|
|
ОглавлениеГлава 2. Инструменты финансовых рынков Глава 3. Финансовые рынки. 3.3. Рынки исламских финансовых услуг Глава 4. Влияние глобализации финансового капитала на развитие финансовых рынков Раздел II. Институциональная структура финансовых рынков. Институты финансовых рынков Глава 5. Институты инфраструктуры финансовых рынков Глава 6. Институты финансовой информации Глава 7. Финансовые посредники Глава 9. Секьюритизация как современная финансовая технология Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгуГлава 7. ФИНАНСОВЫЕ ПОСРЕДНИКИПрежде чем перейти к характеристике финансовых посредников, необходимо разобраться со следующими вопросами: какие функции выполняют финансовые посредники? Почему финансовые посредники и косвенное финансирование столь важны? Для ответа на эти вопросы нам потребуется рассмотреть место и определить роль финансовых посредников в экономике. 7.1. Финансовое посредничествоСуществуют два основных способа перемещения капитала от тех, кто имеет относительный его избыток (сбережения), к тем, кто в нем нуждается: прямой и опосредованный (косвенный). В первом случае владельцы капиталов непосредственно встречаются с потребителями капитала, процесс перемещения капитала от владельца к пользователю достаточно простой и не требует участия третьих лиц. Поэтому он получил название «прямое финансирование». При прямом финансировании покупатель в обмен на финансовое обязательство получает денежные средства непосредственно у продавца. Эти финансовые обязательства могут продаваться и покупаться на финансовых рынках. Обязательства, выпускаемые покупателями, называются прямыми обязательствами и реализуются, как правило, на рынках прямых заимствований. Прямое финансирование осуществляется через частное размещение, когда, например, фирма (продавец) продает весь выпуск ценных бумаг одному крупному институциональному инвестору или группе мелких инвесторов. Реализация подобных операций требует, как правило, профессионального знания интересов и потребностей потенциальных покупателей финансовых обязательств. Функционирование рынков прямых заимствований связано с рядом трудностей, которые обусловлены крупнооптовым характером продаж, что сужает круг возможных покупателей. Поэтому движение денежных средств от субъектов, имеющих профицит бюджетов, к субъектам с дефицитом бюджета зачастую носит опосредованный характер. Опосредованное взаимодействие предполагает наличие финансовых посредников (финансовых институтов), которые аккумулируют свободные денежные средства разных экономических субъектов и предоставляют их от своего имени на определенных условиях другим субъектам, нуждающимся в этих средствах. Финансовые посредники приобретают у экономических субъектов, нуждающихся в денежных средствах, их прямые обязательства и преобразуют их в другие обязательства с иными характеристиками (сроки погашения, процентные платежи и т. д.), которые продают экономическим субъектам, имеющим свободные денежные средства. Опосредованное (косвенное) финансирование является основным способом перемещения средств от кредиторов к заемщикам и от инвесторов к потребителям капиталов. Финансовые посредники — учреждения, основной деятельностью которых является перераспределение капиталов между их владельцами и теми, кто в них нуждается. Финансовые посредники обеспечивают рыночное соответствие интересов между кредиторами и заемщиками или продавцами и покупателями ценных бумаг. Финансовые посредники осуществляют перераспределение капитала как на временной (кредиты), так и постоянной (инвестиции) основе. Финансовые посредники способствуют совершению сделок между теми, кто обладает избыточным капиталом или деньгами и теми, кто испытывает недостаток в них. Финансовые посредники в буквальном смысле образуют новые формы капитала: акции, паи, страховые полисы, сберегательные сертификаты. Новые формы капитала являются ценными бумагами высокого качества. Их покупают и хранят многие лица со сбережениями или те, кому необходимо застраховать свое имущество. Банковские кредиты также представляют собой трансформацию одних форм обязательств — обязательств банка перед вкладчиками денег, в другие — заемщиков перед банками. Наличие финансовых посредников значительно повышает эффективность рынков заемного капитала и инвестирования. Финансовые посредники различаются по способам привлечения капитала, в ходе которого происходит соответствующее обслуживание финансовых потребностей клиентов. Финансовые посредники различаются также с позиции глобального или локального их присутствия на рынке: транснациональные и обычные (местные) финансовые учреждения. С позиции разнообразия и полноты охвата сфер финансовой деятельности выделяются специализированные финансовые посредники и универсальные. Специализированные финансовые посредники заняты обслуживанием узкой группы клиентов и оперируют на определенных рынках капитала. Каждый вид финансового посредничества обладает особенностями, имеет преимущества и недостатки для клиентов, соответствует определенным интересам и сегментам рынка, служит специфическим целям и решает свои задачи. Универсальные финансовые посредники предлагают комплексные финансовые услуги и действуют одновременно на различных финансовых рынках. Темпы прироста активов финансовых посредников в США за период с 1980 по 2000 г. составили 9,6%, в то время как другие компании росли менее чем на 6% в год. В последующие годы темпы роста финансовых посредников ускорились и превысили 10%. В большинстве стран действовали аналогичные тенденции. На идеальном финансовом рынке нет необходимости в финансовом посредничестве. Все кредиторы встречают нужных заемщиков, а все инвесторы всегда находят функционирующих капиталистов, которым требуются капиталы. В таких случаях перемещение капитала из одних рук в другие происходит без дополнительных затрат, ценные бумаги находят себе сбыт в любых объемах, а каждый участник такого рынка владеет полной информацией, необходимой для совершения сделки. Естественно, такого совершенного финансового рынка не бывает. Правда, в отдельных случаях должник находит кредитора самостоятельно, а инвестор напрямую вкладывает свои деньги в бизнес, но такое случается далеко не всегда и чаще всем участникам финансового рынка требуется помощь специализированных на данной деятельности экономических агентов. На вопрос, для чего необходимы финансовые посредники, можно получить разные ответы. С позиции поведенческой теории кредита финансовые посредники необходимы для опосредования движения ссудного капитал и учета поведения всех участников рынка; с позиции теории асимметричности финансовой информации — выравнивания диспропорций и асимметрий посредством формирования необходимых информационных потоков; с позиции институциональной теории — минимизации транзакционных издержек, связанных с повышенной сложностью финансовых сделок и их недоступностью для обычных компаний и обывателей; с позиции теории риска — профессионального управления рисками и их диверсификации. С позиции кредиторов выгоды финансового посредничества таковы. Во-первых, посредники осуществляют диверсификацию риска путем распределения вложений по видам финансовых инструментов между кредиторами при выдаче синдицированных (совместных кредиторов), во времени и иным образом, что ведет к снижению уровня кредитного риска. При отсутствии финансового посредника велик кредитный риск, т. е. риск невозврата основной суммы долга и процентов. Чистый доход посредника определяется разницей между ставкой за предоставленный им кредит и ставкой, под которую сам посредник занимает деньги, за вычетом издержек, связанных с ведением счетов, выплатой заработной платы сотрудникам, налоговыми платежами и т. д. Во-вторых, посредник разрабатывает систему проверки платежеспособности заемщиков и организует систему распространения своих услуг, что также снижает кредитный риск и издержки по кредитованию. В-третьих, финансовые институты позволяют обеспечить постоянный уровень ликвидности для своих клиентов, т. е. возможность получения наличных денег. С одной стороны, сами финансовые институты имеют возможность держать в наличной форме определенную долю своих активов. С другой стороны, для некоторых видов финансовых институтов государство устанавливает законодательные нормы, регулирующие ликвидность. Так, для коммерческих банков через нормативы резервирования законодательно обеспечивается поддержание минимальных остатков денежных средств на счетах в центральном банке и в кассе. Заемщики также имеют определенные выгоды, основными из которых являются следующие. Во-первых, финансовые посредники упрощают проблему поиска кредиторов, готовых предоставить займы на приемлемых условиях. Во-вторых, при наличии финансового посредника ставка за кредит для заемщика при нормальных экономических условиях оказывается чаще всего ниже, чем при его отсутствии. Объясняется этот парадокс тем, что финансовые посредники снижают кредитный риск для первичных кредиторов (вкладчиков) и могут устанавливать более низкие ставки привлечения средств. Эти суммы ставок вместе с издержками посредника оказываются не настолько велики, чтобы возникала необходимость увеличивать ставку размещения выше уровня ставки при прямом кредитовании. В-третьих, финансовые посредники осуществляют трансформацию сроков, восполняя разрыв между предпочтением долгосрочных ссуд заемщика и предпочтением ликвидности кредитора. Это возможно благодаря тому, что не все клиенты требуют свои деньги одновременно, а поступление средств финансовому посреднику также распределено во времени. В-четвертых, финансовые институты удовлетворяют спрос заемщиков на крупные кредиты за счет агрегирования больших сумм от множества клиентов. Необходимость финансовых посредников можно рассмотреть посредством несколько упрощенной, но вполне реальной следующей схемы. Инвесторы и кредиторы являются консерваторами-пессимистами и не находят приемлемых вариантов вложения денег с точки зрения рисков, рентабельности, сроков, а функционирующие капиталисты — новаторы-оптимисты не могут получить необходимые капиталы. Тогда оптимист-предприниматель и пессимист-инвестор находят рационального и прагматичного финансового посредника. Оптимист страдает переоценкой возможностей и результатов инвестиций, пессимист недооценивает вероятный доход, а рациональный агент трезво оценивает все возможности и принимает правильные решения. Дело в том, что только оптимисты и инноваторы могут быть предпринимателями. Они заинтересованы в проектах и им необходимы внешние финансирования, поэтому они обращаются к владельцам денег, которые весьма пессимистично оценивают перспективы, и оптимисту ничего не остается как обратиться к рациональному агенту. В свою очередь владельцы денег, не находя приемлемых условий для прямого финансирования и кредитования, также обращаются за помощью к рациональному агенту. Таким образом, у рационального агента сосредотачивается как спрос на ссудный капитал, так и предложение на него. Рациональный агент знает весь механизм финансирования и возврата вложений, владеет технологией оптимизации риска, профессионально занимается сбором и анализом информации, минимизирует недостатки ее асимметричного распределения и сокращает издержки, связанные с движением капитала. Трехосная схема организации финансового рынка позволяет оптимизировать движение ссудного капитала и придает равновесие всему инвестиционному процессу. Возникает вопрос: на чем основана рациональность и прагматизм финансового посредника? Формально ответ достаточно прост: на профессионализме, информации, масштабах операций, управлении рисками и интуиции. Последнее условие (интуицию) все чаще рассматривают в качестве решающего фактора успеха финансовых посредников. Поведение профессиональных участников финансового рынка и их клиентов определяется не только экономическими обстоятельствами. Многое зависит от психологических, общекультурных и социально-бытовых ситуаций. Решения принимаются на основе не только знаний всех обстоятельств дела и финансовой аналитики, но и интуиции, роль которой возрастает в условиях повышенной волатильности рынка и кризиса. Важным обстоятельством рациональности финансового посредника является монополизация финансового рынка. Однако данное условие является особенностью рынка и распространяется на всех финансовых посредников. Дело в том, что входной барьер на рынок достаточно высокий и сложно преодолим. На особом положении находятся транснациональные финансовые посредники. Они срослись с государством и транснациональными корпорациями, владеют передовыми технологиями и механизмами, позволяющими ограничивать отрицательные рыночные влияния на свою деятельность. В результате такие финансовые посредники получают возможность присваивать повышенные доходы за счет получения монопольной ренты. В соответствии с традиционными воззрениями финансовые посредники существуют только благодаря несовершенству рынка. Идеальному рынку финансовые посредники не нужны, поскольку они теряют свои основные функции — все участники рынка владеют полной информацией, каждый участник рынка легко находит себе партнера, цены для всех участников рынка всегда оптимальные, регулирование рынка равномерное. Цены на таком рынке оптимальные и издержки на содержание посредников отсутствуют. Такая рыночная модель резко контрастирует с реальной картиной — ускоренным развитием финансовых посредников, но соответствует традиционной теории финансов. В основе современной теории финансов находятся три базовых элемента: оптимальность, арбитраж и равновесие. Оптимальность означает, что поведение инвесторов и кредиторов рационально и направлено на достижение оптимального дохода; арбитраж предполагает, что при отсутствии ограничений одни и те же активы имеют одинаковые цены в каждом отдельном периоде времени; равновесие ведет к тому, что в любой момент времени рынки очищаются от корректировки цен (через арбитраж), т. е. обеспечивается стабильность цен. Идеальный или полный рынок достигается посредством соблюдения следующих основных принципов: абсолютной и бесплатной информированности его участников о наличии на нем необходимых финансовых продуктов; все финансовые продукты производятся и продаются бесплатно; имеющиеся на рынке финансовые продукты полностью и одновременно удовлетворяют все потребности как владельцев денег, так и нуждающихся в них; продукты достаточно диверсифицированы с целью обеспечения возможности диверсификации полного риска; а благодаря полной информации, участники рынка имеют однородные ожидания и действуют рационально. Поскольку рынок является несовершенным, то необходимы финансовые посредники, которые оптимизируют его работу, что связано с определенными издержками. Таким образом, финансовых посредников, их специализацию и структуризацию связывают с несовершенством рынка, который по мере развития способен устранить саму необходимость в финансовом посредничестве и перевести работу рынка на прямое финансирование, когда владельцы денег смогут прямо удовлетворять все потребности в них со стороны потребителей кредитов и инвестиций. Иными словами, присутствие на рынке финансовых посредников является временным и нежелаемым, поскольку сопряжено с издержками на проведение финансовых операций. Происходящие изменения на рынке привели к пересмотру роли и значения финансовых посредников в экономике. Современный финансовый кризис ярко проявил недостатки теории финансового посредничества, построенной на двух основных принципах: сокращении транзакционных издержек и устранении информационных асимметрий, которые осуществляют финансовые посредники. С совершенствованием информационных технологий происходило устранение информационных асимметрий. Дерегулирование и рост рынка, развитие финансовой инфраструктуры вело к сокращению транзакционных издержек. В результате привычная теория финансового посредничества пришла к заключению, что посредники стали бесполезными. Однако такие выводы контрастируют с практическим повышением их роли в процессе производства добавочной стоимости и вступают в конфликт с реальным ростом значения финансовых посредников в экономике. В ходе революционных технологических преобразований в финансовой сфере сложилась ситуация, когда информационные асимметрии перестали выступать движущими силами посреднической активности и прекратили служить в качестве ведущего коммерческого мотива профессионального опосредования большинства операций на финансовых рынках. В этом же направлении действовали минимизации транзакционных издержек, что способствовало резкому расширению числа участников рынка и уменьшению размеров сделок. В условиях резкого сокращения издержек, наблюдаемого практически у всех участников рынка, привычный в прошлом аргумент, используемый для подтверждения пользы финансовых посредников, во многом утратил свое значение. В цепочке создания новой стоимости финансовые посредники занимают особое место, значение которого постепенно возрастает. Так, в США за период 1950—2010 гг. в стоимости произведенного продукта доля финансового сектора возросла с 3 до 8%, а количество занятых в финансовой сфере возросло с 3 до 5% от общего числа занятых. Причина роста доли финансовых посредников в новой стоимости легко объяснима. В качестве основного аргумента выдвигается рост уровня риска в финансовой сфере, в ходе которого финансовые посредники принимают на себя функцию управления риском. Абсорбция риска является одной из центральных и традиционных функций банков и страховых компаний. Финансовые посредники согласовывают интересы между двумя сторонами сделки. Они оптимизируют связи между предложением денег (сбережениями) и их потреблением (инвестиционным спросом) и понижают уровень риска, поскольку индивидуальный инвестор всегда несет больше риска, чем коллективный, у которого риск распределяется на больший капитал и значительный круг клиентов и операций. Основными рисками финансовой отрасли являются следующие: риск зрелости участников сделки, риск контрагентов, рыночный риск (процентной ставки и цены акций, облигаций, финансовых контрактов), риск будущих периодов, риск доходности. Финансовые посредники принимают на себя риски посредством диверсификации инвестиционного портфеля. Роль финансовых посредников нельзя свести к простым функциям обнаружения и мониторинга риска в интересах клиентов. Они активно воздействуют на сам уровень риска посредством создания новых финансовых продуктов, которые не в состоянии предложить индивидуальные инвесторы владельцам сбережений для снижения его уровня. В целом ряде случаев достигается полная гарантия сделки и у владельцев сбережений и инвесторов практически устраняется сам фактор риска. Например, многие банковские вклады, ипотечные кредиты и некоторые другие виды кредитов гарантируются специальными государственными организациями и программами, которые страхуют соответствующие финансовые учреждения. Кроме того, финансовые посредники имеют репутацию, собственный капитал, забалансовые активы, которые выступают также на стороне гарантий. Другой важной движущей силой финансового посредничества становится особая финансовая культура, которая во многом определяет развитие общества. Финансовая наука всегда отдавала должное вопросам поведения участников финансового рынка. Разнообразие и гибкость рыночного поведения финансовых посредников нацелены на то, чтобы заинтересовать и удовлетворить требования как кредиторов и инвесторов, так и должников и потребителей инвестиций. Ключевым условием развития поведенческой теории финансового посредничества является риск-менеджмент. В финансовых посредниках заинтересованы как экономические субъекты, имеющие временные свободные денежные средства (кредиторы и инвесторы), так и субъекты, нуждающиеся в денежных средствах (заемщики и эмитенты ценных бумаг), так как они получают определенные преимущества и выгоды. К основным преимуществам работы через финансовых посредников можно отнести следующее: — ускорение и нередко саму возможность получения необходимых денежных средств; — трансформация сроков привлечения и использования денежных ресурсов — аккумуляция временно свободных денег позволяет превращать их в ряде случаев в долгосрочные вложения; — цена решения проблемы более низкая по сравнению с индивидуальным поиском дополнительных капиталов; — размеры привлечения дополнительных капиталов у финансовых посредников значительно превышают возможности индивидуальных инвесторов и кредиторов; — риски для инвесторов и кредиторов по сравнению с индивидуальным решением проблемы более низкие. Наличие финансовых посредников облегчает получение недостающих денежных средств для нуждающихся в них, а для обладающих избытком денежных средств расширяет возможности их размещения. Финансовые посредники экономят время кредиторов и заемщиков, а также инвесторов и эмитентов, позволяют реализовать масштабные инвестиционные проекты и понижать уровни рисков. Кроме того, финансовые посредники эффективно разрешают конфликт интересов между кредиторами и заемщиками по вопросам сроков использования денежных ресурсов. В результате сокращаются расходы на привлечение капитала и появляется дополнительное финансовое обеспечение экономического роста. Функции финансовых посредников. Основная функция финансовых посредников заключается в трансформации денежных средств от тех, у кого они в избытке, к тем, кто испытывает недостаток в них. Финансовые посредники связывают экономических агентов с профицитным бюджетом с экономическими агентами с дефицитным бюджетом. Выполняя данную функцию, финансовые посредники покупают финансовые активы от кредиторов или инвесторов с одними характеристиками и продают их, но уже с другими характеристиками тем, кому они нужны. В результате они опосредуют движение финансовых активов и становятся посредниками. Посредством данной функции происходит оптимизация хозяйства и повышается эффективность его функционирования. Классическим финансовым посредничеством занимается банк, который трансформирует банковские вклады в банковские ссуды. Для владельцев свободных денежных средств финансовые посредники обеспечивают следующие выгоды (выполняют функции): во-первых, посредники осуществляют диверсификацию риска путем распределения вложений по видам финансовых инструментов между кредиторами при выдаче синдицированных (совместных) кредитов во времени и иным образом, что ведет к снижению уровня кредитного риска. При отсутствии финансового посредника велик кредитный риск, т. е. риск невозврата основной суммы долга и процентов. Чистый доход посредника определяется разницей между ставкой за предоставленный им кредит и ставкой, под которую сам посредник занимает деньги, за вычетом издержек, связанных с ведением счетов, выплатой заработной платы сотрудникам, налоговыми платежами и т. д.; во-вторых, посредник разрабатывает систему проверки платежеспособности заемщиков и надежности эмитентов и организует систему распространения своих услуг, что также снижает кредитный и инвестиционный риски и издержки по кредитованию и инвестированию. Финансовые посредники играют огромную роль в разработке норм прозрачности экономики, доступности финансовой информации; в-третьих, финансовый посредник имеет возможность вкладывать средства клиентов в различные активы, что позволяет распределять риски и покрывать возможные убытки одних вложений за счет прибыли других, что также позволяет выравнивать норму прибыли и стабилизировать экономику; в-четвертых, финансовые институты позволяют обеспечить постоянный уровень ликвидности для своих клиентов, т. е. возможность получения наличных денег. С одной стороны, сами финансовые институты имеют возможность держать в наличной форме определенную долю своих активов. С другой стороны, для некоторых видов финансовых институтов государство устанавливает законодательные нормы, регулирующие ликвидность. Так, для коммерческих банков через нормативы резервирования законодательно обеспечивается поддержание минимальных остатков денежных средств на счетах в центральном банке и в кассе. Что касается держателей ценных бумаг, то финансовые посредники при необходимости помогают быстро превращать их активы в денежную форму. Не только кредиторы и инвесторы, но заемщики и эмитенты ценных бумаг получают свои выгоды в результате реализации схемы опосредованного финансирования. К таким выгодам (функциям) относятся следующие основные: во-первых, финансовые посредники упрощают проблему поиска кредиторов и инвестиционных ресурсов и постоянно готовы предоставить займы и инвестиции на приемлемых условиях; во-вторых, при наличии финансового посредника ставка за кредит для заемщика при нормальных экономических условиях оказывается чаще всего ниже, чем при его отсутствии. Объясняется этот парадокс тем, что финансовые посредники снижают кредитный риск для первичных кредиторов (вкладчиков) и могут устанавливать более низкие ставки привлечения средств. Эти суммы ставок вместе с издержками посредника оказываются не так велики, чтобы возникала необходимость увеличивать ставку размещения выше уровня ставки при прямом кредитовании. Финансовый посредник позволяет понизить расходы, связанные с вложением средств в различные инвестиционные проекты и ценные бумаги. Инвестору не требуется анализировать деятельность эмитентов и разбираться в инвестиционных проектах, поскольку эти функции берут на себя специалисты финансовых посредников, которые отбирают наиболее эффективные исходя из различных запросов клиентов: консервативные — максимально надежные со стабильным небольшим доходом или более рисковые, но и с более высоким уровнем дохода; в-третьих, финансовые посредники осуществляют трансформацию сроков, восполняя разрыв между предпочтением долгосрочных ссуд заемщика и предпочтением ликвидности кредитора. Это становится возможным благодаря тому, что не все клиенты требуют свои деньги одновременно, а поступление средств финансовому посреднику также распределено во времени. Инвестору также предоставляется возможность в любой момент вернуть свои средства, обратившись к финансовым посредникам которые перепродадут или выкупят ценные бумаги; в-четвертых, финансовые институты удовлетворяют спрос заемщиков и эмитентов на крупные кредиты и инвестиции за счет агрегирования больших сумм от множества клиентов или же посредством предоставления биржевой площадки с множественной клиентской базой. Трудно представить общество, в котором все бизнесмены финансировали бы инвестиционные проекты только своими собственными сбережениями, и отсутствовало бы кредитование не только юридических, но и физических лиц. Финансовые посредники стали важным достоянием современной экономической жизни. Финансовые посредники могут существенно сократить транзакционные издержки, т. е. время и деньги, затрачиваемые на осуществление финансовых сделок, поскольку у них есть опыт такого снижения. Кроме того, крупные размеры финансовых посредников позволяют воспользоваться преимуществами экономии от масштаба, т. е. сокращения транзакционных издержек на каждую денежную единицу сделки при увеличении размера (масштаба) сделки. Например, банк знает, как найти хорошего юриста, способного составить безупречный договор кредитования, который будет использоваться при выдаче все новых и новых кредитов, что позволит снизить издержки на юридическое оформление каждой отдельной сделки. Кроме того, банк лучше работает с плохими заемщиками и способен взыскать с них долг. Помогая существенно снизить транзакционные издержки, финансовые посредники косвенно или опосредованно через свою деятельность предоставляют свободные средства населения, компаний и государств в распоряжение тех, кто обладает производительными инвестиционными возможностями. Кроме того, низкий уровень транзакционных издержек финансового посредника означает, что клиенту могут быть предоставлены услуги по минимальной цене. Наличие транзакционных издержек на финансовых рынках частично объясняет, почему такую важную роль играет косвенное финансирование и финансовые посредники. Другой причиной служит то, что на финансовых рынках одна сторона зачастую недостаточно хорошо знает другую сторону, что затрудняет принятие точных решений. Это неравенство знания сторон называется асимметричностью информации. Например, заемщик, получающий ссуду, обычно лучше кредитора осведомлен о своих будущих доходах и риске, связанном с инвестиционными проектами, ради которых он берет ссуду. Недостаток информации порождает проблемы, с которыми финансовая система сталкивается на двух этапах: до осуществления сделки и после этого. Недостаток информации нередко вызывает у кредиторов и инвесторов ложный выбор. В таких условиях кредит может быть выдан ненадежному заемщику, а инвестиции направятся в неудачный проект. Успех финансовых посредников вполне очевиден. В рыночных экономиках население, компании и государство отдают свои сбережения именно им и у них же получают кредиты и инвестиции. Финансовые посредники играют ключевую роль в обеспечении экономической эффективности, поскольку облегчают перекачку средств на финансовых рынках от кредиторов к заемщикам с производительными инвестиционными возможностями. В отсутствие хорошо функционирующего сектора финансовых посредников экономика с большим трудом может реализовать полностью свой потенциал. Характер финансового рынка и механизм экономического роста во многом зависят от институциональных особенностей финансовых посредников и их роли в обеспечении экономического развития каждой конкретной страны. В теории принято различать два основных метода рыночного финансирования хозяйства: банковский и биржевой, в соответствии с которыми происходит кредитование или финансирование экономического роста и соответственно преимущественное участие банковских или инвестиционных финансовых посредников в экономическом развитии. В реальной жизни границы между ними весьма условны и их можно наблюдать лишь как преимущественное развитие первого или второго в виде преобладающих тенденций на том или ином временном отрезке или в конкретной стране. Например, в США преобладает биржевой, а в Германии — банковский тип финансирования экономического роста. Однако банки США поражают своими масштабами и участием в экономическом росте не только внутри страны, но и за ее пределами. Немецкая же биржа входит в число ведущих фондовых бирж мира. Она достаточно активна в слияниях и поглощениях и постоянно подчеркивает свое желание возглавить мировое биржевое сообщество. В России основной упор сделан на банковский механизм привлечения капиталов. Одной из основных причин такого подхода является недостаточное развитие финансового рынка и небанковских финансовых посредников. В тех случаях, когда выбирается «банковское» направление развития государственная кредитная и инвестиционная политика ориентируется на преимущественно банковские, а не биржевые механизмы обеспечения роста и финансирования хозяйства. Но и в таком случае нельзя недооценивать роль небанковских финансовых посредников. Особенно следует учитывать чувствительность биржевого рынка к конъюнктурным колебаниям. Он первый ощущает и устанавливает реальную цену, находит ее «золотое сечение», определяет баланс между спросом и предложением. Дело не столько в поиске справедливой (аукционной) цены на биржевой товар. Вслед за фиксацией биржевых цен совершается цепная реакция построения «справедливых» цен на все товары, а также происходит структуризация цен на всем рынке. Финансовые институты ответственны за перераспределение денег и капиталов в экономике. Они способствуют движению денег в хозяйстве и тем самым способны ускорить многие экономические процессы. Но так бывает не всегда. Если у финансовых институтов возникают проблемы, то это может осложнить расчеты и затруднить свободный перелив денег и капитала. В результате возникают финансовые кризисы, которые поражают не только финансовые институты, но и все общество. Поэтому роль финансовых институтов двоякая: в условиях нормально функционирующей экономики они ускоряют расчеты, способствуют переливу капитала, обеспечивают денежными ресурсами экономический рост; при возникновении сбоев в платежах финансовые институты способны замедлить и даже приостановить расчеты и свободное движение денег и тем самым вызвать кризис. Финансовые посредники ответственны за распространение циклических колебаний в экономике. Данные процессы описывают посредством неокейнсианских моделей финансового акселератора и кредитного рационирования. В последнее время привлекают приемы сетевой экономики и модели асимметричного распространения финансовой информации. Неокейнсианские модели финансового акселератора и кредитного рационирования объясняют участие финансового сектора в развитии реального путем перелива капитала. Причем выясняется специфика участия применительно для каждой фазы цикла. Финансовые посредники получают возможность воздействовать на экономический рост, денежную массу и уровень инфляции и тем самым определять ход экономического цикла. Внимание! Авторские права на книгу "Современные финансовые рынки. Монография для магистрантов, обучающихся по программам направления «Финансы и кредит»" (Под ред. Иванова В.В.) охраняются законодательством! |
||||||||||||||||||||||
