Финансово-экономический анализ (предприятие, банк, страховая компания)

Жиляков Д.И., Зарецкая В.Г.

Возрастное ограничение: 12+ Жанр: Экономика Издательство: Проспект Дата размещения: 10.09.2013 ISBN: 9785392128778 Язык: Объем текста: 340 стр. Формат: epub

Оглавление

Предисловие

Глава 1. Анализ финансового состояния предприятия

Глава 2. Анализ капитала предприятия с точки зрения его структуры и стоимости

Глава 3. Элементы операционного анализа

Глава 4. Оценка кредитоспособности предприятия и диагностика банкротства

Глава 5. Анализ ресурсной базы коммерческого банка

Глава 6. Анализ банковских активов

Глава 7. Анализ финансовой устойчивости коммерческого банка

Глава 8. Анализ финансовых результатов деятельности коммерческого банка

Глава 9. Финансово-экономический анализ страховой компании

Заключение. Современные проблемы анализа финансового состояния хозяйствующего субъекта

Глоссарий

Приложения

Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу

ГЛАВА 2.
АНАЛИЗ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ
С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ ЕГО СТРУКТУРЫ И СТОИМОСТИ

2.1. ФОРМИРОВАНИЕ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ СООТНОШЕНИЯ СОБСТВЕННЫХ И ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ

Капитал является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами. Общее определение капитала, встречающееся в учебной литературе: капитал — это авансированная в производство стоимость с целью получения прибыли.

При всей своей утилитарности, частом практическом использовании термин «капитал» трактуется неоднозначно. Между тем аналитику важно знать конкретную величину капитала, форму отчетности, в которой он отражен. Выделяются четыре подхода к определению капитала предприятия.

1. Термин «капитал» часто используют для характеристики всех средств, всех активов предприятия, при этом капитал разделяют на основной и оборотный. При этом подходе капитал предприятия равен валюте баланса.

2. Под капиталом понимают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли, то, что называют собственным капиталом. При этом подходе капитал равен итогу третьего раздела баланса.

3. Предлагается также определять величину капитала как разность между стоимостью активов и кредиторской задолженностью. В этом случае в стоимость капитала войдут, кроме собственных источников, все кредиты: долгосрочные и краткосрочные.

4. Другая точка зрения предлагает относить к капиталу только долгосрочные источники финансирования. Величина капитала в этом случае равна сумме разделов «Капитал и резервы» и «Долгосрочные обязательства».

Именно такая точка зрения используется в финансовом менеджменте как доминирующая при анализе структуры капитала, определении его стоимости и расчете эффекта финансового рычага. Такой точки зрения будут придерживаться в своем изложении авторы пособия. Капитал предприятия можно видеть не только в бухгалтерском балансе, но и в форме отчета об изменениях капитала.

Варианты классификаций капитала приводятся ниже .

1. По принадлежности капитала предприятию выделяют:

• собственный;

• заемный.

2. По целям использования:

• производительный — средства предприятия, инвестированные в его операционные активы для осуществления производственно-сбытовой деятельности;

• ссудный — часть капитала, который инвестируется в долгосрочные и краткосрочные депозитные вклады в коммерческие банки, долговые и фондовые инструменты (облигации, сертификаты, векселя, акции других предприятий), а также коммерческий кредит другим хозяйствующим субъектам;

• спекулятивный — часть капитала, используемая для спекулятивных (основанных на разнице в ценах) операциях.

3. По формам инвестирования:

• денежная;

• материальная;

• нематериальная.

4. По объекту инвестирования:

• основной капитал — та часть капитала предприятия, который инвестирован во все виды внеоборотных активов;

• оборотный капитал — та часть капитала предприятия, которая инвестирована во все виды оборотных активов.

5. По форме нахождения в процессе кругооборота:

• денежная;

• товарная;

• производственная.

6. По формам собственности:

• частный;

• государственный.

7. По организационно-правовым формам:

• акционерный;

• паевой;

• индивидуальный.

8. По характеру использования в хозяйственном процессе:

• работающий капитал;

• неработающий капитал.

9. По характеру использования собственниками:

• потребляемый капитал;

• проедаемый капитал.

Чаще всего в практике используются классификации по принадлежности, направлениям использования и объектам инвестирования.

Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его частей.

Собственный капитал характеризуется следующими положительными особенностями.

1. Простота привлечения — решения, связанные с увеличением собственного капитала, принимаются собственниками без получения согласия других хозяйствующих субъектов. Если предприятие имеет прибыль после налогообложения, то, покрыв из нее обязательные и необязательные платежи (возврат кредита, уплата штрафных санкций, выплата дивидендов), предприятие решением собственников присоединяет оставшуюся часть прибыли (нераспределенную) к собственному капиталу.

2. В российских условиях у собственного капитала обычно более высокая способность генерирования прибыли во всех сферах деятельности, так как при его использовании не требуется уплата ссудного процента. В то же время дивиденды на большинстве предприятий (издержки по собственному капиталу) в Российской Федерации минимальны.

3. Собственный капитал обеспечивает финансово устойчивое развитие предприятия, является залогом его платежеспособности в долгосрочном периоде, минимизирует риск банкротства.

Теоретически предприятию, использующему только собственный капитал, не угрожает банкротство. Такое предприятие может потерять весь свой капитал, но это не будет являться банкротством, поскольку состояние банкротства характеризуется неспособностью погасить свои долги.

Вместе с тем собственному капиталу присущи следующие недостатки.

1. Ограничение объема привлечения и, следовательно, расширения операционной и инвестиционной активности в период благоприятной конъюнктуры. Наращение собственного капитала связано с такими длительными процессами, как капитализация прибыли, эмиссия акций. Если в период оживления, роста деловой активности предприятие будет делать ставку развития только за счет собственного капитала, то к моменту его наращения благоприятные условия для расширения производства или наращения инвестиционной активности могут исчезнуть.

2. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств.

3. Дополнительная эмиссия акций несет потенциальную опасность скупки акций сторонними инвесторами, изменения политики фирмы, смены руководства.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития (оно не может обеспечить формирования необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями.

1. Достаточно широкие возможности привлечения дополнительного капитала, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или поручительства.

2. Издержки по техническому обслуживанию и привлечению для заемного капитала обычно ниже, чем для акционерного (услуги по регистрации, размещению). В Российской Федерации сравнительный анализ трансакционных издержек по привлечению дополнительного капитала практически не проводится.

3. Заемный капитал обеспечивает увеличение финансового потенциала предприятия при росте активов за счет заемных средств.

4. Заемный капитал обладает способностью генерировать при определенных условиях прирост экономической рентабельности (рентабельности собственного капитала).

5. Для заемного капитала характерна более низкая стоимость, чем собственного капитала в случае использования «налогового щита» (изъятие затрат по обслуживанию капитала из налогооблагаемой базы).

Этот тезис в российских условиях работает плохо. Издержки по ссудному проценту, несмотря на отнесение на затраты и экономию на налоге на прибыль, все равно для большинства акционерных обществ выше, чем дивидендная нагрузка по собственному капиталу. Но ставка судного процента (за исключением кризисных 2008—2009 гг.) продолжает снижаться, поэтому есть смысл рассмотреть технологию функционирования «налогового щита».

Предполагается, что имеются предприятие с выручкой 100 млн у. е. и два варианта увеличения капитала:

• заемное финансирование;

• эмиссия акций.

Для простоты можно принять, что издержки по обслуживанию капитала одинаковы и равны 10 млн у. е. Операционные издержки этого предприятия равны 80 млн у. е., выручка — 100 млн у. е. Конечный финансовый результат — прибыль после налогообложения. Для удобства данные представлены в табл. 2.1.

Таблица 2.1

Расчет прибыли, доступной к распределению,
при использовании различных источников привлечения капитала, млн. у. е.

Как видно из таблицы, отнесение издержек по обслуживанию капитала на затраты снижает налог на прибыль и существенно увеличивает конечный финансовый результат — прибыль, доступную к дальнейшему распределению.

В то же время использование заемного капитала сопровождается следующими отягчающими обстоятельствами.

1. Использование заемного капитала генерирует более опасные финансовые риски — риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, в российских условиях могут генерировать меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его проявлениях (банковский процент, купонная ставка).

3. По-прежнему достаточно сложно привлечь заемный капитал в больших размерах и на длительный срок.

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако при этом в большей степени генерируются финансовые риски и угроза банкротства (возрастающие по мере нарастания доли заемного капитала). Именно такие противоречивые характеристики различных видов прироста капитала делают необходимым предварительный анализ вариантов такого прироста. Расчет показателей, которые могут служить индикаторами структуры капитала (цена капитала, эффект финансового рычага) будет приведен в следующих параграфах.

ВОПРОСЫ ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ

1. Что представляет собой понятие «капитал предприятия»? В какой форме отчетности его можно увидеть?

2. Каковы методы классификации капитала и какие из них кажутся вам более полезными для практического анализа?

3. Чем различается отнесение затрат по обслуживанию собственного и заемного капитала, в чем проявляются свойства налогового щита при использовании заемного капитала?

ЗАДАНИЯ ДЛЯ ВЫПОЛНЕНИЯ

1. Проанализируйте воздействие налогового щита на финансовый результат деятельности предприятия, используя следующие исходные данные:

• выручка за период — 1600 млн руб.;

• затраты (без затрат на обслуживание капитала) — 1200 млн руб.;

• дополнительно привлекаемый капитал — 800 млн руб.

Предполагаемые издержки:

• в случае привлечения заемного капитала — 20% годовых;

• в случае эмиссии акций дивиденды составят 10% от номинала.

Нужно рассчитать прибыль после налогообложения для обоих результатов прироста капитала. Налог на прибыль — 20%.

2. Решите ту же задачу при условии, что дивидендные выплаты также составят 20% от суммы привлеченного капитала.

Жиляков Д.И., Зарецкая В.Г. Финансово-экономический анализ (предприятие, банк, страховая компания)

Жиляков Д.И., Зарецкая В.Г. Финансово-экономический анализ (предприятие, банк, страховая компания)

Представлена методика анализа финансового состояния хозяйствующего субъекта,<br />             систематизированы методики анализа кредитоспособности и прогнозирования вероятности<br />             банкротства, даны рекомендации по применению некоторых элементов финансового менеджмента<br />             в анализе деятельности предприятий. Спецификой учебного пособия является изложение<br />             отдельными главами методики анализа финансового состояния предприятий, коммерческих<br />             банков и страховых компаний. Для студентов высших и средних специальных заведений,<br />             аспирантов, преподавателей и практических работников.

Внимание! Авторские права на книгу "Финансово-экономический анализ (предприятие, банк, страховая компания)" (Жиляков Д.И., Зарецкая В.Г.) охраняются законодательством!