|
|
ОглавлениеРаздел I . Инвестиционная среда. Глава 1. Экономическая сущность и виды инвестиций Глава 2. Содержание и основные этапы инвестиционного процесса Глава 3. Финансовые рынки и институты Глава 4. Финансовые инструменты Раздел II. Капитальные вложения. Глава 6. Капитальные вложения Глава 7. Инвестиции в недвижимость и строительство Глава 8. Финансирование капитальных вложений Глава 10. Методы оценки инвестиционных проектов Глава 11. Методы финансирования инвестиционных проектов Глава 12. Бизнес-план инвестиционного проекта Раздел IV. Инвестиции в ценные бумаги. Глава 13. Инвестиционные качества ценных бумаг Глава 14. Портфель ценных бумаг Глава 15. Оценка и управление стоимостью инвестиций на неорганизованном рынке ценных бумаг Глава 17. Страновые риски и методы регулирования иностранных инвестиций Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгуГлава 3. Финансовые рынки и институтыСущность финансового рынка Задача финансового рынка состоит в организации торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. Взаимодействие между покупателями и продавцами (домашними хозяйствами, фирмами и государством) на финансовом рынке происходит непосредственно (с помощью прямого финансирования) либо опосредованно (с помощью опосредованного финансирования). При прямом финансировании покупатель в обмен на финансовое обязательство получает денежные средства непосредственно у продавца. Эти финансовые обязательства могут продаваться и покупаться на финансовых рынках. Обязательства, выпускаемые покупателями, называются прямыми и реализуются, как правило, на рынках прямых заимствований. Опосредованное финансирование предполагает наличие финансовых посредников (финансовых институтов), аккумулирующих свободные денежные средства экономических субъектов и предоставляющих их от своего имени на определенных условиях другим субъектам, нуждающимся в этих средствах. С организационной точки зрения финансовый рынок можно рассматривать как совокупность финансовых институтов (коммерческих банков, взаимосберегательных банков, кредитных союзов, страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов, инвестиционных фондов, финансовых компаний), экономических субъектов, осуществляющих эмиссию, куплю и продажу финансовых инструментов. Каждый финансовый институт наделен определенными полномочиями по ведению тех или иных операций с конкретным набором финансовых инструментов. Каковы основные сегменты финансового рынка? Как правило, в составе финансового рынка выделяют четыре основных сегмента. • Валютный рынок, на котором товаром являются объекты, имеющие валютную ценность: иностранная валюта; ценные бумаги, фондовые ценности и другие долговые обязательства, выраженные в иностранной валюте; драгоценные металлы и природные драгоценные камни. Субъектами (участниками) валютного рынка выступают банки, биржи, экспортеры и импортеры, финансовые и инвестиционные учреждения, правительственные организации; объектами — любые финансовые требования, обозначенные в валютных ценностях. Основными видами операций на валютном рынке являются: а) кассовые (спот) (с немедленной поставкой валюты); б) срочные (форвард) (с поставкой валюты через четко определенный промежуток времени); в) свопы (одновременное осуществление операций покупки и продажи с разными сроками исполнения); г) хеджирование (страхование открытых валютных позиций); д) арбитраж процентных ставок (получение выгоды от принятия депозитов и их переразмещение на согласованные периоды по более высокой ставке). • Рынок золота — сфера экономических отношений, связанных с куплей-продажей золота с целью накопления пополнения золотого запаса страны, промышленного потребления и др. • Рынок денежных средств, на котором обращаются краткосрочные финансовые инструменты (казначейские векселя, банковские акцепты и депозитные сертификаты банков), предназначенные прежде всего для обеспечения ликвидными средствами текущей деятельности экономических субъектов. • Рынок капитала, на котором обращаются долгосрочные финансовые инструменты (долгосрочные облигации, акции и долгосрочные ссуды), связанные с процессом сбережения и долгосрочного инвестирования. В общем случае к рынку капитала обычно относят и среднесрочные инструменты В развитых странах краткосрочными считаются финансовые инструменты сроком обращения менее года, среднесрочными — от одного до пяти лет, долгосрочными — свыше пяти лет. В России к долгосрочным инструментам часто относят инструменты с периодом обращения более полугода. Структура рынка капитала Рынок капитала подразделяется на два основных сегмента. • Рынок долевых ценных бумаг, на котором покупатели и эмитенты финансовых инструментов вступают в отношения собственности. Долевые ценные бумаги представляют собой сертификаты, подтверждающие право ее держателя на пропорциональную долю в чистых активах организации, на участие в распределении прибыли и, как правило, на участие в управлении этой организацией. • Рынок ссудного капитала, на котором покупатели и эмитенты финансовых инструментов вступают в кредитные отношения. Здесь обращаются долгосрочные финансовые инструменты, предоставляемые на условиях срочности, возвратности и платности. Данный рынок, в свою очередь, состоит из двух сегментов: а) рынка долгосрочных банковских ссуд; б) рынка долгосрочных долговых ценных бумаг. В развитие данной классификации следует упомянуть о рынках страховых полисов и пенсионных счетов, а также ипотечных рынках. Это особые рынки со своими финансовыми инструментами и финансовыми институтами (сберегательными учреждениями, действующими на договорной основе). Инвестиционная политика страховых компаний и пенсионных фондов направлена на приобретение долгосрочных финансовых инструментов со сроками погашения, которые наиболее близко совпадают с их долгосрочными обязательствами. Ипотечные рынки характеризуются рядом особенностей: а) ипотечные кредиты, обращающиеся на этих рынках, всегда обеспечиваются реальным залогом в виде земельных участков или зданий; б) ипотечные кредиты не имеют стандартных параметров, поэтому вторичный рынок ипотек значительно уступает по объемам вторичному рынку ценных бумаг, размещенных на рынке капитала; в) в развитых странах ипотечные рынки в отличие от других рынков капитала строго регулируются специальными государственными органами. Структура рынка ценных бумаг На рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и поглощаются ценные бумаги и их заменители (сертификаты, купоны и т. п.). Участниками данного рынка являются эмитенты, инвесторы и посредники. В зависимости от сроков совершения операций с ценными бумагами рынок ценных бумаг подразделяется на два сегмента: 1) спотовый рынок, на котором обмен долевых и долговых ценных бумаг на денежные средства осуществляется практически во время сделки; 2) срочный рынок, на котором осуществляется торговля срочными контрактами (форвардами, фьючерсами, опционами, свопами). Срочный рынок, в свою очередь, включает четыре сегмента: 1) форвардный рынок, на котором стороны договариваются о поставке имеющихся у них в действительности ценных бумаг с окончательным расчетом к определенной дате в будущем; 2) фьючерсный рынок, на котором производится торговля контрактами на поставку в определенный срок в будущем ценных бумаг или других финансовых инструментов, реально продаваемых на финансовом рынке; 3) опционный рынок, на котором производится купля-продажа контрактов с правом покупки или продажи определенных финансовых инструментов по заранее установленной цене (цене исполнения опциона) до окончания его срока действия; 4) рынок свопов — прямых обменов контрактами между участниками сделки с ценными бумагами, гарантирующий им взаимный обмен двумя финансовыми обязательствами в определенный момент (или несколько моментов) в будущем. В зависимости от форм организации совершения сделок с ценными бумагами рынок ценных бумаг подразделяется на два сегмента: 1) биржевой рынок, на котором обращение ценных бумаг происходит в специально созданных финансовых институтах для их организованной и систематической продажи и перепродажи (фондовых биржах); 2) внебиржевой рынок, представляющий собой систему крупных торговых площадок, осуществляющих торговлю многими видами ценных бумаг. Процесс вывода вновь выпускаемых ценных бумаг на рынок (первичное размещение) происходит на первичных финансовых рынках, назначение которых состоит в привлечении дополнительных финансовых ресурсов, необходимых для инвестиций в производство и для других целей (обязательными участниками таких рынков являются эмитенты и инвесторы). Вторичные рынки предназначены для перераспределения уже имеющихся ресурсов в соответствии с потребностями и возможностями участников рынка, позволяя получать деньги при продаже эмитированных ранее ценных бумаг. Сущность финансового посредничества Финансовые посредники приобретают у экономических субъектов, нуждающихся в денежных средствах, (заемщиков) их прямые обязательства и преобразуют их в другие обязательства с иными характеристиками, которые продают экономическим субъектам, имеющим свободные денежные средства (кредиторам). Обеспечение наиболее эффективного перемещения средств от кредиторов к заемщикам является главной задачей финансовых посредников. В результате и для одних, и для других финансовое посредничество имеет свои преимущества. Для кредиторов преимущества финансового посредничества таковы: 1) снижение кредитного риска за счет его диверсификации путем распределения финансовым посредником вложений по видам финансовых инструментов между кредиторами при выдаче синдицированных кредитов, во времени и иным образом; 2) снижение кредитного риска и издержек по кредитованию благодаря созданию финансовым посредником систем проверки платежеспособности распространения своих услуг; 3) обеспечение финансовыми институтами постоянного уровня ликвидности для своих клиентов. Для заемщиков финансовое посредничеств характеризуется следующими преимуществами: 1) упрощается проблема поиска кредиторов, готовых предоставить займы на приемлемых условиях; 2) при нормальных экономических условиях снижается ставка за кредит; 3) благодаря тому что финансовые посредники осуществляют трансформацию сроков, восполняется разрыв между предпочтением долгосрочных ссуд заемщика и предпочтением ликвидности кредитора; 4) удовлетворяется спрос заемщиков на крупные кредиты за счет агрегирования больших сумм от множества клиентов. Финансовых посредников можно разделить на четыре группы: финансовые учреждения депозитного типа; договорные сберегательные учреждения; инвестиционные фонды; иные финансовые организации. Каковы особенности финансовых институтов, относящихся к учреждениям депозитного типа? Учреждения депозитного типа являются наиболее распространенными финансовыми посредниками. В развитых странах их услугами пользуется значительная часть населения, так как выплату доходов по депозитным счетам, как правило, гарантируют страховые компании, надежность которых обеспечивает государство. Основными институтами данной группы выступают коммерческие банки, сберегательные институты и кредитные союзы. Привлеченные ими средства используются для выдачи банковских, потребительских и ипотечных кредитов. Коммерческие банки, как правило, предлагают самый широкий спектр услуг по привлечению временно свободных денежных средств и по предоставлению различных займов, кредитов. В силу высокой значимости коммерческих банков в развитии экономики они являются объектом жесткого государственного контроля. Следует отметить, что роль коммерческих банков в развитии инвестиционных процессов в России до сих пор остается незначительной. Сберегательные институты являются специализированными финансовыми институтами, основными источниками средств которых выступают сберегательные вклады и разнообразные срочные потребительские депозиты. Эти институты заимствуют денежные средства на короткие сроки с использованием текущих и сберегательных счетов, а затем ссужают их на длительный срок под обеспечение в виде недвижимости. Сберегательные институты преимущественно занимаются ипотечным кредитованием и финансированием операций с недвижимостью. В 1980-е гг. сберегательным институтам в США и ряде стран Европы были предоставлены многие полномочия коммерческих банков. В результате различия между сберегательными институтами и коммерческими банками стали постепенно стираться. Однако ипотечные кредиты все же остаются основой их кредитной деятельности. В России законодательство не делает различия между коммерческими и сберегательными банками. Кредитные союзы являются институтами взаимного кредитования. Они принимают вклады физических лиц и кредитуют членов союза на приемлемых для тех условиях. Обязательства этих союзов формируются из сберегательных и чековых счетов (паев). Свои средства кредитные союзы предоставляют членам союза в виде краткосрочных потребительских ссуд. Членство в кредитном союзе, как правило, должно соответствовать «общим обязательным требованиям». Обычно они создаются по профессиональному, региональному или религиозному признакам. Каждый член кредитного союза имеет один голос при принятии решений на общих собраниях независимо от количества сберегательных паев (депозитов), которыми он владеет в этом обществе. Кредитные союзы имеют ряд преимуществ перед иными финансовыми институтами депозитного типа. Как правило, они освобождаются от уплаты налога на доходы (прибыль), не являются субъектом антимонопольного законодательства, что позволяет им участвовать в совместных предприятиях. В России деятельность кредитных союзов еще не получила достаточного распространения. Каковы основные этапы развития российской банковской системы? Можно выделить пять основных этапов развития российской банковской системы. На первом этапе (до конца 1993 г.) наблюдалась значительная концентрация ресурсов банковской системы в руках крупнейших кредитных учреждений, образованных на базе прежних государственных спецбанков (Сбербанка, Промстройбанка, Мосбизнесбанка (бывшего Жилсоцбанка) и ряда других). Второй этап (1994 г. — середина 1995 г.) характеризовался появлением значительного числа вновь образованных коммерческих банков и наименьшей концентрацией банковского капитала. Развитию банков способствовали высокая инфляция, развитость рынков высоколиквидных валютных инструментов и межбанковских кредитов. Банковская система была неустойчивой, сильно зависимой от колебания валютного курса, изменений во внешнеэкономической среде. Банки не располагали надежной ресурсной базой, устойчивыми связями с клиентами, квалифицированным менеджментом, не занимались долгосрочным кредитованием предприятий, не были способны к работе в относительно нормальных экономических условиях. Кризис рынка межбанковских кредитов и падение темпов инфляции перевели развитие системы на новый этап через процессы разорения, концентрации и централизации банковского капитала. Для третьего этапа (с середины 1995 по 1997 г.) было характерно снижение доли валютных обязательств по сравнению с предыдущим этапом, снижение доли кредитов и одновременный рост государственных обязательств. Государство стало выступать в качестве главного заемщика финансовых ресурсов у коммерческих банков. Крупнейшими операторами на рынке государственных долговых обязательств выступали банки, которые одновременно являлись и главными агентами по обслуживанию бюджетных счетов. Остатки бюджетных средств на счетах этих банков активно использовались для покупки государственных краткосрочных бескупонных облигаций и облигаций Федерального займа с переменным купоном (ГКО-ОФЗ). Рынок ГКО-ОФЗ обладал высокой ликвидностью, а доходы по государственным ценным бумагам находились на очень высоком уровне по сравнению с другими финансовыми инструментами, что объяснялось политикой государственных властей, пытавшихся покрыть дефицит государственного бюджета за счет создания «пирамиды» долгов. Четвертый этап (с начала 1997 по август 1998 г.) характеризовался активизацией слияния банков, а также началом переориентации многих банков на работу с реальным сектором экономики. Снижение доходности ГКО, ужесточение денежной политики во второй половине 1997 г. повлекло ухудшение финансовых показателей деятельности банков. Вместе с тем в 1997 г. была переломлена тенденция к сокращению кредитной активности. Этот период связан с процессом активного встраивания в банковский сектор страховых компаний, а также с активизацией в деятельности региональных банков. Август 1998 г. знаменует пятый этап развития банковской системы, сопровождаемый самым крупным банковским кризисом в современной России. Отказ правительства отвечать по своим финансовым обязательствам по ГКО-ОФЗ наиболее разрушительно сказался на крупнейших системообразующих банках, основных держателях государственных ценных бумаг. Относительным оплотом надежности оказались малые и средние банки, не имеющие валютных вкладов и имевшие в активах небольшие доли ГКО-ОФЗ. Банковский кризис, быстро трансформировавшийся в валютный и далее в финансовый кризис, привел к глубокому социально-экономическому кризису общества. Кризисный этап банковской системы продолжался до середины 1999 г., когда начались активные действия по реструктуризации, санации проблемных банков. Внимание! Авторские права на книгу "Инвестиции в вопросах и ответах" (Ковалев В.В.) охраняются законодательством! |
||||||||||||||||||||||
