Финансовый менеджмент. Конспект лекций

Ковалев В.В.

Возрастное ограничение: 12+ Жанр: Деловая Издательство: Проспект Дата размещения: 17.09.2012 ISBN: 9785392012848 Язык: Объем текста: 423 стр. Формат: epub

Оглавление

Введение

Тема 1 Финансовый менеджмент: сущность, логика, структура, эволюция

Тема 2 Концептуальные основы финансового менеджмента: понятийный аппарат, концепции, инструментарий

Тема 3 Основы коммерческих и финансовых вычислений

Тема 4 Бухгалтерская отчетность в системе информационного обеспечения финансового менеджмента

Тема 5 Методические основы анализа бухгалтерской (финансовой) отчетности фирмы

Тема 6 Финансовое планирование и методы прогнозирования

Тема 7 Управление доходами, расходами, прибылью и рентабельностью

Тема 8 Риск и леверидж: оценка, управление

Тема 9 Управление оборотными средствами фирмы

Тема 10 Методы обоснования реальных инвестиций

Тема 11 Методы оценки капитальных финансовых активов

Тема 12 Доходность и риск на рынке капитальных финансовых активов

Тема 13 Управление источниками финансирования деятельности фирмы

Тема 14 Стоимость и структура источников финансирования

Тема 15 Политика выплаты дивидендов

Тема 16 Управление финансами фирмы в нетиповых ситуациях

Тема 17 Международные аспекты финансового менеджмента

Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу

Тема 3
ОСНОВЫ КОММЕРЧЕСКИХ И ФИНАНСОВЫХ ВЫЧИСЛЕНИЙ

Обзор ключевых категорий и положений

• Под коммерческими вычислениями понимаются любые количественные расчеты, применяемые для обоснования управленческих решений в бизнес-среде. Своим названием они обязаны тому обстоятельству, что их становление и последующее систематизированное развитие изначально были инициированы коммерсантами (торговцами). Чаще всего в расчетах используются данные, выраженные в стоимостной оценке, или производные от них (к числу последних относятся, например, показатели эффективности, рентабельности, структуры, а также статистические финансовые индикаторы).

• Коммерческие вычисления как область интересов практиков (купцов) и ученых начали обобщаться и систематизироваться в XV— XVII вв. по мере развития торговых связей. Первые руководства имели целью изложение техники быстрых расчетов; затем вычисления (купеческие расчеты, коммерческая арифметика) стали рассматриваться как «подспорье к изучению бухгалтерии, дающее возможность разумно пользоваться обменными курсами, выбирать наивыгоднейшие пути для уплаты или получения по заграничным векселям, делать различные операции с процентными бумагами, пользоваться разницей в цене товаров на различных рынках и т. п.». По мере развития экономики к коммерческим вычислениям стали относить различные алгоритмы и индикаторы, нацеленные на оценку результативности и эффективности деятельности государств, регионов, предприятий. Вычисления стали усложняться и специфицироваться по различным отраслям и сегментам науки и практики: статистика, финансы, банковское дело, страхование, анализ и др.

• Развитие коммерческих вычислений шло по двум направлениям: а) разработка методов (приемов) количественной оценки и выстраивания цепочки аргументов в отношении обоснованности и целесообразности применения того или иного метода к объекту исследования (управления); б) разработка количественных индикаторов (показателей) как основы различных оценочных процедур и исходных данных для реализации упомянутых методов. В современной финансово-аналитической практике коммерческие вычисления можно рассматривать лишь как один из элементов более объемной дисциплины, известной как количественные методы принятия управленческих решений (quantitative decision making).

• Одним из ключевых элементов большинства методик количественного обоснования управленческих решений в бизнес-среде является построение так называемой системы показателей, под которой понимается совокупность взаимосвязанных величин, всесторонне отображающих состояние и развитие данного субъекта или явления. Любая система показателей имеет обычно некий внутренний стержень, объясняющий логику объединения показателей в систему. Для практического использования в научной литературе разработан ряд требований, которым должна удовлетворять некоторая совокупность показателей для того, чтобы именоваться системой. Важнейшими из них, имеющими методологическое значение, являются: 1) необходимая широта охвата показателями системы всех сторон изучаемого субъекта или явления; 2) взаимосвязь этих показателей; 3) верифицируемость. Кроме того, при построении системы показателей рекомендуется придерживаться ряда требований, в известном смысле носящих вспомогательный характер: а) древовидная структура системы показателей; б) ее обозримость; в) допустимая мультиколлинеарность показателей; г) разумное сочетание абсолютных и относительных показателей; д) неформальность; е) пространственно-временная сопоставимость показателей. Один из примеров системы показателей можно видеть в Приложении 5.

• Особое место в коммерческих вычислениях занимают расчеты, принимающие во внимание временную ценность денежных средств. Подобные расчеты являются доминирующе важными при обосновании решений в области: а) инвестирования (вопрос: «Куда вложить средства?») и б) финансирования (вопрос: «Откуда взять требуемые средства?»), — а потому их нередко обособляются в самостоятельную область инструментальных расчетов, называемую финансовыми вычислениями.

• Денежные ресурсы, участвующие в типовой финансовой операции, имеют временную ценность, смысл которой может быть выражен следующей сентенцией: одна денежная единица, имеющаяся в распоряжении инвестора в данный момент времени, более предпочтительна, чем та же самая денежная единица, но ожидаемая к получению в некотором будущем. В принципе возможны отклонения от сформулированного правила, однако они носят достаточно абстрактный характер (в качестве примера можно привести ситуацию, когда доступная процентная ставка равна нулю).

• Эффективность любой финансовой операции, предполагающей наращение исходной суммы PV до ожидаемой в будущем к получению суммы FV (PV → FV), может быть охарактеризована ставкой. Известны два вида ставок — процентная и учетная. Первая рассчитывается отношением наращения (FV — PV) к исходной (базовой) величине PV; вторая — отношением наращения (FV — PV) к ожидаемой в будущем к получению, или наращенной, величине FV.

• Процесс, в котором заданы исходная сумма и ставка (процентная или учетная), в финансовых вычислениях называется процессом наращения, искомая величина — наращенной суммой, а используемая в операции ставка — ставкой наращения. В данном случае речь идет о движении денежного потока от настоящего к будущему.

• Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и ставка, называется процессом дисконтирования, искомая величина — дисконтированной (приведенной) суммой, а используемая в операции ставка — ставкой дисконтирования. В данном случае речь идет о движении от будущего к настоящему.

• В финансовом менеджменте понятие дисконтированной стоимости является одним из ключевых. В силу неустоявшейся терминологии в отечественной литературе можно встретиться и с другими названиями этой величины; например, весьма распространен термин «сегодняшняя стоимость». В этой связи отметим, что и этот, и некоторые другие термины, используемые в профессиональной литературе, не следует понимать буквально; в частности, «сегодняшняя стоимость» вовсе не означает, что речь идет о стоимости «сегодня», в данный момент времени, — этим термином обозначена дисконтированная величина некоторой денежной суммы, ожидаемой к получению в будущем, причем дисконтирование может выполняться на любой момент времени, представляющий интерес для аналитика.

• В финансовых операциях в качестве ставки дисконтирования может использоваться либо процентная ставка (математическое дисконтирование), либо учетная ставка (банковское дисконтирование).

• Известны две основные схемы начисления процентов. Схема простых процентов предполагает неизменность базы, с которой происходит начисление. Схема сложных процентов предполагает их капитализацию, т. е. база, с которой происходит начисление, постоянно возрастает на величину начисленных ранее процентов. Очевидно, что более частое начисление сложных процентов обеспечивает более быстрый рост наращиваемой суммы.

• Схема простых процентов более выгодна при проведении операций краткосрочного характера (n < 1), а схема сложных процентов — при проведении операций долгосрочного характера (n > 1), где n — число начисления процентов.

• В финансовых вычислениях базовым периодом является год, поэтому обычно говорят о годовой ставке. Вместе с тем достаточно широко распространены краткосрочные операции продолжительностью до года. В этом случае за основу берется дневная ставка, причем в зависимости от алгоритмов расчета дневной ставки и продолжительности финансовой операции результаты наращения будут различными. Используются три варианта расчета: а) точный процент и точное число дней финансовой операции; б) обыкновенный процент и точное число дней финансовой операции; в) обыкновенный процент и приблизительное число дней финансовой операции.

• Точный процент исчисляется исходя из точного числа дней (365 или 366), а обыкновенный — исходя из приближенного числа дней в году (360). Точное число дней финансовой операции определяется прямым подсчетом, а приблизительное — исходя из предположения, что в месяце 30 дней.

• При начислении процентов за дробное число лет более эффективна смешанная схема, предусматривающая начисление сложных процентов за целое число лет и простых процентов за дробную часть года.

• Ни одна из схем начисления процентов не является универсальной и пригодной на все случаи жизни, т. е. нельзя определенно и однозначно отдавать приоритет той или иной схеме — все зависит от конкретных обстоятельств.

• Любая финансовая операция предусматривает участие как минимум двух сторон: кредитора (инвестора) и заемщика (получателя финансовых ресурсов); это обстоятельство является существенным для вынесения суждения об эффективности некоторой операции. Так, экономическая интерпретация ставки вообще и ее значения в частности зависит от того, с чьих позиций — кредитора или заемщика — она дается. Для кредитора ставка характеризует его относительный доход, для заемщика — его относительные расходы. Поэтому кредитор всегда заинтересован в высокой ставке или в повышении ставки; интересы заемщика прямо противоположны.

• Эффективная процентная ставка позволяет сравнивать финансовые операции с различной частотой начисления и неодинаковыми процентными ставками. Именно эта ставка характеризует реальную эффективность операции, однако во многих финансовых контрактах речь чаще всего идет о номинальной ставке, которая в большинстве случаев отличается от эффективной.

• В рыночной экономике процентные ставки меняются под влиянием ряда факторов; один из них — инфляция, неизбежно влекущая за собой рост номинальных процентных ставок. Связь здесь такова: в условиях инфляции номинальная процентная ставка (т. е. ставка, заявляемая в финансовых договорах) превышает реальную процентную ставку (т. е. ту доходность, которая устраивает инвестора в безынфляционной экономике) на темп инфляции. Включаемая в номинальную ставку инфляционная премия позволяет компенсировать потери кредитора, связанные со снижением покупательной силы денег к моменту их возврата. Данное соотношение между реальной и номинальной ставками носит название эффекта Фишера.

Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Конспект лекций

Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Конспект лекций

Приведены ключевые положения основных тем, вопросы для обсуждения, задачи и ситуации по курсу «Финансовый менеджмент» («Корпоративные финансы»). Пособие содержит финансовые таблицы и основные формулы, необходимые для решения задач, а также тесты и методику контроля знаний студентов (слушателей). Представлены используемые в Санкт-Петербургском государственном университете рабочие программы курсов «Финансовый менеджмент» и «Анализ финансовой отчетности». Пособие может использоваться при изучении курсов «Финансовый анализ», «Инвестиции», «Финансовые вычисления». Для преподавателей и студентов экономических вузов. Материалы книги могут использоваться практическими работниками при подготовке к сдаче квалификационных экзаменов по бухгалтерскому учету, аудиту и финансовому менеджменту.

Внимание! Авторские права на книгу "Финансовый менеджмент. Конспект лекций " (Ковалев В.В.) охраняются законодательством!