Инвестиционное право. Учебное пособие

Ершова И.В., Отнюкова Г.Д., Спектор А.А., Шевченко О.М.

Возрастное ограничение: 0+ Жанр: Юридическая Издательство: Проспект Дата размещения: 27.05.2014 ISBN: 9785392157341 Язык: Объем текста: 317 стр. Формат: epub

Оглавление

Раздел 1. Правовое регулирование инвестиционной деятельности. Глава 1. Понятие инвестиций и инвестиционной деятельности

Глава 2. Государственное регулирование инвестиционной деятельности

Глава 3. Правовые формы реализации инвестиционной деятельности

Глава 4. Правовое регулирование иностранных инвестиций

Раздел 2. Отдельные виды инвестиционной деятельности. Глава 5. Соглашения о разделе продукции

Глава 6. Концессионные соглашения

Глава 7. Особые экономические зоны

Глава 8. Зоны территориального развития

Раздел 3. Инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг. Глава 9. Рынок ценных бумаг как сфера осуществления инвестиционной деятельности

Глава 10. Особенности инвестирования в отдельные виды объектов на рынке ценных бумаг

Глава 11. Обеспечение интересов инвесторов в процессе введения в оборот и обращения ценных бумаг

Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу

РАЗДЕЛ 3.
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Глава 9.
Рынок ценных бумаг как сфера осуществления инвестиционной деятельности

§ 1. Понятие и структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка наряду с другими его сегментами, на которых осуществляют свою деятельность кредитные, страховые и прочие виды финансовых организаций. Данный рынок предоставляет широкие возможности для осуществления инвестиций, предлагая для этого целый спектр разнообразных экономико-правовых форм. В то же время сложность и высокие риски финансовых операций, совершаемых на рынке ценных бумаг, обусловливают детальное, преимущественно императивное и весьма объемное правовое регулирование складывающихся на нем инвестиционных отношений, а также предъявление специальных требований к их субъектам. По данной причине инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг заслуживает рассмотрения в самостоятельном разделе настоящего учебного пособия.

С правовой точки зрения рынок ценных бумаг представляет собой систему общественных отношений, возникающих по поводу перехода прав собственности и иных имущественных прав на ценные бумаги. Складывающиеся на нем общественные отношения характеризуются особыми объектами (специфическими для данного рынка видами товаров), субъектами (участниками общественных отношений, возникающих на рынке) и содержанием, которое может быть экономическим (функции субъектов рынка) и правовым (их права и обязанности).

Основным объектом, по поводу которого возникают общественные отношения на данном рынке, выступают ценные бумаги. Они же являются предметом инвестиционного интереса в инвестиционных правоотношениях на нем, т. е. являются объектом инвестиций (тем, во что вкладываются средства инвесторов).

Виды и содержание правоотношений, складывающихся при вложении инвестиций в ценные бумаги, обусловлены специфической структурой данного рынка, в которой можно выделить несколько основных групп его субъектов.

1. Инвесторы

В российском законодательстве существует понятие инвестора на рынке ценных бумаг, однако оно не является универсальным. Так, согласно ст. 1 Федерального закона от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» инвесторы — это физические и юридические лица, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги. Таким образом, данное определение касается лишь рынка эмиссионных ценных бумаг. Тем не менее из него можно выделить основной признак, который присущ всем инвесторам на рынке любых ценных бумаг: они осуществляют вложение инвестиций (инвестирование) в ценные бумаги.

В законодательстве о рынке ценных бумаг широко используется понятие владельца ценных бумаг. Его определение дается в ст. 2 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» — это лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве.

Анализируя соотношение понятий «инвестор» и «владелец» ценных бумаг, следует заметить, что понятие «инвестор» шире, чем понятие «владелец»: применительно к данному рынку оно охватывает не только владельцев, но и лиц, имеющих намерение осуществить вложение в ценные бумаги и с этой целью вступающих в отношения с иными участниками рынка ценных бумаг. Это обстоятельство очень важно в ситуации, требующей реализации или защиты специальных прав, предоставленных инвесторам законодательством о рынке ценных бумаг.

2. Лица, обязанные по ценным бумагам

Эти субъекты являются обязанной стороной в правоотношениях с владельцами ценных бумаг, они ответственны за реализацию прав, удостоверяемых ценными бумагами. В связи с тем что различные ценные бумаги имеют специфическое регулирование, в законодательстве используются разные термины для обозначения таких субъектов: эмитенты (в отношении эмиссионных ценных бумаг), управляющие компании (в отношении инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов), векселедатели (в отношении векселей) и т. п.

3. Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Общим назначением субъектов данной группы является обслуживание оборота ценных бумаг. Они оказывают услуги инвесторам, а также лицам, обязанным по ценным бумагам, способствующие облегчению совершения ими операций на рынке. Особенностью правового статуса профессионального участника рынка ценных бумаг является то, что такие субъекты (ими могут быть только юридические лица) действуют на основании лицензии, выдаваемой федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг, который осуществляет за их деятельностью специальный контроль.

В зависимости от функций, выполняемых данными субъектами, их можно разделить на две группы:

— профессиональные участники, совершающие сделки с ценными бумагами. К ним относятся:

брокеры (осуществляют деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, по поручению клиента, от имени и за счет клиента или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом);

управляющие (осуществляют деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами);

дилеры (совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам).

Брокеры и управляющие совершают операции с ценными бумагами в интересах своих клиентов на основании соответственно договора о брокерском обслуживании (в основе которого лежит посреднический договор — поручения, агентский или комиссии, с элементами договора об оказании консалтинговых и некоторых других услуг) или договора доверительного управления. В отличие от них дилер действует в собственных интересах. Необходимость лицензирования дилерской деятельности вызвана публичным характером оферты, на основании которой им заключаются договоры купли-продажи ценных бумаг.

Брокерская, дилерская деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами часто могут совмещаться. При этом п. 2 ст. 3 Федерального закона о РЦБ установлено, что брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера. В случае если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соответствующего поручения, привел к причинению клиенту убытков, брокер обязан возместить их в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации. В отношении управляющего в ст. 5 Федерального закона о РЦБ установлено, что в случае, если конфликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством.

Кроме того, брокеры и управляющие, совершая на рынке операции с ценными бумагами в интересах своих клиентов, одновременно могут выступать на нем в качестве обычных инвесторов, совершая операции с ценными бумагами для себя лично, действуя от своего имени и за свой счет без публичного объявления цен. Данная ситуация (в отношении брокера) не учтена в тексте ФЗ о РЦБ, однако она урегулирована на подзаконном уровне: согласно положениям Правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации, утвержденных постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 октября 1999 г. № 9, брокер обязан совершать сделки купли-продажи ценных бумаг по поручению клиентов в первоочередном порядке по отношению к собственным сделкам брокера, а в случае возникновения конфликта интересов — немедленно уведомлять клиентов о возникновении такого конфликта и предпринимать все необходимые меры для его разрешения в пользу клиента (п. 2.1). Таким образом, в законодательстве реализован принцип приоритета интересов клиентов перед интересом обслуживающих его профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Дилер наряду со своей лицензируемой инвестиционной деятельностью, так же как брокер и управляющий, может совершать простые инвестиционные операции (без публичного объявления цен), выступая на рынке в качестве обычного инвестора;

— профессиональные участники, образующие учетную систему рынка ценных бумаг.

Под учетной системой на рынке ценных бумаг понимается совокупность учетных институтов: организаций, осуществляющих депозитарную деятельность, и организаций, осуществляющих деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг (п. 2.1 Положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации). К таким организациям относятся:

регистраторы (осуществляют сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих реестр владельцев ценных бумаг);

депозитарии (оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги).

В отличие от регистратора, который по договору с обязанным по ценным бумагам лицом аккумулирует в системе ведения реестра на лицевых счетах сведения о владельцах или номинальных держателях всех ценных бумаг выпуска, депозитарий по договору с владельцем ценных бумаг осуществляет учет на счете депо лишь тех ценных бумаг, которые переданы ему владельцем в номинальное держание.

Деятельность депозитария может совмещаться с брокерской, дилерской деятельностью и деятельностью управляющего на рынке ценных бумаг. Соответственно такая деятельность может совмещаться и с инвестиционной деятельностью. При этом согласно Положению о депозитарной деятельности в РФ в случае совмещения депозитарной деятельности с иной профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг депозитарий обязан уведомлять своих клиентов (депонентов) о таком совмещении. Лицо, намеревающееся стать клиентом (депонентом) депозитария, должно быть уведомлено о таком совмещении до заключения депозитарного договора (п. 3.7). При совмещении депозитарной деятельности с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг депозитарная деятельность должна осуществляться отдельным подразделением юридического лица, для которого указанная деятельность является исключительной. Кроме того, указанное юридическое лицо должно утвердить и соблюдать процедуры, препятствующие использованию информации, полученной в связи с осуществлением депозитарной деятельности, в целях, не связанных с указанной деятельностью (п. 3.8). Депозитарий обязан разработать правила внутреннего контроля, не допускающие возможности использования такой информации в собственных интересах депозитарием, служащими депозитария и третьими лицами в ущерб интересам клиентов (депонентов) (п. 3.6).

Для регистратора ст. 10 Федерального закона о РЦБ установлен запрет на совмещение своей деятельности с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Регистратор также не вправе совершать сделки с ценными бумагами эмитента, реестр владельцев которых он ведет (п. 1 ст. 8 Федерального закона о РЦБ).

4. Субъекты государственного регулирования и контроля на рынке ценных бумаг

Основным регулятором на рынке ценных бумаг выступает федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг — Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России). Помимо обширных полномочий по принятию нормативных правовых актов данный орган осуществляет контроль за деятельностью участников рынка и саморегулируемых организаций, защиту интересов инвесторов. Его компетенция на фондовом рынке определена в гл. 12 Федерального закона о РЦБ.

Среди иных субъектов, осуществляющих регулятивные и контрольные полномочия на рынке ценных бумаг, следует выделить Министерство финансов Российской Федерации и Банк России. Контроль за отдельными сторонами деятельности на фондовом рынке осуществляют также иные федеральные органы исполнительной власти: Федеральная антимонопольная служба (ФАС России), Федеральная служба по финансовому мониторингу (Росфинмониторинг), Федеральная служба финансово-бюджетного надзора (Росфиннадзор) и проч.

5. Вспомогательные финансовые организации

Такие субъекты выполняют некоторые дополнительные функции на рынке ценных бумаг, вступая в правоотношения с остальными участниками рынка. Среди них следует выделить субъектов, выполняющих организационные функции, которые некоторое время назад относились к профессиональным участникам рынка ценных бумаг. В настоящее время данные субъекты законом не относятся к категории профессиональных участников рынка ценных бумаг, поскольку их деятельность охватывает не только сферу рынка ценных бумаг, но и другие сегменты финансового рынка, однако, так же как и последние, они призваны способствовать облегчению совершения операций с ценными бумагами и имеют схожий правовой статус (лицензирование, специальная отчетность, особый контроль). К ним относятся:

организаторы торговли (устанавливают правила заключения сделок с определенным ими кругом финансовых инструментов и обеспечивают их реализацию);

Ершова И.В., Отнюкова Г.Д., Спектор А.А., Шевченко О.М. Инвестиционное право. Учебное пособие

Ершова И.В., Отнюкова Г.Д., Спектор А.А., Шевченко О.М. Инвестиционное право. Учебное пособие

Предлагаемое учебное пособие является комплексным исследованием правовых проблем инвестиционной деятельности. На основе новейшего законодательства, учебной и научной литературы, судебной арбитражной практики проанализировано понятие инвестиций и инвестиционной деятельности, государственное регулирование инвестиционной деятельности и правовые формы ее реализации, правовой режим деятельности иностранных инвесторов в РФ и российских инвесторов за рубежом. Особое внимание уделено отдельным видам инвестиционной деятельности: соглашениям о разделе продукции, концессионным соглашениям, инвестиционной деятельности в особых экономических зонах и зонах территориального развития. Предпринят правовой анализ осуществления инвестиций на рынке ценных бумаг.<br />             Учебное пособие адресовано широкому кругу лиц: бакалаврам, магистрам, аспирантам, докторантам, преподавателям юридических и экономических вузов, а также практикующим юристам.

Внимание! Авторские права на книгу "Инвестиционное право. Учебное пособие" (Ершова И.В., Отнюкова Г.Д., Спектор А.А., Шевченко О.М.) охраняются законодательством!