самым результат оценки проекта отразит не бухгалтерский (прибыль), а экономический эффект. Поэтому нулевая оценка получаемого эффекта при реализации проекта свидетельствует не о его бесприбыльности, она означает, что ресурсы здесь «работают» не хуже (но и не лучше), чем в альтернативных вариантах.




Инвестиционный менеджмент. Учебник

Раскрываются сущность, значение, функции инвестиционного менеджмента, проблемы становления и тенденции развития инвестиционных процессов в экономике России, рассматриваются закономерности функционирования инвестиционного рынка. Большое внимание уделяется характеристике источников, методов, форм финансирования инвестиционной деятельности, способам их оптимизации, организации и условиям привлечения иностранных инвестиций. Освещаются вопросы разработки, бизнес-планирования и управления реализацией инвестиционного проекта, подходы к оценке эффективности инвестиций. Определяются сущность, цели формирования и подходы к управлению инвестиционным портфелем. Устанавливаются принципы и последовательность разработки инвестиционной стратегии организации, освещаются вопросы принятия и реализации инвестиционных решений. Рассматриваются подходы к оценке инвестиционного климата и инвестиционной привлекательности отдельных объектов инвестирования, а также вопросы государственного регулирования инвестиционной деятельности в РФ.<br /> В конце каждой темы содержатся вопросы для самоконтроля.<br /> Для студентов экономических специальностей, аспирантов, преподавателей.

129
 Гуськова Н.Д., Краковская И.Н., Слушкина Ю.Ю., Маколов В.И. Инвестиционный менеджмент. Учебник

Гуськова Н.Д., Краковская И.Н., Слушкина Ю.Ю., Маколов В.И. Инвестиционный менеджмент. Учебник

Гуськова Н.Д., Краковская И.Н., Слушкина Ю.Ю., Маколов В.И. Инвестиционный менеджмент. Учебник

Раскрываются сущность, значение, функции инвестиционного менеджмента, проблемы становления и тенденции развития инвестиционных процессов в экономике России, рассматриваются закономерности функционирования инвестиционного рынка. Большое внимание уделяется характеристике источников, методов, форм финансирования инвестиционной деятельности, способам их оптимизации, организации и условиям привлечения иностранных инвестиций. Освещаются вопросы разработки, бизнес-планирования и управления реализацией инвестиционного проекта, подходы к оценке эффективности инвестиций. Определяются сущность, цели формирования и подходы к управлению инвестиционным портфелем. Устанавливаются принципы и последовательность разработки инвестиционной стратегии организации, освещаются вопросы принятия и реализации инвестиционных решений. Рассматриваются подходы к оценке инвестиционного климата и инвестиционной привлекательности отдельных объектов инвестирования, а также вопросы государственного регулирования инвестиционной деятельности в РФ.<br /> В конце каждой темы содержатся вопросы для самоконтроля.<br /> Для студентов экономических специальностей, аспирантов, преподавателей.

Внимание! Авторские права на книгу "Инвестиционный менеджмент. Учебник" (Гуськова Н.Д., Краковская И.Н., Слушкина Ю.Ю., Маколов В.И.) охраняются законодательством!