|
|
Оглавление1.2. Финансы: определения, сущность, функции 1.3. Финансы фирмы в финансовой системе страны 1.4. Сущность и функции финансов фирмы 1.5. Принципы организации финансов фирмы 1.6. Структура системы управления финансами фирмы 1.7. Финансовый менеджмент в контексте достижения целей фирмы 1.8. Функции и задачи финансового менеджера 2.2. Логика построения концептуальных основ финансового менеджмента 2.3. Фундаментальные концепции (принципы) финансового менеджмента Глава 3. Финансовые активы, обязательства, инструменты. 3.1. Ценные бумаги 3.2. Финансовые инструменты: сущность, виды, классификация 3.3. Первичные финансовые инструменты 3.4. Производные финансовые инструменты 3.5. Финансовые инструменты в контексте оценки инвестиционной привлекательности фирмы Глава 4. Финансовые рынки и институты в контексте деятельности фирмы. 4.1. Финансовые рынки 4.2. Финансовые институты: их виды и функции 4.3. Инвестиционные институты: их виды и функции 4.4. Индикаторы на рынке ценных бумаг 5.2. Методы факторного анализа 5.3. Методы прогнозирования основных финансовых показателей 5.4. Методы теории принятия решений 5.5. Финансовые вычисления как основа инструментария финансового менеджера 5.6. Моделирование в финансовом менеджменте Глава 6. Логика и техника финансовых вычислений. 6.1. Временная ценность денег 6.2. Операции наращения и дисконтирования 6.3. Процентные ставки и методы их начисления 6.4. Будущая и дисконтированная стоимости: экономический смысл и техника расчета 6.6. Оценка денежного потока с неравными поступлениями 6.8. Логика оценки денежного потока в нетиповых ситуациях Глава 7. Риск и его роль в управлении финансами фирмы. 7.1. Сущность риска 7.4. Основные способы противодействия риску 8.2. Стоимостные оценки в системах учета и финансового менеджмента 8.3. Справедливая стоимость: аргументы «За» и «Против» 8.4. Гудвилл как экономическая категория 9.2. Бухгалтерская отчетность как финансовая модель фирмы 9.3. Баланс: трактовки, представления, содержание 9.4. Отчет о прибылях и убытках 9.5. Приложения к базовым отчетным формам 9.6. Международные стандарты финансовой отчетности 10.2. Управление денежными потоками и расчетами 10.3. Управление доходами, прибыльностью и рентабельностью 10.4. Управление активами фирмы 10.5. Управление источниками финансирования деятельности фирмы Глава 11. Финансовый менеджмент в исторической ретроспективе. 11.1. Классическая теория финансов 11.2. Неоклассическая теория финансов Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу8.3. Справедливая стоимость: аргументы «за» и «против»Понятие справедливой стоимости - одно из наиболее дискутируемых в финансовых и учетно-аналитических кругах, однако научных и учебно-методических работ, посвященных этой категории, на отечественном книжном рынке практически нет. Рассмотрим возможные подходы к объяснению ее сущности. Понятие «справедливость» по отношению к какому-либо объекту имеет давнюю историю. Именно древнегреческому ученому Аристотелю принадлежит идея справедливой цены как квинтэссенции идеи справедливого обмена, при котором товары обмениваются в пропорциях, когда каждый получает свою долю и никто не наживается. Основные положения теории Аристотеля о справедливом обмене таковы (см. [История экономических учений, c. 20]): • обмен происходит, если участников сделки связывает взаимная потребность, а то, что подлежит обмену, в каком-то смысле равно и имеет общую меру; • общей мерой при обмене является потребность, которую на практике заменяют деньги, являющиеся условной мерой, устанавливаемой не по природе, а по уговору между людьми; • обмен справедлив, если соотношение сторон отражает соотношение их работ; • совершая между собой обмены, люди участвуют в общей (общинной) жизни, которая без справедливых обменов невозможна. Аристотель не сформулировал критерия, на основании которого можно было бы судить, какая пропорция обмена справедлива, а какая - нет. Поскольку в его тезисах было два ключевых понятия (работа, в результате которой появилось предлагаемое к обмену благо, и потребность, которую ожидают от получаемого при обмене блага), от которых можно было отталкиваться в формулировании нужного критерия, в дальнейшем сформировалось два течения. Представители первого придерживались тезиса о том, что справедлив обмен, отражающий соотношение работ; отсюда выросли такие концепции цены товара, как теория издержек производства и трудовая теория стоимости. Представители второго течения опирались на тезис о потребности как общей мере при обмене; отсюда теории, выводящие цену из полезности благ. Таким образом, в отношении любого объекта меновой операции можно использовать две оценки - себестоимость (затраты вложенного труда) и ценность (оценка ожидаемых к получению в будущем благ), рассматриваемые с позиций соответственно прошлого и будущего. Строго говоря, это утверждение условно, поскольку практика богата ситуациями, когда оба понятия относятся к будущему (например, речь идет о планируемой себестоимости). Данный тезис может быть проиллюстрирован следующим примером. Молодой человек планирует поступить (или поступил и уже закончил) университет. Правомерны два вопроса: какова себестоимость университетского образования? какова ценность университетского образования? Отвечая на первый вопрос, пытаются понять, во что обойдется (обошлось) предпринимаемое (предпринятое) действие; в ответе на второй вопрос заключена характеристика (оценка) достоинств, которыми будет обладать субъект, проделавший (возможно гипотетически) данное действие. В условиях приведенного примера можно говорить о том, что себестоимость первична, а ценность вторична, поэтому ключевым здесь является не градация «прошлое - будущее», а градации типа «причина - следствие», «вход - выход», «затраты - доходы», «вложение - результат». Логика подходов к формированию денежной оценки изложена в экономической теории, а их практическая реализация оказывает непосредственное влияние на методологию бухгалтерского учета. Любая хозяйственная операция отражается в бухгалтерском учете лишь в том случае, если она имеет денежное выражение. Способ исчисления и присвоения денежной оценки конкретному объекту учета может существенно влиять на оценку экономического потенциала фирмы и достигнутые ею за отчетный период финансовые результаты. Общая характеристика потенциала и результатов представлена в отчетности, являющейся наилучшей финансовой моделью фирмы. Отчетность являет собой выход, результат функционирования системы учета, осуществляемого в соответствии с рядом постулатов и принципов, декларированных в бухгалтерских регулятивах. Для большинства пользователей-небухгалтеров бухгалтерский учет представляется черным ящиком, на входе которого первичные документы, а на выходе - публичная отчетность. Работая лишь с отчетностью и зачастую не понимая (или не желая понять) логики и методологии бухгалтерского учета, пользователи могут предъявлять такие требования к отчетности, выполнение которых не вполне очевидно. Одно из наиболее дискутируемых требований - реальность оценок, представленных в отчетности. На самом деле достичь желаемой реальности практически невозможно, в частности, и потому, что невозможно обеспечить реальность оценок одновременно в обеих основных отчетных формах - балансе и отчете о прибылях и убытках. В теоретическом плане идея следования себестоимости или справедливым ценам находит свое воплощение в теориях соответственно динамического и статического учетов (и соответственно, балансов). Подробное изложение этих теорий можно найти в работе [Обербринкманн]. Динамический бухгалтерский учет (Dynamic Accounting) - это система учета, в которой приоритет отдается правильности исчисления и представления в отчетности финансового результата, возможно, даже в ущерб представлению в отчетности финансового состояния хозяйствующего субъекта. Слово «правильность» в данном случае понимается следующим образом: насколько приближена оценка затрат как ключевого элемента в алгоритме исчисления конечного финансового результата к текущим рыночным ценам. Чем меньше это расхождение, тем более точна, правильна величина финансового результата с позиции текущих цен. Поскольку по определению финансовый результат есть разница между доходами (что получено) и затратами (что вложено, потрачено), акцент в динамическом учете делается на метаморфозы капитала. Отсюда следует, что в динамическом учете акцент делается на целесообразную и оправданную идентификацию сопоставляемых доходов и расходов и исчисление прибыли. В основе такого исчисления - ориентация на себестоимость вложений, т. е. на исторические цены. Акцентирование внимания на затратах объясняется просто. Дело в том, что доходы (выручка за реализованную продукцию и услуги) в значительной степени определяются рынком, т. е. здесь возможности влияния фирмы на величину доходов ограничены. Иное дело - затраты: состав и структуру сырья и материалов, соотношение между различными компонентами себестоимости выбирает сама фирма, т. е. величина затрат в значительной степени управляема. Финансовый результат - это отдача на вложенные средства. Отсюда следует очевидный вывод: в рамках динамического учета недопустимы переоценки, так как что вложено в приобретенные ресурсы, то и должно приниматься при исчислении конечного результата. Зачатки идеи динамического учета (и баланса) относятся к XIV в., когда в балансах можно было видеть статьи расходов будущих периодов. В наиболее завершенном виде теория динамического баланса нашла отражение в работах немецкого бухгалтера Э. Шмаленбаха (Eugen Schmalenbach, 1873-1955), который считается «отцом» данной теории. Статический бухгалтерский учет (Static Accounting) - это система учета, в которой приоритет отдается правильности исчисления и представления в отчетности финансового состояния хозяйствующего субъекта, возможно, даже в ущерб представлению в отчетности финансового результата. Слово «правильность» в данном случае понимается следующим образом: насколько приближено стоимостное представление отдельных элементов финансовой модели фирмы (т. е. баланса) к текущим рыночным ценам. В рамках статического учета, во-первых, метод ФИФО предпочтительнее метода ЛИФО, поскольку именно первый метод подразумевает оценку выходных запасов сырья и материалов по ценам последних закупок, т. е. по ценам, в наибольшей степени приближенным к текущим рыночным; во-вторых, более предпочтительно использование оценок по так называемой справедливой стоимости; в-третьих, допустимо и желательно использование переоценок. По мнению Ж. Ришара (Jacques Richard, род. 1944), статический бухгалтерский учет создавался постепенно с XIII по XIX в. Идея статического баланса декларировалась в основном юристами, которые полагали, что отчетность должна прежде всего давать информацию о том, способно ли предприятие расплатиться по своим обязательствам. Поскольку реальные платежные средства могут быть выявлены лишь в результате продажи активов предприятия (или по крайней мере их оценки в текущих рыночных ценах), они утверждали, что, во-первых, именно рыночные цены следует использовать как базовые при составлении отчетности и, во-вторых, окончательный результат деятельности предприятия можно исчислить лишь после фактической его ликвидации. Так как о фактической ликвидации речь идти не может, они предлагали делать фиктивную ликвидацию, т. е. по результатам инвентаризации оценивать каждый объект по ценам его возможной продажи. Таким образом, текущие рыночные цены становятся основой при составлении баланса в рамках статического учета. Совершенно очевидно, что в этом случае в отчетность вводится элемент субъективизма. Кроме того, следует учесть, что баланс - это документ, составляемый со значительным временным лагом. Согласно ст. 47 Федерального закона «Об акционерных обществах» собрание акционеров, на котором утверждается годовая бухгалтерская отчетность, должно проводиться в установленные уставом сроки, но не ранее чем через 2 мес. и не позднее чем через 6 мес. после окончания финансового года. Поэтому значимость рыночной оценки, дающей более достоверную картину об имущественном положении фирмы, уже не является подавляюще существенной. (Заметим, что к дискуссии о том, какая оценка лучше, а какая хуже, надо подходить весьма осторожно, так как унифицированного критерия и варианта действий, вероятно, нет. Так, если в фирме исповедуют динамичную инвестиционную и реновационную политику, а экономика стабильна, то разница между текущими рыночными и историческими ценами может быть незначительной.) Оба эти вида учета противопоставляются друг другу, тем не менее в истории бухгалтерской мысли были попытки объединить концепции статического и динамического учетов. На практике эти концепции не разделяются. Причина в том, что обеспечить чистоту той или иной концепции практически невозможно; вместе с тем безапелляционное следование одной концепции и полное отрицание другой могут привести к весьма неприятным последствиям (например, исторические цены традиционно доминируют в учете, однако следование им в условиях гиперинфляции так искажает отчетные данные, что они попросту становятся никому не нужными). Иными словами, на практике наблюдается смешение обеих трактовок, т. е. использование различных оценок. В бухгалтерском учете традиционно доминируют оценки по себестоимости. Их привлекательность заключается в том, что введению их в бухгалтерские регистры, книги и отчетность предшествуют первичные документы, в которых эти оценки присутствуют. Следовательно, данные оценки объективны (имеется документальное их подтверждение), верифицируемы и легко интерпретируемы. Однако они обладают весьма существенным недостатком: их значимость и достоверность (например, с позиции текущих рыночных цен) с течением времени может стремительно снижаться. Отсюда возникает желание заменить их на нечто более адекватное, по крайней мере текущему моменту. Внимание! Авторские права на книгу "Основы теории финансового менеджмента" (Ковалев В.В.) охраняются законодательством! |
||||||||||||||||||||||
