|
|
ОглавлениеГлава 2. Инструменты финансовых рынков Глава 3. Финансовые рынки. 3.3. Рынки исламских финансовых услуг Глава 4. Влияние глобализации финансового капитала на развитие финансовых рынков Раздел II. Институциональная структура финансовых рынков. Институты финансовых рынков Глава 5. Институты инфраструктуры финансовых рынков Глава 6. Институты финансовой информации Глава 7. Финансовые посредники Глава 9. Секьюритизация как современная финансовая технология Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгуГлава 3. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ3.1. Рынки капиталовРынки капиталов относятся к долгосрочным сегментам финансовых рынков, на которых обращаются финансовые инструменты со сроком погашения свыше одного года. Инструменты со сроком погашения менее одного года, как указывалось ранее, относятся к денежным рынкам. Подобное деление финансовых рынков по срокам обращения финансовых инструментов имеет глубокий экономический смысл. Если инструменты денежного рынка служат в первую очередь для обеспечения текущей деятельности экономических субъектов ликвидными средствами, то инструменты рынков капиталов связаны с процессами сбережения и долгосрочного инвестирования. Основными инструментами на рынках капиталов выступают акции, долгосрочные облигации и долгосрочные ссуды. Рынки капиталов, в свою очередь, подразделяются на рынки ссудного капитала и на рынки долевых ценных бумаг. Такое деление выражает характер отношений между эмитентами, покупателями и продавцами финансовых инструментов. Если в качестве финансового инструмента выступают долевые ценные бумаги, то эти отношения носят характер отношений собственности, в остальных случаях это кредитные отношения. На рынках ссудного капитала обращаются долгосрочные финансовые инструменты, предоставляемые на условиях срочности, возвратности и платности. Они подразделяются, в свою очередь, на рынки долгосрочных банковских ссуд и на рынки долгосрочных долговых ценных бумаг. Рынки долевых ценных бумаг в основном представлены рынками акций. В качестве синонима понятия «рынок капитала» в литературе часто используется и термин «фондовый рынок». Следует отметить, что термин «фондовый рынок» также часто используется и как синоним понятия «рынок ценных бумаг». Подобное отождествление не вполне оправданно. Термин «фондовый рынок» исторически связан с операциями по купле-продаже акций и облигаций на биржах, в том числе государственных долговых обязательств (облигаций), которые в дореволюционной российской литературе именовались и как «фонды». Сам термин «фонд» происходит от французского слова fonds или английского — funds, одно из значений которых — «денежный капитал». Появление термина «фондовая биржа» относится к 1672 г., когда объектом торговли на Амстердамской бирже стали не только акции, но и государственные облигации Голландии. В России до конца XIX в. не существовало фондовых бирж. Торговля ценными бумагами осуществлялась на общих товарных биржах (из 21 существовавшей на тот период биржи фондовые операции осуществлялись лишь на 7: Петербургской, Московской, Варшавской, Киевской, Одесской, Харьковской и Рижской). Ведущей была Петербургская биржа. На ней проводились сделки с наибольшим числом ценных бумаг, а их курсы принимались другими биржами как руководящие. Впервые Правила сделок по покупке и продаже фондов и акций на Петербургской бирже были приняты только в марте 1883 г. При этом операции с частными ценными бумагами осуществлялись лишь по подписке на новые выпуски этих бумаг, а также по их покупке и продаже за наличные. Срочные сделки с частными ценными бумагами были разрешены только в 1893 г. Фондовый отдел Петербургской биржи был создан лишь в 1901 г. 10 января 1901 г. были утверждены Правила для фондового отдела Петербургской биржи, а в феврале этого года был назначен первый состав совета фондового отдела из 16 членов. Итак, до начала XX в. фондовый рынок представлял собой систему торговли на биржах акциями, паями, частными и государственными облигациями. На современных фондовых биржах наряду с акциями и облигациями обращаются разнообразные фондовые инструменты — фьючерсы, опционы, индексы, а фондовый рынок можно рассматривать как сегмент финансового рынка, на котором обращаются фондовые инструменты. Рынок капитала, как правило, рассматривается как источник обслуживания оборота основного капитала компании. Такой подход вполне приемлем для условий нормального функционирования национальных экономик. В кризисных условиях долгосрочные кредиты и займы часто используются и для финансирования текущей деятельности. Так, например, в период мирового финансового кризиса 2008—2010 гг. в США наблюдался рост долгосрочных кредитов и займов при уменьшении доли краткосрочных кредитов и займов (см. табл. 3.1). Таблица 3.1 Соотношение краткосрочных и долгосрочных обязательств американских компаний за период 2007—2009 гг.
Источник: Vicol M. Capital Structure during the crisis of 2007—2009 / M. Vicol. LAP LAMBERT Academic Publishing GmbH & Co. KG. 2011. Р. 42. В современных условиях границы между долгосрочными и краткосрочными финансовыми инструментами стираются. Так, например, долгосрочные облигации со встроенным опционом на продажу по существу трансформируют этот инструмент в краткосрочный. В то же время коммерческие бумаги, являющиеся инструментами денежного рынка, которые могут выпускаться на постоянной основе в рамках конкретной программы, зачастую служат инструментом оборота основного капитала. Все это свидетельствует о некоторой условности деления финансовых рынков на рынки капиталов и рынки денежных средств. Статистика развития национальных рынков капитала свидетельствует о существенных различиях в уровне развития отдельных его сегментов. Так, например, в первом десятилетии XXI в. доля суммарной долговой стоимости акций всех компаний в валовом внутреннем продукте стран континентальной Европы в разы ниже, чем этот показатель в США и Англии. Однако подобное соотношение в уровне развития акций в указанных странах не являлось и не является перманентным. Так, перед Первой мировой войной во Франции, Бельгии, Германии, Австрии рынок акций был более развит, чем в США. Исследования развития рынков капиталов целесообразно осуществлять в разрезе их отдельных сегментов: рынка акций, рынка облигаций, а также рынка долгосрочных кредитов. Для характеристики масштабов рынка акций в той или иной стране часто используется показатель «капитализации», представляющий собой суммарную курсовую стоимость акций, имеющих листинг. Значение этого показателя является достаточно динамичным по отдельным годам (см. табл. 3.2). Таблица 3.2 Капитализация рынков акций в отдельных странах мира на конец года, млрд долл.
Источник: Политическое измерение мировых финансовых кризисов. Феноменология, теория, устранение. М.: Научный эксперт, 2012. С. 223. Прежде всего это связано с изменениями курсовой стоимости акций. Изменения в общем количестве компаний, осуществляющих котировку акций в странах с развитыми финансовыми рынками не столь существенны. На формирующихся рынках количество национальных листинговых эмитентов акций растет (см. табл. 3.3), что существенным образом влияет и на капитализацию рынка акций. Таблица 3.3 Количество национальных листинговых эмитентов акций
Источник: Политическое измерение мировых финансовых кризисов. Феноменология, теория, устранение. М.: Научный эксперт, 2012. С. 224—225. Данные, приведенные в табл. 3.2, свидетельствуют о значительной динамике в уровнях капитализации национальных экономик в отдельные периоды. Так, например, в 1990 г. капитализация акционерных компаний Японии уступала капитализации акционерных компаний США менее чем на 5%, а в 2009 г. она составляла всего лишь 22,8% от капитализации акционерных компаний США. Весьма динамична капитализация предприятий Китая. За период с 2005 по 2009 г. она изменилась с 402 млрд долл. США до 4479 млрд долл. США, т. е. более чем в 10 раз. Высокая волатильность рынка акций свидетельствует о сложности использования показателя капитализации для оценки развития национальных экономик. Следует иметь в виду также и то, что в фазе подъема национальных экономик рост капитализации существенно опережает рост основных макроэкономических показателей. Ухудшение же экономической конъюнктуры в стране также стремительно приводит к падению капитализации. Так, например, финансовый кризис 1997—1998 гг. в России сопровождался падением индекса РТС в 15 раз, а в 2008—2009 гг. — в 5 раз. Для характеристики развития рынка акций предпочтительно использовать показатели фондовых индексов, отражающих изменения рыночной капитализации фирм, акции которых включены в индекс. В каждой стране, как правило, отдельные институты (биржи, агентства и т.п.) производят специальные расчеты (многие фондовые индексы имеют свои особенности методик их расчета) и осуществляют их публикацию. Долговые ценные бумаги на рынке капиталов в основном представлены государственными, муниципальными и корпоративными облигациями. В отличие от показателя капитализации динамика показателей состояния долгового рынка за последние более чем 20 лет была достаточно стабильной. Большая часть выпускаемых облигаций приходится на развитые страны. За период 2000—2012 гг. она составляла от 92% до 90%. При этом значительная часть выпуска облигаций приходится на государственные и муниципальные заимствования. Рост государственных заимствований посредством выпуска и продажи облигаций возрастает в кризисные периоды. В период мирового финансового кризиса 2008—2010 гг. многие государства взяли на себя долги крупных финансово-кредитных институтов в обмен на часть их акционерного капитала. Самые крупные объемы государственного заимствования посредством продажи облигаций в период 2008—2012 гг. как в абсолютном измерении, так и по отношению заимствований к ВВП осуществляли власти США, при этом спрос на государственные облигации США сохранялся на высоком уровне; облигации были востребованы инвесторами не только в США, но и зарубежными. Крупнейшими зарубежными держателями казначейских облигаций США выступали Центральные банки Китая, Японии и Великобритании. Россия также относится к держателям крупных пакетов казначейских облигаций США (см. табл. 3.4). Внимание! Авторские права на книгу "Современные финансовые рынки. Монография для магистрантов, обучающихся по программам направления «Финансы и кредит»" (Под ред. Иванова В.В.) охраняются законодательством! |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
