Финансовый менеджмент. Конспект лекций

Ковалев В.В.

Возрастное ограничение: 12+ Жанр: Деловая Издательство: Проспект Дата размещения: 17.09.2012 ISBN: 9785392012848 Язык: Объем текста: 423 стр. Формат: epub

Оглавление

Введение

Тема 1 Финансовый менеджмент: сущность, логика, структура, эволюция

Тема 2 Концептуальные основы финансового менеджмента: понятийный аппарат, концепции, инструментарий

Тема 3 Основы коммерческих и финансовых вычислений

Тема 4 Бухгалтерская отчетность в системе информационного обеспечения финансового менеджмента

Тема 5 Методические основы анализа бухгалтерской (финансовой) отчетности фирмы

Тема 6 Финансовое планирование и методы прогнозирования

Тема 7 Управление доходами, расходами, прибылью и рентабельностью

Тема 8 Риск и леверидж: оценка, управление

Тема 9 Управление оборотными средствами фирмы

Тема 10 Методы обоснования реальных инвестиций

Тема 11 Методы оценки капитальных финансовых активов

Тема 12 Доходность и риск на рынке капитальных финансовых активов

Тема 13 Управление источниками финансирования деятельности фирмы

Тема 14 Стоимость и структура источников финансирования

Тема 15 Политика выплаты дивидендов

Тема 16 Управление финансами фирмы в нетиповых ситуациях

Тема 17 Международные аспекты финансового менеджмента

Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу

Тема 12
ДОХОДНОСТЬ И РИСК НА РЫНКЕ КАПИТАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ

Обзор ключевых категорий и положений

• В отношении операций с финансовыми активами можно утверждать, что они являются безусловно рисковыми. Смысл рисковости в данном случае состоит в том, что инвестор, вкладывая свой капитал в некоторые ценные бумаги, обязан отдавать себе отчет в том, что, как правило, никто не гарантирует ему как возврата инвестированных им средств, так и получения ожидаемого или обещаемого дохода; вероятность неполучения дохода тем выше, чем менее защищены с позиции долгосрочной перспективы платежеспособность и финансовая устойчивость эмитента. Иными словами, чем выше вероятность того, что эмитент может обанкротиться, тем выше риск инвестирования в его ценные бумаги. В этом смысле государство может считаться наименее рисковым эмитентом; более того, при моделировании денежных потоков на рынках капитала в экономически развитых странах весьма распространена интерпретация инвестиций в государственные ценные бумаги как безрисковых. Подобный подход, естественно, нельзя абсолютизировать, поскольку, например, опыт России 1998 г. показывает, что при определенных обстоятельствах даже государственные ценные бумаги и обязательства не могут рассматриваться как безрисковые.

• В приложении к финансовым активам используют следующую интерпретацию риска и его меры: рисковость актива характеризуется степенью вариабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом. Критерий достаточно очевиден: чем более вариабелен доход (доходность), т. е. чем более он непредсказуем, тем более рисков актив. Из курса статистики известны основные меры, позволяющие оценить вариабельность некоторого показателя, это — размах вариации, дисперсию, среднее квадратическое отклонение, называемое иногда стандартным, и коэффициент вариации.

• Являясь относительным показателем, коэффициент вариации наиболее предпочтителен для пространственно-временных сопоставлений; значения других показателей существенно зависят от абсолютных значений элементов оцениваемого вариационного ряда. Иными словами, если абсолютные значения исходов двух сравниваемых рисковых альтернатив существенно различаются, перечисленные выше меры риска, за исключением коэффициента вариации, несопоставимы.

• Результативность операций с финансовыми активами может быть измерена в терминах либо дохода, либо доходности. Поскольку при сравнительном анализе различных финансовых активов доход в абсолютной оценке может существенно варьировать (одна из причин — различие в номиналах ценных бумаг), принято в качестве базисного показателя, характеризующего результативность операции с финансовым активом, использовать не доход, а доходность. Так как доходность любого актива измеряется в процентах, т. е. в гораздо меньшей степени зависит от его стоимостной оценки (например, номинала), можно использовать любую из вышеперечисленных мер риска; наибольшее распространение на практике получили дисперсия и среднее квадратическое отклонение.

• Риск не поддается точной оценке, т. е. он представляет собой весьма субъективную величину. Это видно хотя бы потому, что в зависимости от выбранной меры риска можно получить разные его оценки.

• Инвестирование в финансовые активы представляет собой, по сути, игру, участвуя в которой можно выиграть, а можно и проиграть. Положительный результат от участия в такой игре выражается в получении ожидаемой доходности. Риск и доходность находятся в прямо пропорциональной зависимости: чем выше обещаемая бумагой доходность, тем выше риск ее неполучения. Поскольку все ценные бумаги, за исключением государственных долгосрочных облигаций, рассматриваются как рисковые, инвестор, вступая в игру, платит за возможность участия в ней определенную цену, равную величине возможных потерь, в случае если его ожидания не сбудутся.

• Инвесторы, участвующие в операциях на рынке, подразделяются на три категории: нейтральные к риску, не склонные к риску, склонные к риску. В первую группу входят инвесторы, которые готовы участвовать в игре при условии оплаты справедливой цены; во вторую — инвесторы, которые не обязательно участвуют в игре, даже если от них требуется заплатить цену, меньшую, чем справедливая; в третью — инвесторы, готовые участвовать в игре, даже если при этом требуется заплатить цену, большую, чем справедливая.

• Для того чтобы почувствовать понятие справедливой цены, представьте, что за умеренную плату в 100 руб. (т. е. чуть больше 3 долл.) можно поучаствовать в одной из двух лотерей: в первой вы можете с равной вероятностью выиграть либо 10 руб., либо 120 руб.; во второй — либо 3 долл., либо 1000 долл. Очевидно, что при нормальных обстоятельствах вряд ли кто-то откажется от участия во второй игре; напротив, вряд ли кто-то согласится участвовать в первой игре. В обоих случаях 100 руб. не являются справедливой ценой лотереи.

• В приложение к рынку ценных бумаг справедливая цена формируется через механизм рисковой премии в виде добавки к безрисковой доходности.

• Рисковость той или иной ценной бумаги зависит от многих факторов: общего состояния экономики данной страны, финансовой солидности и известности эмитента, вида бизнеса, в который вложены основные ресурсы эмитента, результатов его текущей деятельности, его инвестиционной политики, дивидендной политики, структуры источников финансирования, потребности в дополнительных источниках и др. Поэтому очевидно, что на рынке обращаются ценные бумаги различной доходности и степени риска.

Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Конспект лекций

Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Конспект лекций

Приведены ключевые положения основных тем, вопросы для обсуждения, задачи и ситуации по курсу «Финансовый менеджмент» («Корпоративные финансы»). Пособие содержит финансовые таблицы и основные формулы, необходимые для решения задач, а также тесты и методику контроля знаний студентов (слушателей). Представлены используемые в Санкт-Петербургском государственном университете рабочие программы курсов «Финансовый менеджмент» и «Анализ финансовой отчетности». Пособие может использоваться при изучении курсов «Финансовый анализ», «Инвестиции», «Финансовые вычисления». Для преподавателей и студентов экономических вузов. Материалы книги могут использоваться практическими работниками при подготовке к сдаче квалификационных экзаменов по бухгалтерскому учету, аудиту и финансовому менеджменту.

Внимание! Авторские права на книгу "Финансовый менеджмент. Конспект лекций " (Ковалев В.В.) охраняются законодательством!