|
|
ОглавлениеГлава 7. Методики оценки экономической эффективности регионально значимых инвестиционных проектов Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгуГлава 6. Методики оценки экономической (общественной) эффективности инвестиционных проектов, претендующих на финансовую поддержку федеральных органов исполнительной властиВ современной российской экономике активное использование механизмов государственно-частного партнерства требует разработки и совершенствования инструментария оценки общественно значимых проектов, поддерживаемых за счет бюджетных средств федерального и регионального уровней. Основным методическим документом по оценке проектов с участием государства в качестве инвестора в нашей стране являются Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция), утвержденные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21 июня 1999 г. № ВК 477 (далее — Методические рекомендации). Согласно Методическим рекомендациям оценка общественно значимых проектов проводится в два этапа. На первом этапе оценивается эффективность проекта в целом, в первую очередь общественная (которая соответствует экономической при использовании международной терминологии). В случае неудовлетворительной общественной эффективности проект не может претендовать на государственную поддержку. Если же общественная эффективность проекта является достаточной, то оценивается его коммерческая эффективность (которая соответствует финансовой при использовании международной терминологии). Если коммерческая эффективность общественно эффективного проекта является недостаточной для формирования стимулов для частных инвесторов к его финансированию, то рекомендуется рассмотреть возможность его государственной поддержки, позволяющей повысить его коммерческую эффективность до приемлемого уровня. Если такой вариант государственной поддержки найден, то на втором этапе осуществляется более детальное определение организационно-экономического механизма реализации проекта, включая выработку схемы финансирования, обеспечивающую эффективность проекта для каждого из его участников. В целом подобная двухэтапная схема соответствует международной методологии, в частности руководству Европейской комиссии. Отличие состоит в том, что в соответствии с положениями руководства Европейской комиссии сначала оценивается финансовая эффективность общественно значимого проекта, а затем, если финансовая эффективность оказалась недостаточной для реализации проекта исключительно за счет частных инвестиций, оценивается его экономическая эффективность и определяется возможность оказания проекту государственной поддержки и разрабатывается его организационно-экономический механизм. Тем не менее это различие не является принципиальным и существенным. Более важно то, что и в соответствии с Методическими рекомендациями, и в соответствии с руководствами Всемирного банка и Европейской комиссии государственная поддержка финансово (коммерчески) эффективным проектам оказываться не должна, и они должны реализовываться исключительно за счет частных инвестиций. Далее мы покажем, что эта достаточно логичная позиция находит отражение далеко не во всех методических документах, определяющих возможность оказания государственной финансовой поддержки проекту за счет средств федерального бюджета Российской Федерации, особенно принятых в последние годы. Согласно Методическим рекомендациям оценка общественной эффективности проекта характеризуется следующими особенностями: • в денежных потоках проекта должна отражаться (при наличии соответствующей информации) стоимостная оценка последствий осуществления данного проекта в других отраслях народного хозяйства, социальной и экологической сферах; • в составе чистого оборотного капитала должны учитываться только запасы (материалы, незавершенное производство, готовая продукция) и не должны учитываться дебиторская и кредиторская задолженность; • из состава денежных потоков должны исключаться составляющие, связанные с получением кредитов, выплатой процентов по ним и их погашением, предоставлением субсидий и дотаций, а также налоговыми и другими трансфертными платежами, при которых финансовые ресурсы передаются от одного участника проекта, включая государство, другому участнику. Однако в тех случаях, когда связанный с реализацией проекта платеж трансфертного характера осуществляется за пределы системы реализации инвестиционного проекта (например, в рамках реализации российского проекта осуществляется выплата процентов по зарубежному кредиту), соответствующие денежные потоки должны учитываться; • производимая продукция (работы, услуги) и затрачиваемые ресурсы должны оцениваться в специальных экономических (теневых) ценах. В целом эти принципы оценки общественной эффективности проекта соответствуют принципам оценки экономической эффективности проектов, используемым в международной практике. Однако подходы к реализации этих принципов раскрываются в Методических рекомендациях значительно менее подробно и детально, чем в зарубежных руководствах (например, не дается четких алгоритмов и конкретных примеров расчета последствий осуществления проекта в других отраслях народного хозяйства, социальной и экологической сферах). В то же время интересной и заслуживающей внимания особенностью Методических рекомендаций является положение о том, что в составе чистого оборотного капитала должны учитываться только материальные запасы и не должны учитываться дебиторская и кредиторская задолженность. Это положение не формулируется в руководствах Всемирного банка и Европейской комиссии. Более того, в руководстве Европейской комиссии приводятся многочисленные расчетные примеры, в которых дебиторская и кредиторская задолженность фигурируют при расчете потребности инвестиций в чистый оборотный капитал. Решение авторов Методических рекомендаций по исключению дебиторской и кредиторской задолженности из состава статей, формирующих чистый оборотный капитал при оценке общественной эффективности проекта, является концептуально обоснованным, несмотря на то что оно противоречит международной методологии. С точки зрения общества в целом принципиальной является трансформация входных ресурсов в готовую продукцию, создание которой расширяет материальные возможности общества. Изменение сроков оплаты товарных поставок не является фактором, влияющим на эффективность проекта для общества в целом, и поэтому дебиторскую и кредиторскую задолженность не следует включать в чистый оборотный капитал при оценке экономической (общественной) эффективности проекта. Методические рекомендации носят достаточно общий характер и не учитывают специфику различных механизмов, с использованием которых осуществляется государственная поддержка общественно значимых проектов. Оценка проектов, поддерживаемых с использованием соответствующих механизмов, осуществляется в нашей стране на основе специализированных методик. Особого внимания заслуживает Методика расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за счет средств Инвестиционного фонда Российской Федерации (далее — методика МЭРТ). Данная методика утратила юридическую силу в связи с принятием постановления Правительства Российской Федерации от 1 марта 2008 г. № 134, утвердившего новые правила формирования и использования бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации. Однако многие небесспорные методические подходы, которые нашли в ней свое выражение и закрепление, применяются до сих пор при решении специализированных задач. В частности, алгоритм расчета экономической эффективности проекта, определяемый методикой МЭРТ, без каких-либо изменений и модификаций включен в Методику оценки эффективности применения инвестиционных механизмов, в том числе механизмов государственно-частного партнерства, утвержденную распоряжением Федерального дорожного агентства. Поэтому анализ и оценка подходов, которые нашли выражение в методике МЭРТ, по-прежнему сохраняет свою актуальность. Методика МЭРТ предусматривает качественные и количественные критерии отбора проектов для финансирования из Инвестиционного фонда Российской Федерации. Качественные критерии отбора проектов включают: • наличие коммерческой организации, подтвердившей готовность к участию в проекте; • соответствие проекта приоритетам социально-экономического развития Российской Федерации; • наличие положительных социальных эффектов, связанных с реализацией проекта; • невозможность реализации проекта без государственной поддержки; • соответствие сметной стоимости проекта минимальной стоимости (5 млрд руб.); • наличие положительного заключения инвестиционного консультанта по проекту. В целом данные критерии являются достаточно логичными и обоснованными. Важной особенностью методики является включение в состав качественных критериев невозможности реализации проекта без государственной поддержки. При этом обоснованием невозможности реализации проекта без государственной поддержки могут являться: • необходимость создания и/или реконструкции в рамках реализации проекта объектов, которые в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации находятся или должны находиться в государственной собственности; • отрицательное значение NPV проекта, рассчитанной без учета использования государственной финансовой поддержки; • невозможность привлечения заемных средств вследствие длительного срока окупаемости проекта. Последний критерий невозможности реализации проекта без государственной поддержки является достаточно субъективным и потенциально открывает возможность для лоббирования интересов крупных государственных корпораций, имеющих возможность получения финансирования на вполне приемлемых рыночных условиях, но заинтересованных в получении государственных средств на более выгодных для себя условиях по сравнению с рыночными. Этот критерий не вполне соответствует международной практике. Количественные критерии отбора проектов включают критерии финансовой, бюджетной и экономической эффективности. Проект признается соответствующим критерию финансовой эффективности, если значение NPV проекта, рассчитанное с учетом использования государственной поддержки, положительно, а внутренняя норма доходности, рассчитанная с учетом использования государственной поддержки, превышает средневзвешенную стоимость привлечения капитала. Данный критерий представляется логичным и соответствующим международной практике отбора проектов для оказания государственной поддержки. Бюджетная эффективность проекта оценивается на основе сопоставления объема инвестиций из средств Инвестиционного фонда Российской Федерации в проект и всей совокупности доходов федерального бюджета, а также возникающей благодаря реализации проекта экономии в расходах федерального бюджета. Дисконтированный бюджетный денежный поток, генерируемый проектом в периоде t, определяется следующим образом: , где — прямой налоговый денежный поток периода t, то есть обусловленные реализацией проекта налоговые поступления в федеральный бюджет напрямую от бизнеса рассматриваемого проекта в течение периода t, — косвенный налоговый денежный поток периода t, то есть обусловленные реализацией проекта налоговые поступления в федеральный бюджет от экономических агентов, не являющихся оператором проекта, в течение периода t, — экономия расходов федерального бюджета, возникающая в результате реализации проекта в течение периода t, — доходы от использования федерального имущества, возникающие в результате реализации проекта в течение периода t, — требуемая доходность вложения средств Инвестиционного фонда Российской Федерации. В качестве основного показателя бюджетной эффективности проекта используется индекс бюджетной эффективности , где InvIF — объем государственной поддержки проекта за счет средств Инвестиционного фонда Российской Федерации. Проект признается соответствующим критерию бюджетной эффективности, если PIB > 1. При предоставлении государственной поддержки в форме направления средств в уставные капиталы юридических лиц и в форме софинансирования проект также должен обеспечить государству требуемую доходность вложения средств Инвестиционного фонда Российской Федерации . Внимание! Авторские права на книгу "Оценка эффективности общественно значимых инвестиционных проектов методом анализа издержек и выгод. Учебное пособие" (Мельников Р.М.) охраняются законодательством! |
||||||||||||||||||||||
