|
|
ОглавлениеГлава 2. Инструменты финансовых рынков Глава 3. Финансовые рынки. 3.3. Рынки исламских финансовых услуг Глава 4. Влияние глобализации финансового капитала на развитие финансовых рынков Раздел II. Институциональная структура финансовых рынков. Институты финансовых рынков Глава 5. Институты инфраструктуры финансовых рынков Глава 6. Институты финансовой информации Глава 7. Финансовые посредники Глава 9. Секьюритизация как современная финансовая технология Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгуГлава 4. ВЛИЯНИЕ ГЛОБАЛИЗАЦИИ ФИНАНСОВОГО КАПИТАЛА НА РАЗВИТИЕ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ4.1. Мировые финансовые центры и биржи как форма пространственной организации и развития финансовых рынковСтруктура, организационные и институциональные формы ссудного капитала получают свое дальнейшее развитие в финансовых центрах. Финансовые центры есть высшая форма пространственной локации современного капитала. Важной их особенностью является то, что капиталы и институты центров юридически не закреплены и формально самостоятельны. Кроме того, отсутствуют нормы государственного и международного регулирования пространственного размещения ссудного капитала. Тем не менее, финансовые центры получают вполне осязаемое, заметное и определяемое в соответствующих понятиях развитие. Основными их звеньями являются географические и организационно-урбанистические формы концентрации ссудного капитала, а классическими видами — мировые финансовые центры (МФЦ). Они выступают важным геополитическим результатом функционирования финансовых рынков. Следовательно, мировые финансовые центры включают в себя экономическую, политическую, социально-культурную форму развития ссудного капитала. Оборот капиталов в Нью-Йорке, Лондоне, Гонконге или Шанхае, в Москве или Санкт-Петербурге находится в разных условиях. Везде неодинаковая городская, культурно-бытовая, хозяйственная, законодательная, рыночная среда, которая оказывала и продолжает оказывать воздействие на пространственную организацию финансовых рынков и финансовых посредников. Дело не столько в уровнях развития капитала и степени его привлекательности для иностранцев. Более важными обстоятельствами являются закономерности, тенденции, мотивы и интересы, которые действуют с железной необходимостью. Они охватывают как экономические, так и урбанистские и географические преимущества той или иной местности, что неизбежно закрепляется в традициях, обычаях и юридических законах, которые могут способствовать или тормозить развитие центров. Нередко удобства и комфорт, наличие квалифицированных и инициативных организаторов, благоприятная среда обитания служили решающими факторами для становления финансовых центров. И вполне естественно относительно избыточный капитал служил катализатором финансовой привлекательности отдельных городов для тех, кто искал источники дополнительных финансовых ресурсов. Однако отсутствие целого комплекса условий, благоприятных для концентрации капитала, вело к его оттоку в более привлекательные места. Например, в 1970—1980-х гг. долларовые доходы нефтедобывающих стран не нашли внутреннего применения и поступили на европейские финансовые рынки. Другим примером может служить появление в 1970-х гг. рынка евродолларов, когда в США было неблагоприятное законодательство по отношению к обращению зарубежных авуаров резидентов. Тогда свободные капиталы американских транснациональных корпораций получили более благоприятную законодательную среду в Европе. В дальнейшем, когда американское законодательство смягчилось по отношению к таким капиталам, рынок евродолларов в основных финансовых центрах Европы сохранился, поскольку там были условия для его развития. США так и не смогли вернуть капиталы, и утерянные позиции не восстановились. В соответствии с британским Глобальным рейтингом финансовых центров, который в 2011 г. составлялся для 75 городов, первая десятка мировых финансовых центров включает следующие города: Лондон, Нью-Йорк, Гонконг, Сингапур, Шанхай, Токио, Чикаго, Цюрих, Сан-Франциско, Торонто (Москва в этом рейтинге занимала 61-ю, а Санкт-Петербург — 71-ю позицию). Существуют и другие рейтинги мировых финансовых центров, в которых каждый город оценивается по определенным баллам с позиции привлекательности для капитала, масштабов финансовых операций, международной активности и качества жизни. Материальной предпосылкой для выделения особых мест, в которых совершаются основные операции, сосредотачиваются ведущие рынки, концентрируются крупнейшие институты и собираются лучшие профессионалы, выступает перелив капитала между странами. Ввести в оборот не только экономические, но и социально-культурные и географические измерения ссудного капитала означает сначала обратиться к «материальной» проблематике городов, не столько городского хозяйства, сколько насыщающих его финансовых институтов и, отталкиваясь от нее, добавить к социально-культурной сфере трудности и неясности, которые связаны с обществом. Предлагается новый ракурс изучения ссудного капитала в сочетании с проблемами его урбанизации, что позволяет поставить вопрос мировых финансовых центров в ряду с мировыми финансовыми рынками и финансовыми институтами, но выделив его в особую тему. Финансовая асимметрия и социально-культурная неоднородность финансовых столиц оказывали влияние на формирование институтов администрирования и управления. В результате складывалась система асимметричной власти как на государственном уровне, так и на уровне капитала — это еще одна специфическая черта финансовых центров. Каковы же были предпосылки и условия возникновения финансовых центров? Каким было общее окружение? Почему они появились? Известно, что финансовые центры первоначально возникли в Европе, в XIX в. В дальнейшем пальма первенства в этой сфере перешла Америке. Но вскоре Европа во многом восстановила свои позиции. В последнее время появились новые финансовые центры. Они были совершенно разными, часто не похожими друг на друга. Возникает вопрос: в чем заключаются отличия новых финансовых центров и как они возникли? Но многое объединяло разные центры. Что лежит в основе их появления, исчезновения и возрождения? Ответы на последние два вопроса чрезвычайно важны для выяснения условий становления мировых финансовых центров в России. Чтобы ответить на целый комплекс поставленных нами вопросов, необходимо сначала определить мировые финансовые центры, показать их значение для финансового рынка и мировой экономики. Мировой финансовый центр представляет собой ведущую форму пространственной (географической) организации основных финансовых рынков, место сосредоточения штаб-квартир крупнейших корпораций, филиалов зарубежных финансовых институтов и основных бирж. Космополитическая направленность капитала определяет интересы и мотивы функционирования МФЦ. Поэтому МФЦ можно определить как глобальный город, в котором сосредоточены транснациональные компании и международный бизнес, поскольку там имеется глобальный финансовый рынок и транснациональные финансовые институты, работающие по принципам сетевой экономики, а все участники процесса обеспечены соответствующим качеством жизни. Значение мировых финансовых центров сводится к следующим трем основным моментам, они: 1) снимают ограничения с национальных рынков. Финансовые центры помогают преодолевать узость национальных капиталов и раздвигают масштабы местных финансовых рынков. МФЦ расширяют емкость местного финансового рынка путем установления связей между национальными финансовыми рынками и формирования глобального финансового рынка, в рамках которого они выступают узловыми пунктами движения капитала. Важным направлением устранения ограничений с движения национальных капиталов является то, что финансовые центры позволяют уклоняться от активного государственного надзора и уводить многие операции за рубеж и в тень; 2) ускоряют оборот капитала. Финансовые центры обеспечивают ускорение оборачиваемости капитала просто за счет большей множественности участников, размеров рынка, лучшей его организации и постпродажного обслуживания. В результате происходит рост доходности капитала, повышается эффективность его обращения и усиливается его воздействие на экономический рост в силу большей отдачи и более широкой возможности выбора оптимальных направлений вложений; 3) повышают ликвидность. Повышение ликвидности капитала происходит за счет кросс-рыночного и более широкого институционального его перераспределения. Большая множественность участников, разнообразие интересов, повышенный спрос и предложение стимулируют рост ликвидности. Большое значение приобретают связи центров и свободное движение капитала между ними. МФЦ могут служить как для преодоления отдельных барьеров на пути движения капитала, разрешать противоречия, связанные с ограниченностью и недостаточной ликвидностью отдельных компаний и рынков, а также перераспределять риски, расширять сферу интересов и поле деятельности капитала. Однако в ходе кризисов данные преимущества нередко превращаются в недостатки. Повышенная подвижность рынка способствует его волатильности, многообразные связи между институтами, рынками и финансовыми центрами ведут к быстрому глобальному распространению неплатежей и банкротств. Мировые финансовые центры ускоряют перелив проблем из одних центров в другие, что ведет к втягиванию мирового финансового рынка в фазу кризиса. В целом МФЦ оказывают прямое и косвенное воздействие на мировую экономику и национальные хозяйственные системы. Выгоды от прямого воздействия связаны с ростом занятости в городах, повышением доли высококвалифицированного труда, ростом профессионального и культурного уровня городов. Негативное влияние определяется высокой восприимчивостью к колебаниям на мировом финансовом рынке и в других центрах. Косвенное воздействие МФЦ выражается в способствовании роста фиктивного и виртуального капитала по отношению к реальному капиталу страны. В ходе кризисов фиктивные капиталы по сравнению с материальными активами более уязвимы к колебаниям. МФЦ самым непосредственным образом связаны с экономическим ростом страны базирования и мирового хозяйства. Они являются проводниками дальнейшей глобализации хозяйства. Измерять масштабы деятельности мировых финансовых центров можно различными способами. Среди количественных параметров выделяются следующие: 1) объем финансового рынка, размер биржевой торговли, число листингуемых компаний и их зарубежная принадлежность, количество котируемых на биржах продуктов; 2) число и активы транснациональных финансовых учреждений, расположенных в каждом конкретном центре; 3) доля финансовых центров в производстве валового внутреннего продукта стран базирования и доля занятых в финансовом секторе центров в общем количестве занятых в городе и стране. Мировые финансовые центры являются следствием открытости экономики и нацеленности экономической системы на максимальное участие в мирохозяйственных связях и международном разделении труда. Финансовый рынок и отсутствие валютных ограничений на движение капитала являются определяющими условиями для развития мировых финансовых центров. За счет открытости финансового рынка и формирования в стране МФЦ создаются предпосылки для ускорения экономического роста и социально-экономического развития. Несмотря на общие требования валютно-финансовой свободы государственное воздействие на мировые финансовые центры становится решающим фактором их развития. За последние четверть века появился целый ряд финансовых центров, создание которых во многом было подготовлено государством. Наряду с благоприятной рыночной конъюнктурой непосредственное участие в создании финансовых центров в нефтедобывающих странах (Катар в списке мировых финансовых центров занимает 30-е место, Дубай — 36-е, Бахрейн — 55-е), а также в Китае (Шанхай — 5-е, Пекин — 19-е и Шеньжень — 25-е) принимало государство. Основная масса офшорных зон была создана государством: Джерси (в списке мировых финансовых центров занимает 21-е место), остров Мэн (40-е), Британские Виргинские острова (45-е), Каймановы острова (46-е). Во всех этих случаях государство удачно воспользовалось рыночными потребностями, усилило их действие или подготовило условия для их более полной реализации. Государство играет также важную роль в сохранении привилегированного положения классических финансовых центров. В Лондоне и Нью-Йорке для повышения конкурентных позиций своих финансовых центров созданы специальные подразделения, которые проводят мониторинг, разрабатывают стратегию и тактику, предлагают и реализуют меры государственного их регулирования. Последствия функционирования мировых финансовых центров для национальных экономик и мирового хозяйства неоднозначны. С одной стороны, для страны базирования центр способствует развитию местной экономики, делает ее более привлекательной для капитала, способствует экономическому росту, полнее интегрирует национальную экономику в мировое хозяйство. С другой стороны, космополитическая направленность финансового капитала отрывает его от национальных интересов и потребностей. Кроме того, ориентация на финансовые центры может привести к нарушению пропорций между реальным и финансовым секторами, что способно усиливать кризисные потрясения и зависимость национального хозяйства от мирового движения капитала. МФЦ способны вызвать структурные диспропорции в национальном хозяйстве, переоценить роль и значение финансовых составляющих в его развитии и поставить под сомнение необходимость развития базовых и инновационных отраслей хозяйства. Основными причинами появления мировых финансовых центров являются следующие: 1) распределение избыточного капитала. Относительно избыточный капитал распределяется неравномерно и сосредотачивается в определенных местах. Предложение капитала привлекает спрос. Поскольку в финансовых центрах сосредоточены спрос и предложение, то туда устремляются новые относительно избыточные капиталы из других стран в поиске выгодного размещения; 2) инфраструктурное обеспечение. Наличие инфраструктурного обеспечения способствует привлечению необходимых капиталов и кадров; 3) благоприятная среда обитания, стабильные и привлекательные законы, высокий уровень рыночных свобод, соответствующее социально-культурное развитие. Общая законодательная, бытовая и социально-культурная среда, привлекательное городское пространство притягивают людей и капиталы. Финансовый центр действует по тому же принципу, что и банк, который аккумулирует разрозненные капиталы в разнообразные финансовые учреждения. Однако центры, с одной стороны, привлекают капиталы не в конкретные финансовые учреждения, а в определенные места, в которых происходит перераспределение поступивших капиталов между различными банками, страховыми и инвестиционными компаниями, фондами и биржами. С другой стороны, центры привлекают клиентов, которым необходимы данные капиталы. Кроме того, они осуществляют надежное высококвалифицированное и относительно дешевое сопутствующее обслуживание как капитала, так и непосредственно лиц, занятых организацией его оборота. МФЦ отличается от банка тем, что отсутствует четкая юридическая форма его закрепления, и действует он скорее как набор разнообразных юридически самостоятельных финансовых посредников, предприятий финансовой инфраструктуры и различных вспомогательных учреждений. Капитал интересует высокий уровень его отдачи и надежность финансовых институтов. Основными условиями концентрации капитала в определенных местах являются следующие: комфортность его обращения, определенные привилегии, надежность обращения и высокая доходность. Географическое распределение капитала можно рассматривать с трех основных сторон: предпочтения капитала, уровни развития стран и, связанные с этим, их дифференциации. Первая характеризует причины выбора капиталом тех или иных мест размещения, вторая — территориальный результат такого выбора, третья — неравномерность и своеобразие страноведческого разделения труда, присущее капиталу, как и другим сторонам человеческой деятельности. Но над всеми тремя позициями возникает и становится определяющей четвертая — финансовый рынок. Она их объединяет и прагматично структурирует в порядке определенных экономических отношений, финансовых институтов, торговых инструментов, финансовых технологий и специалистов, способных задействовать имеющиеся финансовые возможности и извлечь выгоду из операций, сделать их привлекательными для всех участников рынка. Вопросы выбора капиталом направлений и узловых мест движения связаны с мотивами и интересами участников финансового рынка. Расстановку финансового капитала определяют его рынки, закрепленные за определенными территориями. Она отражает результат оборота не только денежного, но и материального богатства. Причем территориальное оформление финансовых рынков по странам лишь одна часть проблемы. Другая — прямо вытекает из географического распределения капитала и закрепления его в тех или иных местах — мировые финансовые центры. Географическое распределение капитала легкодоступно наблюдению. В нем нет застывших форм и категорий. Напротив, все подвижно и говорит об этом движении. Переход горящих капиталов и основных игроков из Нью-Йорка в Лондон в ходе рецессии, последовавшей за финансовым кризисом 2008 г., означал не что иное, как реакцию на меняющуюся обстановку и соотношение сил. На изменение объемов, направлений и мест концентрации капитала влияют разнообразные факторы, среди которых выделяют следующие: 1) состояние экономики. Объемные показатели экономического развития играют важную, но не решающую роль. Более важным является состояние финансового сектора, его способность генерировать накопление, привлекать капитал со стороны и направлять его в другие страны; вводить новые финансовые технологии и инструменты; 2) либерализация торговли и движения капитала. Данный фактор непосредственно связан с состоянием собственной валюты и уровнем свободы движения капитала. Для финансовых центров важную роль играет свободное обращение зарубежных финансовых инструментов и использование передовых финансовых технологий, а также способность финансовых институтов организовывать оборот иностранной валюты и ценных бумаг, деноминированных в иностранной валюте. Для Нью-Йорка значение финансовых контрактов в иностранной валюте не столь важно, как для других финансовых центров, поскольку основной оборот международных расчетов, инвестиций и кредитов происходит в долларах. Многие неамериканские мировые финансовые центры сформировались после того, как открылись для обращения долларовых авуаров транснациональных корпораций и нефтедобывающих стран; 3) структурная перестройка финансового рынка и финансовых посредников. Мировые финансовые потоки обслуживают движение товаров, услуг и перераспределение денежного капитала между конкурирующими субъектами мирового рынка. Кроме того, они подают сигналы о состоянии конъюнктуры, которые служат ориентиром для перелива капитала. Генезис капитализма жестко привязан к обмену — происходит распределение капитала, его постоянный оборот, за которым заметны пункты его притяжения и отталкивания, а также места его тяготения и концентрации. В таких условиях финансовый рынок, с одной стороны, объединяет мировую экономику, но с другой стороны, распределяет основные капиталы и закрепляет их по мировым финансовым центрам, что усиливает конкуренцию и фрагментирует мировой финансовый рынок на составляющие, среди которых ведущие позиции занимают МФЦ. Этапы становления мировых финансовых центров Мировые финансовые центры не появляются внезапно, не вырастают по повелению политиков или денежных магнатов. Они обычно имеют свою историю, которая неразрывно связана с историей торговли, капитала, хозяйств и городов. Современные хозяйственные институты выросли преемственно, путем исторического развития, которое шло в тесной зависимости от окружающих их условий, социально-экономической обстановки, задач и требований капитала. Этим путем появились финансовые посредники и биржи. Территориальное распределение посредников было неравномерным. Появлялись определенные места, где они быстрее росли, плотнее сосредотачивались, лучше обрастали различными обслуживающими учреждениями. В таких местах накопление капитала перерастало в новое качество, которое обеспечивало не обычную конкуренцию и сотрудничество финансовых институтов и бирж, а определенный их симбиоз, образующий финансовый центр. Каковы же были предпосылки и условия возникновения финансовых центров? Каким было их общее окружение? Известно, что среди распорядителей капитала в XVII—XVIII вв. выделялся Париж, с XIX в. — с небольшими перерывами — Лондон, а с XX в. и Нью-Йорк. Во второй половине прошлого века в судьбе мирового капитала заметное место занял Токио, в новом веке — Гонконг и Сингапур. Наряду с этими центрами выделились еще порядка пяти-семи городов, которые заняли особые позиции на финансовом рынке и заметно повлияли на мировые потоки капитала. Институт мировых финансовых центров был построен за 300 лет. Фундамент и основные конструкции были заложены в Европе, а разные этажи достраивались буквально всем миром. В основании финансовых центров находился купеческий капитал. Поэтому они появились в крупных портовых городах, ведущих активную торговлю. Финансовые учреждения сначала помогали торговле, а с развитием капитализма перешли к обслуживанию и промышленности. Каркасом всего здания служили банки с широкими международными интересами и биржи. В течение всего XIX в. финансовое превосходство Европы, казалось, было непререкаемым: Лондон, Берлин, Париж были неоспоримыми центрами капитала. К ним подтягивались и на них равнялись Амстердам, Брюссель, Вена, Санкт-Петербург. Но уже тогда финансовую силу набирал Нью-Йорк. В конце прошлого и начале нового века произошли существенные изменения в географии финансовых центров и их роли в мировой экономике. Становление и развитие мировых финансовых центров прошло три основных этапа. На первом этапе становление международных торговых и денежно-кредитных центров определяла торговля. Первые такие центры возникли в местах пересечения торговых путей в крупных средиземноморских портах еще во времена Римской империи. Затем они возродились в Средние века: Генуя, Венеция, Пиза, Константинополь, Табарка (Тунис) конкурировали друг с другом за денежно-торговое лидерство. Но с появлением океанской торговли средиземноморские центры утратили свое значение и основная заморская торговля переместилась в порты Португалии, Франции, Голландии, Великобритании. Среди многообразных функций, которые выполняли портовые города, были меняльные, банковские и инвестиционные. Но все определяла оптовая торговля заморскими товарами. Она служила отправной точкой для залогов, меняльного дела, обращения долговых расписок, учета векселей, безналичных расчетов на расстоянии, кредитования и финансирования торговли, организации партнерств для торговых походов, развития учета и бухгалтерии. Стихийно выделялись места, где совершались основные сделки с товарами и финансовыми инструментами, происходили расчеты, предоставлялся кредит, складывались капиталы для совместных торговых походов, происходили записи и регистрации партнерств, велся учет складских запасов. Крупнейшие портовые города стали торговыми и почти сразу же денежно-кредитными центрами Европы. С освоением атлантических торговых маршрутов торговые и финансовые центры стали основными посредниками в движении товаров и денег между Новым и Старым Светом, центрами и перифериями новых империй (Британской — Лондон, Португальской — Лиссабон, Бельгийской — Антверпен, Брюк, Брюссель, Датской — Копенгаген, Испанской — Мадрид, Барселона, Французской — Париж, Марсель, Бордо). Становление «буржуазного» города неразрывно связано с концентрацией расчетно-кредитных операций. Расчетные конторы, менялы, банкирские дома заняли свое место среди социальных институтов, возглавляемых банками и страховыми компаниями. Клерки стали важной составной частью городского населения. В ходу была кредитная история заемщика, которая позволяла рассчитывать на понимание со стороны капитала и быстро раздвигать спрос, наращивать запасы, обороты и потребление. Повсеместно распространялась двойная бухгалтерия, гроссбухи, счета, долговые расписки — новый язык деловых коммуникаций. Его власть усиливалась и захватывала города. Новый способ общения всеми почитался и вошел в разряд городских культурных ценностей. Складывалась особая архитектура мировых денежно-торговых центров. Не дворцы, а биржи, банки, особняки буржуа, а в дальнейшем и доходные дома, вокзалы, универсальные магазины стали определять городскую среду. Происходила урбанизация жизни. Новые центры стали важным звеном буржуазного хозяйственного порядка. Французская революция 1789 г. внедрила «Декларацию прав человека и гражданина» (аналог американского «Билля прав»), которая служила своеобразным политическим манифестом для мировых финансовых центров, возмутителей спокойствия старой Европы. Новая идеология разрушила старые ценности, но что она предложила взамен? Политические и идеологические свободы были необходимы для свободы предпринимательства, рынка и конкуренции, что требовали буржуазия и столицы капитала. Центростремительные финансовые процессы стали наиболее заметными в XVIII в. В конце XVII в. мировой порядок подготовился к трансформации. Созданная капиталом торговая, расчетная и кредитная сеть походила на своеобразный часовой механизм, в котором основными устройствами стали финансовые центры. Они приводили стрелки в движение и доставляли сигналы на периферию. Все физико-биологические, социально-экономические и психологические процессы уподобились маятнику, который регулировал их ход. Вмешались циклы. Они стали определять последовательные взлеты и падения финансовой активности. Денежно-торговые столицы выступали центрами вольнодумия. Там господствовали взгляды: «люди рождены свободными», «каждый человек имеет право на счастье», что было необходимо для идеологического обоснования беспрепятственного обращения капитала. Итак, основой нового порядка служили финансовые центры. Они фактически узурпировали власть, выступали генераторами и аккумуляторами богатства и проводниками свобод — экономических и политических. Но финансовым столицам требовались не только эффективные денежно-торговые институты, но и хорошо организованная связь: транспорт и каналы передачи информации. Поэтому они располагались в местах интенсивных коммуникационных потоков и в свою очередь многократно их усиливали. Второй этап становления мировых финансовых центров связан с появлением бирж и банков с отделениями в разных странах, развитием ценных бумаг в направлении от векселей и закладных к облигациям и акциям. К началу XX в. сформировалась основные финансовые центры. К уже известным, получившим развитие на первом этапе, добавились новые — Нью-Йорк, Берлин и Санкт-Петербург. Сформировались благоприятные условия для превращения Шанхая в новый финансовый центр. Однако Первая мировая война вывела из системы финансовых центров Берлин и Санкт-Петербург. В 1930-х гг. были свернуты все условия для развития финансового рынка в Китае и Шанхай прекратил существование как финансовый центр. Внимание! Авторские права на книгу "Современные финансовые рынки. Монография для магистрантов, обучающихся по программам направления «Финансы и кредит»" (Под ред. Иванова В.В.) охраняются законодательством! |
||||||||||||||||||||||
