Корпоративные финансы. Учебник

Ковалев В.В., Ковалев Вит.В.

Возрастное ограничение: 0+ Жанр: Экономика Издательство: Проспект Дата размещения: 21.03.2018 ISBN: 9785392278732 Язык: Объем текста: 663 стр. Формат: epub

Оглавление

Введение

Глава 1. Система управления финансами фирмы: сущность и логика организации

Глава 2. Концептуальные основы финансового менеджмента

Глава 3. Финансовые активы, обязательства, инструменты, рынки и институты в контексте деятельности фирмы

Глава 4. Инструментальные методы, расчеты и модели в финансовом менеджменте

Глава 5. Учет, анализ и планирование в системе управления финансами фирмы

Глава 6. Управление текущими денежными расчетами и потоками

Глава 7. Управление доходами, расходами, прибылью и рентабельностью

Глава 8. Категории риска и левериджа, их взаимосвязь

Глава 9. Управление инвестиционной деятельностью фирмы

Глава 10. Формализованные методы обоснования реальных инвестиций

Глава 11. Управление оборотными средствами фирмы

Глава 12. Методы оценки капитальных финансовых активов

Глава 13. Доходность и риск на рынке капитальных финансовых активов

Глава 14. Управление источниками финансирования деятельности фирмы

Глава 15. Стоимость и структура источников финансирования

Глава 16. Политика выплаты дивидендов

Глава 17. Управление финансами фирмы в нетиповых ситуациях

Глава 18. Финансовый менеджмент в исторической ретроспективе

Заключение

Приложение 1. Система показателей оценки финансово-хозяйственной деятельности фирмы

Приложение 2. Алгоритмы финансовых и коммерческих вычислений

Приложение 3. Финансовые таблицы

Приложение 4. Перечень международных стандартов финансовой отчетности (МСФО) (на 1 января 2018 г.)

Приложение 5. Бухгалтерский учет и анализ в системе управления финансами фирмы: современные тенденции

Приложение 6. Вариант структуры рабочей программы дисциплины «Финансовый менеджмент» (корпоративные финансы)»

Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу

Глава 2.
Концептуальные основы финансового менеджмента

В ходе изучения этой главы вы сможете получить представление:

• о корреспонденции финансового менеджмента с другими науками;

• подходах к структурированию разделов финансового менеджмента;

• логике структурирования финансового менеджмента и его базовых блоках;

• логике моделирования концептуальных основ финансового менеджмента;

• характеристике и содержании структурных элементов модели;

• содержании фундаментальных концепций финансового менеджмента.

2.1. Финансовый менеджмент: содержание и логика структурирования

Финансовый менеджмент как самостоятельное систематизированное научно-практическое направление сформировался в начале второй половины ХХ в. Это событие было в известном смысле естественной реакцией ученых и практиков на реалии зарождавшихся тенденций в управлении бизнесом, особенностями которого явились повышение значимости финансовых ресурсов и рынков, их глобализация, усиление интернационализации бизнеса, развитие крупных транснациональных корпораций, в значительной степени определяющих тенденции в экономике, и др. Среди упомянутых особенностей, безусловно, следует сказать о доминантной роли финансовых рынков (прежде всего рынков капитала), состояние которых с известной долей условности может рассматриваться как катализатор состояния экономики в целом.

Становление нового направления в науке и практике произошло не вдруг и не на пустом месте — уже в первой четверти ХХ в. в США, наиболее динамично развивавших идеи совершенствования финансового обеспечения бизнес-среды, стали появляться публикации, посвященные описанию и систематизации финансовой проблематики, с которой сталкивается типовая фирма в рутинном, текущем режиме. Без особого преувеличения можно утверждать, что приоритет в систематизации знаний и навыков в области управления финансами фирмы принадлежит американским экономистам У. Логу (William Henry Lough, Jr., 1881–1950-е) и А. Дьюингу (Arthur Stone Dewing, 1880–1971), разработки которых в области управления финансами фирмы в начале ХХ в., безусловно, выделялись логичностью построения, глубиной и проработанностью (см. [Lough, 1909, 1917; Dewing, 1920]). Эти работы, затрагивавшие широкий круг проблем, связанных с финансированием фирмы, выпуском ею ценных бумаг, бюджетированием, управлением оборотным капиталом и др., все же имели четко выраженную практическую направленность и, кроме того, были посвящены в основном обобщению опыта американских компаний. В теоретическом плане проблемы взаимодействия фирмы и рынка капитала, а также формализации поведения игроков на финансовых рынках были рассмотрены позднее, в начале второй половины ХХ в., в ходе оформления и систематизации основных идей неоклассической теории финансов. Именно в эти годы сложилось понимание основополагающей роли финансовых рынков и крупных системообразующих компаний с позиции как общемировой бизнес-среды, так и ведущих национальных экономик. Было обосновано теоретически и продемонстрировано эмпирически, что именно посредством финансовых рынков (прежде всего рынков капитала) и разнообразных финансовых инструментов в развитой бизнес-среде решаются основные задачи по распределению и оптимизации денежных потоков, связанных с переливом капитала, т. е. наиболее эффективным образом реализуются проекты финансирования (откуда взять деньги?) и инвестирования (куда вложить деньги?). Безусловно, соответствующие разработки приложимы прежде всего к крупным экономическим субъектам, обладающим солидным ресурсным потенциалом и возможностями в его использовании. Ядром неоклассической теории финансов (а в ней обособлены четыре блока, относящиеся соответственно к финансам общественного сектора экономики, корпораций, некоммерческих организаций и домашних хозяйств) является теория корпоративных финансов, понимаемая как совокупность знаний об управлении финансовой тетрадой: ресурсы, (договорные) отношения, институциональные структуры, инструменты. Не случайно иногда понятия «неоклассическая теория финансов» и «теория корпоративных финансов» рассматриваются как синонимичные.

В контексте оформления неоклассической традиции в экономике с определенной долей условности можно обособить два этапа развития науки о финансах бизнеса в XIX–ХХ вв. Первому этапу (1880–1940-е гг.) свойственны несистематизированные, ситуативные подходы к управлению финансами фирмы, не предполагавшие (в силу отсутствия соответствующих теоретических разработок) применения формализованных методов управления. Суть второго этапа, начавшегося в 1950-е гг., заключается в четкой, формализованной структуризации системы и технологии финансового сопровождения деятельности абстрактной фирмы, подразумевающей теоретико-методологическое обоснование логики финансового взаимодействия субъектов бизнес-среды и предусматривающей активное применение современных математизированных методов управления финансовыми потоками. В основе данной системы заложено понимание особой роли финансовых рынков, методов и инструментов в современной экономике.

В условиях рыночной экономики ее ключевые системообразующие элементы — фирмы — конечно же, имеют непосредственное отношение к рынкам капитала, причем в разных ипостасях: как инвесторы, финансовые реципиенты, спекулянты и др. Однако управление финансовой деятельностью фирмы не сводится к операциям на финансовых рынках; последние составляют лишь часть разнообразных действий по управлению денежными потоками, инвестициями, ссудозаемными операциями и др. Именно это обстоятельство послужило основой разработки теоретических основ финансового менеджмента, в результате чего как раз и произошло его оформление в самостоятельное научно-практическое направление, сформировавшееся на стыке трех наук: 1) теории корпоративных финансов; 2) общей теории управления и 3) бухгалтерского учета.

Неоклассическая теория финансов, теория корпоративных финансов и финансовый менеджмент. В рамках неоклассической теории финансов объясняется логика перелива капитала из одного сегмента экономики в другой с помощью финансовых рынков, обосновываются общие принципы, методы и модели управления финансовыми потоками как элементами операций инвестирования и финансирования. Соответствующий математический аппарат довольно сложен и специфичен. В особенности это касается теории корпоративных финансов, которая в практическом плане ориентирована прежде всего на участников финансовых рынков — финансовых аналитиков, портфельных инвесторов, профессиональных портфельных менеджеров и др. Эти специалисты имеют вполне определенную профессиональную ориентацию, их объекты внимания — финансовые активы и инструменты. В контексте деятельности типовой производственной фирмы на первый план выходят проблемы управления расчетами, реальными инвестициями, структурой источников и т. п. Поэтому деятельность финансового менеджера как специалиста по управлению финансами компании не сводится лишь к применению сложных методов финансовой аналитики; более того, нередко эти методы для практика представляются оторванными от действительности и схоластическими по своей природе.

Подоплека обособления финансового менеджмента в системе наук как раз и заключается в желании ученых и практиков преодолеть определенную оторванность достаточно математизированной (с позиции практиков) неоклассической теории финансов от практики повседневного управления финансовой деятельностью компании. Значимость теории для практического управления финансами заключается и в том, что, основываясь на общих закономерностях рынков капитала, финансовый менеджер может яснее осознать (возможно, на неформализованном уровне) и сформулировать логику принятия внутрифирменных решений. Например, невозможно дать четкое формализованное описание резервного заемного потенциала компании, но необходимо понимать его смысловое содержание и факторы, способствующие его изменению. Зачастую невозможно дать точную оценку альтернативных финансовых затрат, но знать их суть и принципы оценивания просто необходимо. Таким образом, основной вклад неоклассической теории финансов в теорию и практику финансового менеджмента сводится прежде всего к разработке категорийного аппарата, обособлению и трактовке фундаментальных концепций управления финансами, формулированию принципов функционирования отдельной компании в международной и (или) национальной финансовой среде, выработке универсальных инструментов финансового рынка, которыми при необходимости может воспользоваться любая компания, и др. Именно в рамках современной теории финансов сформулированы многие базовые концепции финансового менеджмента, объясняется методология управления финансами экономического (хозяйствующего) субъекта, характеризуются основные категории науки управления финансами, разрабатываются отдельные приемы, методы и инструменты, используемые для целей управления, дается их теоретическое обоснование. Уместно подчеркнуть, что в рамках теории корпоративных финансов объясняется роль финансового рынка как удобного механизма (место, инструменты) оптимизации финансовых операций между различными участниками экономических отношений, с помощью которого, например, крупная фирма решает задачи по привлечению капитала, его использованию, реструктуризации бизнеса, хеджированию рисков деятельности, получению спекулятивного дохода и др.

Приведенные рассуждения демонстрируют принципиальное различие в логике и содержательном наполнении понятий «неоклассическая теория финансов», «теория корпоративных финансов» и «финансовый менеджмент» (подробнее этот сюжет будет рассмотрен в гл. 18):

• неоклассическая теория финансов представляет собой совокупность теоретико-методологических построений, описывающих принципы управления финансами общественного сектора экономики, корпораций, некоммерческих организаций и домашних хозяйств;

• теория корпоративных финансов описывает и формализует логику, инструментарий и технику принятия управленческих решений инвестиционно-финансового характера в связке {фирма — финансовый рынок};

• под финансовым менеджментом (синоним: корпоративные финансы) понимается совокупность знаний и навыков по управлению финансами фирмы, не обязательно имеющей непосредственное и устойчивое отношение к финансовым рынкам.

Одна из первых фундаментальных работ по финансовому менеджменту, построенная в тесной корреспонденции с базовыми идеями неоклассической теории финансов, принадлежит американским ученым Дж. Уэстону (J. Fred Weston, 1916–2009) и Т. Коупленду (Thomas E. Copeland, род. 1946). Книга впервые вышла в свет в 1962 г. и затем многократно переиздавалась [Weston, Copeland]. Заметим, что этим же авторам принадлежит и фундаментальный труд по неоклассической теории финансов [Copeland, Weston, Shastri].

Теория управления и финансовый менеджмент. Любое предприятие, с одной стороны, представляет собой сложную систему, состоящую из множества подсистем (одной из них как раз и является система управления финансами, или финансовый менеджмент), а с другой стороны, может рассматриваться как составной элемент системы более высокого порядка. Координация деятельности предприятия, обеспечивающая целенаправленность и ритмичность его работы, осуществляется путем формирования в нем некоторой системы управления, под которой понимается процесс целенаправленного, систематического и непрерывного воздействия управляющей подсистемы (или субъекта управления) на управляемую (или объект управления). Это воздействие осуществляется с помощью так называемых общих функций управления (т. е. присущих любому хозяйствующему субъекту, независимо от его величины и отраслевой специфики), образующих замкнутый и бесконечно повторяющийся управленческий цикл (подробнее см. [Ковалев, 2017, с. 89–95]). Управление финансами по базовым параметрам, естественно, вписывается в общую теорию управления, а при описании и структуризации финансового менеджмента эти функции находят адекватное отражение, в частности, в методиках финансового планирования, анализа, контроля и др.

Кроме того, из общей теории управления заимствуются такие идеи, как целеполагание, организационная структура, психологические аспекты управления, центры ответственности, мотивация и др. В частности, в системе финансового менеджмента должна формироваться иерархия целей финансового характера; выбираться определенная оргструктура построения системы управления финансами как подсистемы общего менеджмента; идентифицироваться подразделения предприятия, наделенные определенным ресурсным потенциалом и возможностью принятия решений финансового характера с учетом определенных ограничений; формироваться совокупность финансовых поощрений и наказаний как элемент общей системы стимулирования деятельности компании и т. п.

Бухгалтерский учет и финансовый менеджмент. Практическая сторона финансового менеджмента задается его тесной связью с бухгалтерским учетом с позиции как информационного обеспечения деятельности финансового менеджера, так и совпадения объекта внимания представителей этих двух направлений, каковым являются финансовые потоки и операции с ними, приводящие к изменению в активах и обязательствах предприятия. Не случайно в небольших фирмах определенная часть функций финансового менеджера возлагается на бухгалтера. Поскольку финансовые потоки отражаются прежде всего в бухгалтерии, финансовый менеджер по определению обязан иметь детальное представление о сути работы бухгалтера, содержании публичной отчетности, профессиональных стандартах ее составления и представления, возможностях регулирования информационной картинкой об имущественной массе и о финансовом состоянии субъекта, этой отчетностью представленного. Именно поэтому невозможно стать грамотным финансистом без надлежащего и, заметим, весьма приличного знания концептуальных основ бухгалтерского учета, его логики и техники.

Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Корпоративные финансы. Учебник

Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Корпоративные финансы. Учебник

Книга представляет собой университетский курс относительно новой и динамично развивающейся дисциплины, посвященной описанию логики, принципов и техники управления финансами фирмы как самостоятельного субъекта бизнес-среды. Отличительной особенностью учебника является его структурирование и содержательное наполнение в соответствии с авторской концепцией о безусловной и тесной взаимосвязи корпоративных финансов и бухгалтерского учета. Финансовый менеджмент (корпоративные финансы) рассматривается в учебнике как прикладная реализация ключевых идей неоклассической теории финансов в приложении к фирме и понимается как система знаний и действий по динамической оптимизации финансовой модели фирмы, представленной ее бухгалтерским балансом. В учебнике получили развитие авторские разработки в отношении логики, принципов и техники управления финансами фирмы, опубликованные в предыдущих работах авторов, в частности в книге «Курс финансового менеджмента».<br /> Предназначена для студентов старших курсов, аспирантов и преподавателей экономических вузов, научных и практических работников, специализирующихся в области анализа, финансового менеджмента и бухгалтерского учета.

Внимание! Авторские права на книгу "Корпоративные финансы. Учебник" (Ковалев В.В., Ковалев Вит.В.) охраняются законодательством!