|
|
ОглавлениеРаздел I. Основные черты рынка ценных бумаг. Глава 1. Рынок ценных бумаг, его структура и функции Глава 2. Участники рынка ценных бумаг Раздел II. Виды ценных бумаг. Глава 3. Ценные бумаги, их сущность и классификация Глава 4. Акции акционерных обществ Глава 5. Цена и доходность акций Глава 7. Цена и доходность облигаций Глава 8. Краткосрочные финансовые инструменты Глава 9. Конвертируемые и производные ценные бумаги Раздел III. Выпуск и обращение ценных бумаг. Глава 10. Эмиссия ценных бумаг Глава 13. Внебиржевой оборот ценных бумаг Глава 15. Финансовые посредники инвестиционного и контрактного типа Раздел V. Инвестиции в ценные бумаги. Глава 16. Риск вложений в ценные бумаги Глава 17. Портфель ценных бумаг Глава 19. Приватизация государственных предприятий и форсированное создание российского рынка акций Глава 20. Кризисные этапы и современное состояние российского фондового рынка Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгуРаздел VI. Становление Российского рынка ценных бумагГЛАВА 18. Создание условий для функционирования фондового рынкаПосле изучения этой главы вы сможете получить представление: • о специфике условий, в которых началось зарождение российского фондового рынка; • о том, какова была экономическая обстановка в России в начале 90-х гг. ХХ в.; • о первых аналогах российских ценных бумаг; • о биржевом буме в России в начале 1990-х гг.; • о содержании первых российских нормативно-правовых актов по регулированию фондового рынка; • о значении «малой приватизации» для развития российского фондового рынка. 18.1. Состояние российской экономики в начале 1990-х гг. и первые аналоги российских ценных бумагСовременная структура рынка ценных бумаг в странах с рыночной экономикой формировалась в течение многих десятилетий. В России процесс формирования рынка ценных бумаг оказался сжатым до нескольких лет. Кроме того, этот процесс происходил в иной социально-экономической обстановке, что обусловило специфику создания и функционирования российского фондового рынка. Как показывает мировой опыт, рынок ценных бумаг тесным образом связан с состоянием национальной экономики и прежде всего с состоянием национальной денежной единицы. Фондовый рынок не может быть стабильным при неустойчивости денежной единицы. Устойчивость же национальной денежной единицы прежде всего зависит от сбалансированности доходов и расходов государственного бюджета и платежного баланса страны, налоговой и денежно-кредитной политики государства, темпов экономического роста, возможности превращения сбережений в инвестиции и т.д. В странах с рыночной экономикой рынок ценных бумаг формировался в условиях существования денежных систем, в которых предусматривался размен кредитных денег на золото. Устойчивость денежных систем создавала прочную основу для развития фондового рынка. В России рынок ценных бумаг начал формироваться в условиях системы неразменных кредитных денег, в условиях неустойчивости национальной денежной единицы, в условиях возрастающих темпов инфляции. Для растущей экономики «нормальными» считаются темпы инфляции в размере 3—5% в год. По расчетам института прогнозирования в Советском союзе среднегодовые темпы инфляции составляли: 1986 г. — 4,4%; 1987 г. — 4,5%; 1988 г. — 10,5%; 1989 г. — 14,4%; 1990 г. — 16,6%. Таким образом, инфляция стала заметно увеличиваться, начиная с 1988 г. Причем, более половины всего прироста инфляции составляла так называемая «подавленная» инфляция, т.е. та, которая не сопровождается ростом цен, приводит к скрытому обесцениванию денежных средств из-за невозможности их отоваривания вследствие нехватки товаров. Так, на «подавленную» инфляцию в 1990 г. из 16,6 процентных пункта приходилось 10,5 пункта или почти 2/3 общего прироста инфляции. Темпы инфляции резко увеличились в 1991 г. — за год цены на потребительские товары возросли в 8 раз. Возросший дефицит государственного бюджета покрывался за счет денежной эмиссии, которая не сопровождалась соответствующим ростом товарной массы. Совокупный дефицит государственных бюджетов стран СНГ на конец 1991 г. составил около 300 млрд руб. Продолжал нарастать дефицит государственного бюджета Российской Федерации. Этот дефицит покрывался за счет эмиссии и кредитов Центробанка. За январь—октябрь 1991 г. объем безналичной эмиссии в виде централизованных кредитов Центробанка РСФСР составил 120 млрд руб., а объем эмиссии наличных денег — 85,6 млрд руб. Несмотря на это, денег для обслуживания платежного оборота не хватало. Таким образом, к концу 1991 г. появились первые признаки кризиса платежного оборота. Предприятия нефинансового сектора испытывали острую нехватку денежных средств, увеличивался спрос на краткосрочные банковские кредиты, что вело к непрерывному росту процентных ставок по кредитам, которые прирастали ежемесячно на 0,2—2,0 процентных пункта. Образовавшиеся к этому времени диспропорции в экономике страны и ряд других факторов подрывали стабильность рубля. По различным каналам продолжалась утечка золотовалютных резервов страны, увеличилась разбалансированность платежного баланса. В результате этого текущие платежи по внешним займам можно было погашать только за счет привлечения все новых займов. На зарубежных рынках происходила продажа экспортных товаров по демпинговым ценам, а валютная выручка оседала в иностранных банках. Быстрое обесценение рубля делало невозможным сохранение фиксированных цен в государственном секторе. Поэтому 15 ноября 1991 г. Президентом России был подписан пакет указов, который по существу обозначил условия перехода экономики к состоянию открытой инфляции и предусматривал запуск рыночного механизма. В соответствии с этими документами с 1 января 1992 г. предусматривалось освобождение цен в государственном секторе и снятие многих ограничений по осуществлению внешнеэкономической деятельности, включая посреднические операции. В качестве компенсационных мер предусматривались повышение заработной платы работников бюджетной сфере на 90%, введение минимального уровня зарплаты и пенсии, индексация денежных доходов и сбережений населения. Конечно, размеры компенсации оказались значительно ниже, чем потери от роста цен, так как цены на потребительские товары в 1992 г. возросли в 26 раз. Повышение цен на потребительские товары вело к повышению заработной платы, росту издержек и к новому витку цен и т.д. Таким образом, инфляционный процесс приобрел характер самовоспроизводства, а инфляция перешла в гиперинфляцию. Потребность в деньгах наступала быстрее, чем они появлялись в обороте. Для того чтобы возместить нехватку денежных средств, в качестве их заменителей начали использовать суррогаты, прежде всего платежные обязательства коммерческих банков, расчетные чеки, разного рода «талоны», вплоть до выплаты заработной платы продукцией предприятий. Первые выпуски долговых ценных бумаг, эмитированных банками, нередко ставили своей целью ввести в обращение инструменты, которые бы заменяли законные платежные средства, выполняя роль «квази-денег». Кризисное состояние экономики страны, инфляция, переросшая в гиперинфляцию, начинающийся кризис платежного оборота — вот те условия, в которых началось зарождение российского рынка ценных бумаг и которые помогают понять его особенности. Первые аналоги долговых ценных бумаг появились еще в период существования Советского Союза. Так, в 1987 г. Сбербанком был осуществлен первый выпуск сертификатов для физических лиц на сумму около 2,6 млрд руб. В 1989 г. появились Государственные казначейские облигации на предъявителя, а в 1990 г. облигации беспроцентных целевых займов. В том же 1990 г. для юридических лиц был выпущен 5%-ный заем Министерства финансов СССР сроком на 8 лет и 5%-ный заем Министерства финансов РСФСР сроком на 10 лет. В обращении находились также облигации Государственного выигрышного займа СССР выпуска 1982 г. В 1991 г. появились специальные счета заимствования Государственного внутреннего займа РСФСР сроком на 3 года. Процентная ставка на 1991 г. была установлена в размере 8,5% годовых, а в дальнейшем подлежала индексации с учетом уровня инфляции. Постановлением Президиума Верховного Совета РСФСР от 30 сентября 1991 г. были определены условия выпуска облигаций Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 г. Заем выпущен сроком на 30 лет, общая сумма займа — 80 млрд руб. Облигации предназначены для реализации только среди юридических лиц. Процентная ставка установлена в размере 15% годовых на весь срок займа. Доход выплачивается один раз в год 1 июля. Погашение облигаций должно начаться 1 июля 2006 г. путем проведения ежегодных тиражей вплоть до 2021 г. В начале 1992 г. были выпущены облигации Российского внутреннего выигрышного займа, которые могли свободно покупаться и продаваться через отделения сбербанка как физическими, так и юридическими лицами и на которые обменивались облигации Государственного выигрышного займа СССР выпуска 1982 г. Таким образом, к началу 1992 г. рынок государственных долговых обязательств был уже довольно разнообразен, хотя и невелик по своему размеру и сводился в основном к первичному размещению ценных бумаг. Кроме того, он был искусственно разделен на рынок для физических и юридических лиц. Вторичного рынка государственных ценных бумаг еще фактически не существовало. Внимание! Авторские права на книгу "Рынок ценных бумаг. 2-е издание" (Лялин В.А.) охраняются законодательством! |
||||||||||||||||||||||
