Управление стоимостью компании. Учебно-методическое пособие

Ващенко Т.В., Восканян Р.О.

Возрастное ограничение: 0+ Жанр: Экономика Издательство: Проспект Дата размещения: 31.07.2018 ISBN: 9785392283743 Язык: Объем текста: 139 стр. Формат: epub

Оглавление

Предисловие

Введение

Раздел 1. Стоимость компании как целевая функция управления

Раздел 2. Оценка стоимости компании в современной финансовой практике

Раздел 3. Модели оценки стоимости денежных потоков компании в системе VBM

Раздел 4. Основные показатели ценностно-ориентированного менеджмента

Раздел 5. Факторы, влияющие на стоимость компании (драйверы стоимости)

Раздел 6. Некоторые специальные инструменты в управлении стоимостью компании

Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу

Раздел 5.
Факторы, влияющие на стоимость компании (драйверы стоимости)

5.1. Сущность факторов стоимости и основные принципы их выбора

В процессе управления компанией на основе концепции стоимости одной из важнейших задач является выделение основных факторов стоимости. Это могут быть элементы текущей производственно-хозяйственной деятельности, либо долгосрочные финансово-инвестиционные решения, которые обеспечивают будущий рост благосостояния собственников.

Рассмотренные в предыдущих разделах существующие подходы к оценке стоимости на основе будущих денежных потоков, генерируемых финансово-хозяйственной деятельностью компании, а также основные показатели ценностно-ориентированного менеджмента позволяют сделать следующий обобщающий вывод: увеличение стоимости бизнеса может быть достигнуто за счет:

1) снижения издержек, связанных с привлечением финансовых ресурсов, или что тоже самое, снижения стоимости инвестированного капитала WACC;

2) увеличения рентабельности вложенного капитала;

3) увеличения объемов капитала, инвестируемого с рентабельностью, превышающей стоимость;

4) увеличение продолжительности периода роста компании или периода, в котором компания имеет конкурентные преимущества.

Задача, таким образом, сводится к определению основных факторов, позволяющих обеспечивать перечисленные выше условия.

Фактором (драйвером) стоимости является некоторая переменная, от которой зависит результативность финансово-хозяйственной деятельности компании. Единицы измерения факторов стоимости называют ключевыми показателями деятельности (КПД). Основной задачей является выявление наиболее важных факторов и определение зависимости изменения стоимости от изменения ключевых показателей деятельности.

В работе Коупленда выделяются основные принципы, которые необходимо соблюдать при определении факторов стоимости:

1. факторы стоимости должны быть непосредственно связаны с созданием стоимости для акционеров и доведены до всех уровней компании (всех звеньев организационной структуры). Данный принцип включает в себя единство цели, мнения, для всех работников компании, как для руководителей, так и для рядовых сотрудников;

2. факторы стоимости должны быть выражены не только в финансовой, но и в операционной форме. Выявление нефинансовых факторов стоимости помогают понять, чем обусловлены текущие результаты деятельности и как они сложатся в дальнейшем. Это могут быть такие факторы, как развитие НИОКР, доля на рынке, обновление автопарка, расширение/сокращение активов;

3. факторы стоимости должны отражать как текущую деятельность, так и долгосрочные перспективы роста. Анализ факторов стоимости должен выявить параметры, от которых зависит рост рентабельности от затрат на капитал, так же как и повышение текущей рентабельности инвестированного капитала. Например, сроки внедрения нового производственного процесса.

Влияние различных КПД на итоговую стоимость не одинаково для каждой компании, и зависит от ряда внешних и внутренних факторов, среди которых специфика ее деятельности, этап жизненного цикла, особенности управления, рыночная ситуация.

По отдельным подразделениям или бизнес-единицам и направлениям деятельности компании должен быть определен свой набор факторов стоимости и КПД. При этом число их должно быть ограничено разумными пределами. Как показывает практика, обычно бывает достаточно 5–10 КПД, 20 является верхним пределом.

Критерии выбора ключевых факторов

Выбор оптимального набора факторов стоимости определяется следующими важными характеристиками и положениями:

1. Стадия жизненного цикла производимой продукции

Возможные стратегии:

Стратегия роста. Через стадию роста компания проходит на начальном этапе своего жизненного цикла. Производимая компанией продукция на этом этапе имеет значительный потенциал роста. Чтобы имеющийся потенциал в будущем обеспечил компании достаточный свободный денежный поток, необходимо инвестировать значительный капитал, который требуется для производства и реализации новых продуктов и услуг; введения в эксплуатацию и поддержания необходимых производственных мощностей; создания требуемой инфраструктуры и дилерской сети; формирования и поддержки клиентской базы. В начале стадии роста свободный денежный поток часто бывает отрицательным, а рентабельность инвестированного капитала — ниже среднеотраслевых значений. Суммарный объем инвестиций превышает доходы от текущей операционной деятельности. Основная задача на данной стадии развития закрепление на рынке и увеличение объемов продаж, выручки и операционной прибыли.

Стратегия удержания позиций соответствует этапу, на котором компания уже не имеет конкурентных преимуществ и не может поддерживать темпы роста выше среднерыночных. Повышение рентабельности инвестиций может быть достигнуто за счет совершенствования деятельности на всех ее этапах — повышение качества работы с клиентами, снижение производственных затрат, оптимизация структуры активов, оптимизация структуры капитала. Для многих компаний на данном этапе ключевое значение приобретает эффективное использование всех современных инструментов финансового менеджмента — налоговый щит, финансовый и операционный рычаги, оптимизация структуры оборотных активов и т. д.

Завершающим этапом жизненного цикла можно назвать стадию стабилизации или стагнации рынка. На этом этапе компания должна оценить, какой из вариантов дальнейшего развития бизнеса имеет максимальную приведенную стоимость — продажа, дальнейшая реализация или ликвидация. Целесообразной для применения стратегией является стратегия «сбора урожая». Для поддержания необходимых показателей рентабельности необходимо максимальное снижение всех существующих издержек. Необходимо начинать новую деятельность и новый этап инвестиций, обеспечивающий дальнейшее развитие компании.

2. Чувствительность результирующего показателя к различным факторам стоимости

Очень важно оценить чувствительность рассматриваемого показателя к изменению соответствующего фактора.

Ващенко Т.В., Восканян Р.О. Управление стоимостью компании. Учебно-методическое пособие

Ващенко Т.В., Восканян Р.О. Управление стоимостью компании. Учебно-методическое пособие

В пособии излагаются основные вопросы, составляющие сущность и содержание «Управления стоимостью компании» (ценностно-ориентированного менеджмента) как учебной дисциплины и как системы управления финансово-хозяйственной деятельностью на основе концепции стоимости, — анализ понятия «стоимость», существующие подходы и методы ее оценки, выявление основных факторов стоимости, формирование системы оценочных показателей, определение возможности повышения стоимости компании, ее инвестиционной привлекательности, рыночной капитализации, обеспечивающих долгосрочный рост и устойчивое положение на рынке в интересах собственников компании.<br /> Для более полного усвоения изложенного теоретического материала приведены материалы для практических занятий.<br /> Данное пособие будет полезно бакалаврам и магистрам, обучающимся по направлениям 080300 «Финансы и кредит» и направлению 080100 «Экономика» федерального государственного образовательного стандарта третьего поколения.<br /> Также может быть рекомендовано для самостоятельного изучения всем, кто связывает свою профессиональную деятельность с финансовой сферой.

Внимание! Авторские права на книгу "Управление стоимостью компании. Учебно-методическое пособие" ( Ващенко Т.В., Восканян Р.О. ) охраняются законодательством!