Финансовый менеджмент. Конспект лекций

Ковалев В.В.

Возрастное ограничение: 12+ Жанр: Деловая Издательство: Проспект Дата размещения: 17.09.2012 ISBN: 9785392012848 Язык: Объем текста: 423 стр. Формат: epub

Оглавление

Введение

Тема 1 Финансовый менеджмент: сущность, логика, структура, эволюция

Тема 2 Концептуальные основы финансового менеджмента: понятийный аппарат, концепции, инструментарий

Тема 3 Основы коммерческих и финансовых вычислений

Тема 4 Бухгалтерская отчетность в системе информационного обеспечения финансового менеджмента

Тема 5 Методические основы анализа бухгалтерской (финансовой) отчетности фирмы

Тема 6 Финансовое планирование и методы прогнозирования

Тема 7 Управление доходами, расходами, прибылью и рентабельностью

Тема 8 Риск и леверидж: оценка, управление

Тема 9 Управление оборотными средствами фирмы

Тема 10 Методы обоснования реальных инвестиций

Тема 11 Методы оценки капитальных финансовых активов

Тема 12 Доходность и риск на рынке капитальных финансовых активов

Тема 13 Управление источниками финансирования деятельности фирмы

Тема 14 Стоимость и структура источников финансирования

Тема 15 Политика выплаты дивидендов

Тема 16 Управление финансами фирмы в нетиповых ситуациях

Тема 17 Международные аспекты финансового менеджмента

Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу

Тема 16
УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ ФИРМЫ В НЕТИПОВЫХ СИТУАЦИЯХ

Обзор ключевых категорий и положений

• Существуют ситуации, когда типовые методики управления финансами вряд ли применимы; в частности, это может быть в периоды инфляции, в случаях реорганизации бизнеса, в периоды финансовых затруднений, включая банкротство. Определенную специфику имеют и международные аспекты финансового менеджмента.

• Инфляция — процесс повышения общего уровня цен в экономике, сопровождающийся снижением покупательной способности денег, или их обесценением. Инфляция не означает автоматического роста цен на абсолютно все товары и услуги. Поскольку даже в периоды значимой инфляции цены на отдельные товары ведут себя неодинаково, возможны ситуации, когда цена на некоторый товар не только не растет, но даже снижается. Открытая инфляция проявляется в продолжительном росте уровня цен, скрытая — в усилении товарного дефицита; первая характерна для рыночной, вторая — для централизованно планируемой экономики.

• В подавляющем большинстве стран цены постоянно растут (например, в США в последние 30 лет темп инфляции в среднем составил около 6% в год). Безусловно, этот процесс несет в себе отрицательный потенциал; однако главное не в том, есть инфляция или ее нет. Инфляция негативна не сама по себе, а лишь в том случае, если ее темпы достаточно высоки. Позитивный потенциал умеренной инфляции состоит в том, что, обесценивая деньги, она стимулирует инвестиционный процесс.

• Гиперинфляция — инфляция, характеризующаяся исключительно высоким темпом прироста уровня цен. Наибольшую известность получили три подхода к установлению критериальных значений гиперинфляции: темп прироста цен в месяц превышает 50% (Ф. Каген); темп прироста цен в год превышает 100%; пять критериев, определенных Комитетом по Международным учетным стандартам (International Accounting Standards Committee, IASС). В системе стандартов бухгалтерского учета, разработанных IASC, два посвящены инфляции: «Информация, характеризующая влияние изменения цен» (IAS 15) и «Финансовая отчетность в гиперинфляционной среде» (IAS 29).

• Критерии гиперинфляции IASС в соответствии с IAS 29:

— для сохранения достигнутого уровня благосостояния основная часть населения стремится вкладывать свои средства в немонетарные активы (т. е. активы, не подверженные влиянию инфляции) или в относительно стабильную иностранную валюту; имеющаяся местная валюта немедленно инвестируется для сохранения покупательной способности;

— монетарные активы оцениваются основной частью населения не в местной валюте, а в относительно стабильной иностранной валюте; последняя используется и при объявлении цен на продукцию и потребительские товары;

— продажа и покупка товаров в кредит осуществляется по ценам, компенсирующим потерю покупательной способности денег, даже если период, на который выдан кредит, относительно короток;

— процентные ставки, заработная плата и цены тесно связаны с индексом цен, т. е. индексируются на темп инфляции;

— кумулятивный темп инфляции за трехлетний период приближается к 100% или превышает эту величину.

• Контроль за изменением цен на отдельные виды товаров, а также на потребительские товары в целом осуществляется с помощью индексов цен. Индекс является относительным показателем, характеризующим изменение какого-то показателя, и измеряется либо в долях единицы, либо в процентах. Существует два основных вида индекса цен: частный, или индивидуальный (ip), и общий, или агрегатный, (Ip). Именно последний используется для характеристики инфляции. В статистике разработано несколько алгоритмов расчета агрегатного индекса цен, различающихся системой весовых коэффициентов в формуле расчета. Наибольшую известность получили индексы Карли, Маршалла, Пааше, Ласпейреса, Фишера. В нашей стране в течение многих лет использовался индекс Пааше, предусматривающий взвешивание цен по весам отчетного периода, в качестве которых выступают объемы реализованных товаров в натуральных измерителях. Во многих экономически развитых странах применяется индекс Ласпейреса, предусматривающий взвешивание цен по весам базисного периода.

• Для наглядности характеристики и интерпретации инфляции в зависимости от ее темпов рекомендуется пользоваться темпом инфляции (Ipr = Ip - 100%), выраженным в процентах, при значениях индекса инфляции до 200% и собственно индексом, выраженным в разах, при более высоких темпах изменения цен. Так, индекс инфляции 120% (Ip = 120%, или Ip = 1,2) означает, что цены в среднем увеличились на 20%, или в 1,2 раза; индекс инфляции 360% (Ip = 360%, или Ip = 3,6) означает, что цены в среднем увеличились в 3,6 раза (или на 260%). Приводя данные об инфляции, необходимо всегда указывать период, к которому данный темп инфляции относится.

• Существуют две типовые задачи, с которыми нередко приходится сталкиваться на практике. Первая предполагает расчет индекса цен за период, состоящий из нескольких смежных подпериодов при условии, что известны значения индексов за каждый из этих подпериодов. Вторая типовая задача предусматривает необходимость расчета индекса или темпа инфляции за период определенной продолжительности, например за месяц, 45 дней, 1,3 года и т. д., при условии что известно значение индекса за период другой продолжительности — большей или меньшей.

• Решение первой задачи основывается на следующем обстоятельстве: инфляционный процесс обладает свойством рекуррентности, т. е. изменяющиеся в отчетном периоде цены как бы отталкиваются от цен, изменившихся в предшествующем периоде, а потому срабатывает эффект мультиплицирования. Отсюда следует вывод: значение индекса цен за некий период равно произведению индексов цен за подпериоды.

• Для решения задачи о расчете индекса цен за больший или меньший периоды необходимо рассчитать значение индекса за некий базисный подпериод, играющий роль своеобразного стандартного «кирпича» (из таких «кирпичей» складываются анализируемые периоды (чаще всего в качестве такого «кирпича» берется день)), а далее перейти к расчету индекса за интересующий нас период с учетом эффекта мультипликации (как это описано в отношении первой задачи).

• Перед финансовыми менеджерами и бухгалтерами всегда стоит вопрос: нужно ли учитывать влияние инфляции и если да, то как? Ответ на него зависит от темпов инфляции: если они существенны на протяжении достаточно длительного периода, то ответ утвердителен. Можно выделить как минимум две причины, обусловливающие необходимость учета влияния инфляции в подобной ситуации. Во-первых, использование исторических цен (т. е. цен без учета влияния инфляции) влечет за собой занижение себестоимости продукции (в частности, из-за относительной незначительности величины годовой амортизации) и, следовательно, появление инфляционной прибыли, увеличение налога на прибыль и эрозию собственного капитала. Во-вторых, ориентация на исторические цены приводит к искажению отчетных данных (имеется в виду, что эти данные в условиях инфляции не дают реального представления об имущественном и финансовом положении компании с позиции текущего состояния цен), что затрудняет принятие управленческих решений финансового характера.

• Учет инфляции особенно важен для поставщиков финансовых ресурсов, т. е. инвесторов, лендеров, кредиторов, банкиров. Поскольку количественно их интерес выражается в процентной ставке, варьируя именно ставкой, пытаются противодействовать негативному влиянию инфляции. Осуществляется это путем использования номинальной процентной ставки, превышающей реальную процентную ставку как минимум на темп инфляции. Введение темпа инфляции в номинальную процентную ставку, противодействующее снижению совокупной покупательной способности предоставленных клиенту финансовых ресурсов, известно как эффект Фишера.

• Следует отличать индекс цен как меру инфляции от индекса цен на конкретный товар или группу товаров. Поскольку любое крупное предприятие, как правило, имеет широкую номенклатуру сырья и материалов, цены на которые не обязательно ведут себя идентично, для целей финансового планирования приходится отслеживать и использовать множество индексов цен.

• В мировой учетно-аналитической практике известно несколько подходов к учету влияния инфляции; среди них: игнорировать в учете, делать пересчет по отношению к стабильной валюте, переоценивать объекты бухгалтерского учета в денежные единицы одинаковой покупательной способности (General Price Level Accounting, GPL), переоценивать объекты бухгалтерского учета в текущую стоимость (Current Cost Accounting, CCA) и др. Два последних метода достаточно распространены. В частности, в США в основе метода GPL лежит индекс потребительских цен (Consumer Price Index, CPI), который отражает изменение цен к уровню 1967 г. (схема Ласпейреса); этот индекс по весьма широкой номенклатуре товаров рассчитывается и публикуется ежемесячно. Алгоритм пересчета по методу GPL таков: историческая стоимость актива (т. е. себестоимость) умножается на среднее значение индекса потребительских цен CPI в отчетном году и делится на среднее значение CPI в году приобретения актива. В соответствии с методом CCA учетные объекты отражаются в отчетности по текущим ценам, т. е. по ценам отчетного периода. В любом случае пересчету подлежат лишь немонетарные активы (обязательства).

Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Конспект лекций

Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Конспект лекций

Приведены ключевые положения основных тем, вопросы для обсуждения, задачи и ситуации по курсу «Финансовый менеджмент» («Корпоративные финансы»). Пособие содержит финансовые таблицы и основные формулы, необходимые для решения задач, а также тесты и методику контроля знаний студентов (слушателей). Представлены используемые в Санкт-Петербургском государственном университете рабочие программы курсов «Финансовый менеджмент» и «Анализ финансовой отчетности». Пособие может использоваться при изучении курсов «Финансовый анализ», «Инвестиции», «Финансовые вычисления». Для преподавателей и студентов экономических вузов. Материалы книги могут использоваться практическими работниками при подготовке к сдаче квалификационных экзаменов по бухгалтерскому учету, аудиту и финансовому менеджменту.

Внимание! Авторские права на книгу "Финансовый менеджмент. Конспект лекций " (Ковалев В.В.) охраняются законодательством!