|
|
ОглавлениеГлава 2. Инструменты финансовых рынков Глава 3. Финансовые рынки. 3.3. Рынки исламских финансовых услуг Глава 4. Влияние глобализации финансового капитала на развитие финансовых рынков Раздел II. Институциональная структура финансовых рынков. Институты финансовых рынков Глава 5. Институты инфраструктуры финансовых рынков Глава 6. Институты финансовой информации Глава 7. Финансовые посредники Глава 9. Секьюритизация как современная финансовая технология Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгуГлава 5. ИНСТИТУТЫ ИНФРАСТРУКТУРЫ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ5.1. Роль институтов инфраструктуры в развитии финансовых рынковЗадачи, поставленные в Стратегии развития финансового рынка в России по формированию современной инфраструктуры рынка ценных бумаг, в 2011—2013 гг. получили заметное развитие. В эти годы были приняты законы о клиринге и клиринговой деятельности, об организованных торгах, центральном депозитарии. В ноябре 2012 г. НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий», созданный на базе объединения двух расчетных депозитариев (Национальный депозитарный центр и Депозитарно-клиринговая компания) получил статус центрального депозитария. Это означает, что депозитарная система России включается в международную сеть, в мировую систему циркуляции капитала. Учитывая важность развития инфраструктуры финансового рынка, в Национальном расчетном депозитарии (НРД) был создан международный консультационный комитет, ориентированный на разработку предложений и рекомендаций по развитию посттрейдинговой инфраструктуры российского финансового рынка. В состав совета вошли высокопоставленные представители штаб-квартир крупных глобальных институтов, в частности JP Morgan Chase, UBS Investment Bank, BNP Paribas Securities Services, Nomura Securities, SEB, Bank of New York Mellon (Brussels) и др. Почему так важно развивать инфраструктуру? В документе «Принципы для инфраструктур финансового рынка», разработанном Комитетом по платежным и расчетным системам Банка международных расчетов и Техническим комитетом Международной организации комиссий по ценным бумагам отмечается, что инфраструктуры способствуют сохранению и укреплению финансовой стабильности и экономическому росту, но в то же время и концентрируют риски. В отсутствии надлежащего управления инфраструктурные институты могут являться источниками финансовых шоков, таких как диспропорции ликвидности и кредитные потери, или каналом распространения этих шоков на внутренние и международные финансовые рынки. Во всем мире наблюдается интенсивное преобразование инфраструктурных основ финансовых рынков. Глобализация финансовых рынков, усиление взаимозависимости национальных рынков и существующих элементов финансовой инфраструктуры, увеличение трансграничных переводов ценных бумаг и необходимость снижения трансграничных транзакций, присутствие на национальных рынках все большего количества иностранных инвесторов, обеспокоенных сохранностью своих активов, — все это усиливает значение инфраструктуры рынка ценных бумаг. Поэтому ключевой проблемой стало снижение рисков деятельности различных институтов финансового рынка. Для управления этими рисками Комитет по платежным и расчетным системам (КПРС) и Технический комитет Международной организации комиссий по ценным бумагам (МОКЦБ) на протяжении ряда лет разрабатывали международные стандарты управления риском для платежных систем, которые являются системно-значимыми. Речь идет о таких инфраструктурных институтах, как центральный депозитарий по ценным бумагам, система расчетов по ценным бумагам (подтверждение, клиринг и расчеты), центральный контрагент. В 2001 г. КПРС опубликовал «Ключевые принципы для системно значимых платежных систем», содержавшие 10 принципов построения надежной и эффективной структуры и деятельности системно-значимых платежных систем. Эти принципы во многом были основаны на Докладе Комитета по схемам межбанковских зачетов центральных банков стран Группы десяти (также известного как Доклад Ламфалусси). В том же году КПРС совместно с Техническим комитетом ИОСКО опубликовал Рекомендации для систем расчетов по ценным бумагам. Затем были опубликованы Рекомендации для центральных контрагентов, для торговых репозиториев, о кредитовании ценными бумагами, о центральных депозитариях ценных бумаг, о расчетных циклах. В 2012 г. КПРС и Технический комитет подготовили фундаментальный документ «Принципы для инфраструктур финансового рынка», на основе которого Банк России поэтапно начал предъявлять требования к значимым платежным системам на предмет их соответствия данному документу. Важную роль в совершенствовании европейской системы расчетов по ценным бумагам сыграл Доклад группы Джиованини (2001, 2003). Были определены 15 технических, законодательных и налоговых барьеров в качестве основных причин неэффективности и фрагментарности европейских рынков капитала и стоящих на пути к объединенной Европейской клиринговой и расчетной инфраструктуре. Часть предложений по их устранению была возложена на Европейскую ассоциацию центральных депозитариев (ECSDA), членом которой является и Национальный расчетный депозитарий России. В 2006 г. был принят европейский Кодекс поведения по клирингу и расчетам, который является добровольно принятым обязательством подписавших его организаций. Он имеет отношение к послеторговым операциям по акциям в Европе и включает предоставление следующих услуг: • услуги клиринга и клиринга через центрального контрагента, предоставляемые клиринговыми домами, центральными контрагентами и потенциально также центральными депозитариями ценных бумаг; • услуги по расчетам и хранению, предоставляемые организациями, которые предлагают услуги центрального депозитария для эмитентов. И как результат интеграционных усилий в мае 2012 г. было подписано рамочное соглашение Европейским Центральным Банком и центральными депозитариями стран, входящих в еврозону, о создании европейской системы расчетов по ценным бумагам TARGET2-Securities (T2S). Это поможет преодолеть сложность и раздробленность нынешней европейской рыночной инфраструктуры, состоящей из более 30 различных систем расчетов по ценным бумагам. В связи с чем имеющимися сложностями запуск системы будет осуществлен в 2015—2016 гг. Разработанные КПРС и Техническим комитетом принципы представлены в табл. 5.1. В дальнейшем мы будем применять сокращенное название «институты инфраструктуры финансового рынка» — ИФР. Таблица 5.1 Общая применимость принципов к конкретным типам ИФР
Источник: Письмо Банка России от 29.06.2012 № 94-Т «О документе Комитета по платежным и расчетным системам «Принципы для инфраструктур финансового рынка». Главными целями этих принципов построения ИФР являются повышение безопасности и эффективности проведения платежей, клиринга, расчетов и учета, а в более широком плане — ограничение системного риска, повышение уровня прозрачности и укрепление финансовой стабильности. Данные принципы разрабатывались и предназначены для применения ко всем системно-значимым платежным системам: центральному депозитарию, центральному контрагенту, системе расчетов по ценным бумагам, торговому репозиторию. Предполагается, что в случае если какой-либо национальный орган считает, что вышеназванные институты, относящиеся к его юрисдикции, не являются системно-значимыми и рассматриваемые принципы к ним не применимы, то он должен обнародовать наименование ИФР и дать ясное и полное обоснование своего заключения. Это нужно для того, чтобы любой инвестор, национальный или иностранный, ясно видел, на каких принципах построен тот или иной инфраструктурный институт и заранее мог просчитать риски. Перечисленные выше принципы построения инфраструктур, конечно, в той или иной степени можно применять и к другим институтам инфраструктуры: депозитариям, реестродержателям, биржам, брокерским фирмам, крупным банкам. Мы рассмотрим только некоторые принципы эффективной и безопасной работы ИФР и способы их реализации. Наличие системы управления является важным принципом функционирования любых инфраструктурных институтов, обеспечивающим эффективность и стабильность работы организации. Каковы же рекомендации Комитета по платежным и расчетным системам и Технического комитета по реализации этого принципа? Следует отметить, что в данном документе отражены как общие современные подходы к структуре, органам управления ИФР, так и выделены особенности управления инфраструктурными финансовыми организациями. Управление, как отмечается в документе, представляет собой комплекс отношений между владельцами ИФР, советом директоров (или другим аналогичным органом управления), правлением и другими заинтересованными сторонами, включая участников, компетентные органы и другие стороны (таких как косвенные участники, клиенты участников, другие взаимосвязанные ИФР и рынок в целом). На что обращено особое внимание? Во-первых, в случае если ИФР входит в состав более крупной организации, она должна уделять особое внимание прозрачности своей системы управления. Кроме того, важно, чтобы решения материнской или другой аффилированной организации не ущемляли интересы ИФР. Во-вторых, ИФР должна иметь систему управления риском. Если ИФР оказывает услуги, которые связаны с определенным уровнем и видами рисков вследствие исполнения ее функции по проведению платежей, клиринга, расчетов и учета и потенциально порождает значительные дополнительные риски, то ИФР должна иметь адекватные средства управления такими дополнительными рисками. Эти средства могут включать отделение дополнительных услуг, которые ИФР оказывает на законном основании помимо своей функции по проведению платежей, клиринга, расчетов и учета либо принятие эквивалентных мер. В-третьих, особая роль в ИФР отводится совету директоров. Конечно, во всех хозяйственных единицах совет директоров выполняет разнообразные функции, которые обычно сформулированы в уставах организаций и конкретизированы в Положениях о совете директоров. Здесь нужно учитывать, что таким институтам, как центральный депозитарий, центральный контрагент, торговый репозитарий, клиринговая организация как правило предоставлены монопольные права на оказание услуг. Это значит, что клиенты лишены права выбора поставщика услуг и поэтому требуется представление их интересов в структурах собственности и управления. Как отмечается в «Принципах для инфраструктур финансового рынка», система управления, определяющая порядок работы совета директоров и правления, должна быть обеспечена четкими и подробными документами. Эти документы должны содержать следующие вопросы: • роль и состав совета директоров и его комитетов; • структура руководства высшего звена; • иерархия отчетности правления и совета директоров; • структура собственности; • внутренняя политика управления; • системы управления риском и внутреннего контроля; • порядок назначения членов совета директоров и руководителей высшего звена; • процедуры обеспечения ответственности за исполнение. Система управления должна точно распределять обязанности и ответственность, особенно между правлением и советом директоров, и обеспечивать достаточную независимость ключевых подразделений, таких как подразделения управления риском, внутреннего контроля и аудита. Как сформировать эффективный совет директоров? Здесь необходимо выделить два момента. Первый касается вопроса сбалансированности состава совета, в первую очередь с точки зрения его независимости и профессионализма. Известно, что члены совета директоров подразделяются на исполнительных (представители менеджмента) и внешних директоров, которые в свою очередь подразделяются на зависимых (как правило, это представители акционеров) и независимых. Независимый директор — это член совета директоров, неаффилированный ни с крупными акционерами, ни с менеджментом компании, ни с ее различными контрагентами. В Рекомендациях советуют иметь в составе совета директоров ИФР независимых директоров, подчеркивая, что основной особенностью независимости является способность выносить объективное и независимое суждение исходя из учета всей существенной информации и мнений, без влияния со стороны администрации, внешних сторон или интересов. При этом ИФР должна публично заявить, каких членов совета директоров она считает независимыми. Второй момент связан с представительством клиентов в Совете директоров, в различных комитетах при совете директоров или при исполнительном органе. В достаточно большом количестве центральных депозитариев их собственниками являются сами пользователи услуг. И совет директоров, естественно, представляет их интересы как собственников, так и пользователей. Но есть и центральные депозитарии, где собственником является государство, или и государство, и биржа, или биржа и пользователи. Совет директоров крупных предприятий, как правило, формирует несколько комитетов: комитет по аудиту, комитет по рискам, комитет по стратегии, комитет по вознаграждениям и т. д. В этом плане КПРС и Технический комитет рекомендуют учитывать интересы всех заинтересованных сторон, в том числе прямых и косвенных участников, в процессе принятия решений, включая решения, связанные с архитектурой, правилами и общей бизнес-стратегией. Если взять НКО ЗАО «НРД», то здесь основным акционером является ОАО «Московская биржа». Однако в состав наблюдательного совета вошли представители крупнейших инфраструктурных институтов и банков. Наблюдательный совет создал следующие комиссии: по назначениям и вознаграждениям, по аудиту, по бюджету, по технической политике и развитию технологий. Кроме того, и это особенность этого инфраструктурного института, наблюдательный совет создал также пользовательские комитеты при председателе правления (пользователей услуг; по расчетно-депозитарной деятельности и тарифам; по качеству и рискам; по взаимодействию с участниками учетной системы) и три комитета при правлении (комитет по рискам, тендерный комитет и комитет по продуктам и проектам). ИФР, как и любой финансовый институт, должна иметь политику риск-менеджмента, процедуры и системы управления риском, позволяющие выявлять, количественно оценивать, контролировать и управлять рисками, возникающими в ИФР или порождаемыми ею. Управление рисками как составная часть управления организацией не является чем-то новым для российских компаний. Многие из них внедряют комплексные системы управления рисками, не уступающие передовым мировым практикам. Однако многим предстоит еще выстроить систему управления рисками, отвечающую международным требованиям. Рассмотрим главные элементы системы управления рисками применительно к инфраструктурным институтам. Первое. Система управления риском должна включать политику толерантности к риску ИФР, обязанности и порядок отчетности о решениях в области управления риском, а также порядок принятия решений в кризисных и чрезвычайных ситуациях. Второе. Совет директоров должен осуществлять постоянный мониторинг профиля риска ИФР, чтобы обеспечить его соответствие бизнес-стратегии и политике толерантности к риску. Третье. Необходимо, чтобы персонал подразделения ИФР по управлению риском обладал достаточными самостоятельностью, полномочиями, ресурсами и контактами с членами совета директоров, обеспечивая соответствие операций ИФР принципам управления риском, установленным советом. Четвертое. Для количественного измерения, агрегирования и управления рисками ИФР необходимо использовать различные модели, например такие, как модели систем управления кредитным риском, залоговым обеспечением, гарантийными депозитами и риском ликвидности. Процесс обоснования моделей должен быть независим от разработки и применения моделей и их методик, а адекватность и эффективность процесса их обоснования должны подвергаться независимой оценке. Обоснование должно включать: • оценку концептуальной надежности моделей (в том числе поддержку экспериментальных доказательств); • процесс постоянного мониторинга, предусматривающий подтверждение правильности процессов и выбранных ориентиров; • анализ результатов, в том числе обратное тестирование. ИФР должна определить спектр рисков, которые возникают в самой ИФР, и рисков, которым она непосредственно подвергается со стороны и подвергает своих участников, клиентов участников и другие организации. Она должна выявить риски, существенно влияющие на ее способность осуществлять деятельность или оказывать услуги в соответствии с ожиданиями. Как правило, к ним относятся правовой риск, кредитный риск, риск ликвидности и операционный риск. Также ИФР должна устанавливать, как различные риски соотносятся и взаимодействуют друг с другом. В документе Комитета отмечается, что ИФР должна предоставлять участникам и другим организациям надлежащие стимулы и соответствующую информацию для управления их рисками и ограничения их рисков по отношению к ИФР. Как это предполагается сделать? Существует несколько способов обеспечения ИФР таких стимулов. Например, ИФР может подвергать денежным штрафам участников, которые несвоевременно проводят расчеты по ценным бумагам или не возвращают суточный кредит к концу операционного дня. Другим примером является заключение соглашений о распределении убытков пропорционально рискам, которым они подвергают ИФР. Такие меры способствуют снижению морального риска, порождаемого формулами, согласно которым убытки распределяются между участниками поровну, или другими формулами, по которым убытки не распределяются пропорционально риску. Важная роль отводится информационным системам и системе контроля рисков для своевременного получения ИФР информации, необходимой для применения принципов и процедур управления риском. Информационные системы должны также позволять ИФР контролировать свои кредитные риски и риски ликвидности, общие кредитные лимиты и лимиты ликвидности и соотношения между этими рисками и лимитами Рассмотрим, как построена система управления рисками в деятельности НКО ЗАО «НРД», которая осуществляет функции центрального депозитария и клиринговую деятельность. Данная система опирается на устав организации, «Требования к деятельности центрального депозитария в части управления рисками и внутреннего контроля, а также к отдельным внутренним документам центрального депозитария» (приказ ФСФР РФ от 2 октября 2012 г. № 12-82/пз-н). В соответствии с вышеуказанными Требованиями к деятельности центрального депозитария выделены следующие риски: • банковский; • операционный (риск возникновения расходов (убытков) в связи с осуществлением им своей деятельности); • регуляторный (риск возникновения расходов (убытков) в результате несоответствия деятельности центрального депозитария требованиям законов, а также устава и внутренних документов центрального депозитария); • риск потери деловой репутации центрального депозитария (риск возникновения расходов (убытков) центрального депозитария в результате уменьшения числа клиентов (контрагентов) вследствие формирования в обществе негативного представления об операционной устойчивости центрального депозитария, качестве оказываемых услуг или характере деятельности в целом); • стратегический (риск возникновения расходов (убытков) центрального депозитария в результате ошибок (недостатков), допущенных при принятии решений, определяющих стратегию деятельности и развития центрального депозитария). Что касается клиринговой деятельности НКО ЗАО «НРД», то здесь также имеется своя система управления рисками. Для снижения рисков исполнение обязательств по сделкам участников клиринга осуществляется в порядке, при котором перечисление ценных бумаг по торговым счетам депо и денежных средств по денежным торговым счетам производится только после проверки и удостоверения (подтверждения) наличия на указанных счетах достаточного количества ценных бумаг и денежных средств, предназначенных для исполнения обязательств по сделкам, т. е. на условиях «поставка против платежа». В систему мер снижения рисков незапланированной приостановки деятельности включены: • план действий по обеспечению непрерывности осуществления всех видов деятельности в случае возникновения форс-мажорных обстоятельств; • наличие независимых альтернативных источников электропитания, способных поддерживать функционирование систем клиринговой организации до возобновления подачи электроэнергии либо до перемещения в резервный операционный центр; • наличие систем резервного копирования данных; • удаленное хранение резервных копий в защищенных хранилищах. Для снижения операционных рисков при осуществлении клиринга предусмотрены: Внимание! Авторские права на книгу "Современные финансовые рынки. Монография для магистрантов, обучающихся по программам направления «Финансы и кредит»" (Под ред. Иванова В.В.) охраняются законодательством! |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
