|
|
ОглавлениеРаздел I. Основные черты рынка ценных бумаг. Глава 1. Рынок ценных бумаг, его структура и функции Глава 2. Участники рынка ценных бумаг Раздел II. Виды ценных бумаг. Глава 3. Ценные бумаги, их сущность и классификация Глава 4. Акции акционерных обществ Глава 5. Цена и доходность акций Глава 7. Цена и доходность облигаций Глава 8. Краткосрочные финансовые инструменты Глава 9. Конвертируемые и производные ценные бумаги Раздел III. Выпуск и обращение ценных бумаг. Глава 10. Эмиссия ценных бумаг Глава 13. Внебиржевой оборот ценных бумаг Глава 15. Финансовые посредники инвестиционного и контрактного типа Раздел V. Инвестиции в ценные бумаги. Глава 16. Риск вложений в ценные бумаги Глава 17. Портфель ценных бумаг Глава 19. Приватизация государственных предприятий и форсированное создание российского рынка акций Глава 20. Кризисные этапы и современное состояние российского фондового рынка Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгуГЛАВА 20. Кризисные этапы и современное состояние российского фондового рынкаПосле изучения этой главы вы сможете получить представление: • о факторах, оказывающих влияние на развитие фондового рынка; • о причинах кризиса российского фондового рынка; • о послекризисном развитии российского рынка ценных бумаг; • о показателях современного состояния российского фондового рынка; • об основных проблемах российского фондового рынка. 20.1. Кризис российского фондового рынка 1998 г.Рынок ценных бумаг, как показывает мировой опыт, тесным образом связан с состоянием национальной экономики и с процессами, происходящими на мировых финансовых рынках. Как правило, тенденции развития фондового рынка соответствуют тенденциям развития всей экономики страны: в условиях экономического роста растут и курсы акций, а в условиях кризиса рыночные цены акций и объемы их оборота снижаются. Показательным примером того, когда фондовый кризис развивался синхронно с экономическим кризисом, может служить ситуация в период мирового экономического кризиса 1929—1933 гг. Снижение курсов акций на Нью-Йоркской фондовой бирже началось 23 октября 1929 г., а через несколько дней достигло катастрофических размеров. 28 и 29 октября индекс Доу-Джонса снизился на 68,90 пункта или на 23,1% при резком увеличении объема продаж. Так, если 23 октября было продано 6 млн акций, то 29 октября сменили своих владельцев 16,4 млн акций. Такой объем продаж был вновь достигнут лишь в 1968 г. В дальнейшем, вплоть до середины 1932 г. стоимость акций неуклонно падала по мере того, как происходило падение промышленного производства и снижение потребительского спроса — экономика страны погружалась в состояние глубокой депрессии. Индекс Доу — Джонса упал с 386 пунктов 22 октября 1929 г. до 41 пункта 2 июля 1932 г. Уровень 386 пунктов был вновь достигнут лишь спустя 22 года — в 1954 г. Следует отметить, что показатели фондового рынка могут не соответствовать в точности фазам деловой активности. Фондовый рынок подвержен воздействию множества факторов, поэтому рыночные цены акций постоянно колеблются. И хотя в течение длительного периода времени отчетливо просматривается тенденция к повышению курсов акций, в отдельные годы происходит снижение курсовой стоимости акций. Так, со времен «великой депрессии» 1929—1933 гг. падение средней цены акций по отношению к предыдущему году на Нью-Йоркской фондовой бирже отмечалось 20 раз. Наиболее крупное падение индекса Доу — Джонса было отмечено в октябре 1987 г. 19 октября индекс упал сразу на 508 пунктов или на 22,8%. Акции, входящие в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, за один день подешевели на 560 млрд долл. На следующий день был поставлен рекорд по объему торговли — было продано 608 млн акций. За несколько дней индекс Доу — Джонса снизился на 743 пункта или на 30%. Столь глубокое падение курсов акций в 1987 г. произошло отнюдь не в период экономического кризиса. В 1987 г. имело место лишь некоторое снижение темпов роста экономики. Вместе с тем негативное воздействие на фондовый рынок оказал ряд других факторов. США имели в то время огромный дефицит государственного бюджета. Рост процентных ставок и ослабление курса доллара свидетельствовали о приближающейся инфляции. Дефицит торгового баланса вызывал беспокойство иностранных инвесторов и стремление избавиться от долларовых активов. Страх перед инфляцией, угроза падения курсов акций привели к лихорадочной распродаже акций как мелкими, так и крупными инвесторами. Неслучайно, если в августе 1987 г. насчитывалось 50,7 млн держателей акций, то к концу октября их число сократилось до 45,1 млн. Отмеченные факторы несомненно способствовали развитию фондового кризиса, однако степень падения рынка далеко не соответствовала негативным явлениям, а в немалой степени была связана с паникой, которая охватила большое число участников фондового рынка. По мере рассеивания панических настроений рынок восстанавливал утраченные позиции. Уже к концу 1987 г. курсы акций повысились на 2%, а к концу 1988 г. — еще на 12%. Если для преодоления последствий фондового краха 1929—1933 гг. США потребовалось 22 года, то последствия фондового кризиса 1987 г. Были ликвидированы за 3 года — уже к началу 1991 г. средняя цена акций достигла предкризисного уровня 1987 г. В условиях современного международного переплетения капиталов колебания на фондовом рынке одних стран могут оказывать влияние на фондовые рынки других стран. Так, в сентябре — октябре 1981 г. падение курсов акций на Лондонской фондовой бирже немедленно отразилось на биржах Франкфурта-на-Майне, Цюриха, Токио и Мельбурна. Ситуация повторилась в сентябре 1986 г., с той лишь разницей, что падение курсов акций началось на Нью-Йоркской фондовой бирже. Фондовые рынки чутко реагируют на политические события и валютные потрясения. Так, начавшийся в августе 1990 г. кризис в Персидском заливе вызвал повышение цен на нефть и рост курсовой стоимости акций нефтяных компаний. Осенью 1992 г. на девальвацию испанской песеты и португальского эскудо европейские фондовые биржи отреагировали снижением курсов акций. Приведенные факты свидетельствуют о том, что рынок ценных бумаг любой страны испытывает подъемы и падения под влиянием разного рода экономических и политических, внутренних и внешних факторов. Российский фондовый рынок, несмотря на то, что имеет пока очень короткую историю, не является исключением. Рынок начал испытывать заметные колебания сразу же после завершения чековой приватизации. Так, уже во втором полугодии 1994 г. на рынке негосударственных ценных бумаг наметился спад, продолжавшийся почти до весны 1995 г. Это было связано с действием ряда факторов. Во-первых, высокая доходность государственных ценных бумаг и быстрый рост объемов их выпуска привели к оттоку капиталов в этот сектор фондового рынка. Во-вторых, крах так называемых «финансовых пирамид» — финансовых компаний, куда были вложены значительные средства населения, привел к возникновению недоверия и ко многим честно работающим компаниям и ценным бумагам как таковым. В-третьих, резкое снижение курса рубля в октябре 1994 г. привело к некоторому оттоку иностранного капитала с российского фондового рынка и сокращению притока средств российских инвесторов за счет увеличения вложений в покупку иностранной валюты. С апреля—мая 1995 г. на рынке ценных бумаг наметился подъем, который продолжался до осени 1995 г. В 1996 г., несмотря на некоторые колебания фондового рынка, наблюдалась явно выраженная тенденция к росту объемов совершаемых сделок и курсовых цен акций. Так, средняя цена акций, входящих в расчет индекса РТС, с декабря 1995 г. по январь 1997 г. увеличилась в 2,1 раза, а месячный объем сделок в РТС возрос за это время в 16 раз. В первом полугодии 1997 г. российский фондовый рынок продолжал движение по восходящей линии. Так, индекс РТС за 7 месяцев вырос в 2 с лишним раза и 8 августа 1997 г. достиг своего максимального значения — 569 пунктов. Среди причин роста российских акций можно назвать снижение доходности ГКО ниже 20% годовых, удачное проведение аукционов по продаже пакетов акций «Связьинвест» и «Норильский никель». Не последнюю роль сыграло и то обстоятельство, что российский фондовый рынок рассматривался иностранными инвесторами как весьма перспективный. О привлекательности российского рынка высказался, в частности, Джордж Сорос. С конца июля-начала августа 1997 г. на фондовых рынках мира началось снижение курсов большинства акций, что было связано с первыми симптомами назревающего финансового кризиса стран азиатского региона. Разразившийся здесь финансовый кризис в конце октября 1997 г. привел к «обвалу» курсов акций на фондовых рынках мира. Так, индекс Доу-Джонса к концу октября 1997 г. по сравнению с максимальным значением 8 113 пунктов 28 июля 1997 г. снизился на 9% и составил 7 381 пункт. В Германии акции подешевели примерно на 15%. Но гораздо большее падение отмечалось на российском фондовом рынке — 28 октября 1997 г. индекс РТС по сравнению с 8 августа 1997 г. снизился на 31% и составил 392 пункта. Этим было положено начало кризисного этапа в развитии российского рынка акций. В известной степени события конца октября 1997 г. явились переломным моментом в отношении иностранных инвесторов к инвестициям в российскую экономику. В 1996 г. и первой половине 1997 г. российский фондовый рынок рассматривался иностранными инвесторами как весьма перспективный, и за последние 2 года через фондовый рынок в Россию было вложено от 20 до 40 млрд долл. Эти вложения приносили баснословные прибыли, поэтому можно было мириться с нарушением прав инвесторов, с несовершенством российского законодательства, с нестабильностью экономической и политической ситуации. Но азиатский кризис, с которого началось неуклонное падение курсов российских акций и снижение стоимости принадлежащих иностранцам активов, привел к падению доверия к российским акциям. Степень риска стала превышать экономическую эффективность инвестиций. Западные инвесторы стали активно избавляться от российских акций. Массовая продажа российских акций иностранными инвесторами и явилась одной из важнейших причин столь резкого снижения курсов акций в октябре 1997 г. Капиталы, отозванные из стран Азиатско-Тихоокеанского региона и из России, стали искать применения на рынках более стабильных регионов мира, поэтому на фондовых рынках Запада уже в начале февраля 1998 г. курсы акций достигли докризисного уровня (конца октября 1997 г.), и в дальнейшем их рост продолжался. Так, индекс Доу-Джонса 20 июля 1998 г. достиг отметки 9 336 пунктов, что на 15% выше уровня 1997 г., а в Германии средний курс акций повысился за это время на 36%. Между тем курс акций российских эмитентов продолжал стремительно снижаться, и к 10 августа 1998 г. индекс РТС опустился до отметки 120 пунктов. За год российские акции обесценились в 4,7 раза. Резко сократился объем торгов. Многие акции стали неликвидными. Таким образом, можно утверждать, что начало кризиса российского фондового рынка в октябре 1997 г. было связано с прокатившейся по миру волной азиатского кризиса и действиями иностранных инвесторов, однако дальнейшее развитие кризиса было связано с внутренними российскими проблемами. Прежде всего, следует обратить внимание на то, что в 1998 г. не получила продолжения тенденция к росту ВВП, которая просматривалась в 1997 г. За первое полугодие 1998 г. ВВП снизился на 0,2% по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. Это отрицательно сказалось на доходной части государственного бюджета и увеличило бюджетный дефицит. Внимание! Авторские права на книгу "Рынок ценных бумаг. 2-е издание" (Лялин В.А.) охраняются законодательством! |
||||||||||||||||||||||
