|
|
Оглавление1.2. Финансы: определения, сущность, функции 1.3. Финансы фирмы в финансовой системе страны 1.4. Сущность и функции финансов фирмы 1.5. Принципы организации финансов фирмы 1.6. Структура системы управления финансами фирмы 1.7. Финансовый менеджмент в контексте достижения целей фирмы 1.8. Функции и задачи финансового менеджера 2.2. Логика построения концептуальных основ финансового менеджмента 2.3. Фундаментальные концепции (принципы) финансового менеджмента Глава 3. Финансовые активы, обязательства, инструменты. 3.1. Ценные бумаги 3.2. Финансовые инструменты: сущность, виды, классификация 3.3. Первичные финансовые инструменты 3.4. Производные финансовые инструменты 3.5. Финансовые инструменты в контексте оценки инвестиционной привлекательности фирмы Глава 4. Финансовые рынки и институты в контексте деятельности фирмы. 4.1. Финансовые рынки 4.2. Финансовые институты: их виды и функции 4.3. Инвестиционные институты: их виды и функции 4.4. Индикаторы на рынке ценных бумаг 5.2. Методы факторного анализа 5.3. Методы прогнозирования основных финансовых показателей 5.4. Методы теории принятия решений 5.5. Финансовые вычисления как основа инструментария финансового менеджера 5.6. Моделирование в финансовом менеджменте Глава 6. Логика и техника финансовых вычислений. 6.1. Временная ценность денег 6.2. Операции наращения и дисконтирования 6.3. Процентные ставки и методы их начисления 6.4. Будущая и дисконтированная стоимости: экономический смысл и техника расчета 6.6. Оценка денежного потока с неравными поступлениями 6.8. Логика оценки денежного потока в нетиповых ситуациях Глава 7. Риск и его роль в управлении финансами фирмы. 7.1. Сущность риска 7.4. Основные способы противодействия риску 8.2. Стоимостные оценки в системах учета и финансового менеджмента 8.3. Справедливая стоимость: аргументы «За» и «Против» 8.4. Гудвилл как экономическая категория 9.2. Бухгалтерская отчетность как финансовая модель фирмы 9.3. Баланс: трактовки, представления, содержание 9.4. Отчет о прибылях и убытках 9.5. Приложения к базовым отчетным формам 9.6. Международные стандарты финансовой отчетности 10.2. Управление денежными потоками и расчетами 10.3. Управление доходами, прибыльностью и рентабельностью 10.4. Управление активами фирмы 10.5. Управление источниками финансирования деятельности фирмы Глава 11. Финансовый менеджмент в исторической ретроспективе. 11.1. Классическая теория финансов 11.2. Неоклассическая теория финансов Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу3.4. Производные финансовые инструментыК производным относятся финансовые инструменты, предусматривающие возможность покупки-продажи права на приобретение-поставку базисного актива или получение-выплату дохода, связанного с изменением некоторой характеристики этого актива. Таким образом, в отличие от первичного финансового инструмента, дериватив не подразумевает предопределенной операции непосредственно с базисным активом. Эта операция лишь возможна, причем она будет иметь место только при стечении определенных обстоятельств. С помощью деривативов продаются не собственно активы, а права на операции с ними или получение соответствующего дохода. Один из возможных вариантов классификации производных финансовых инструментов приведен на рис. 3.2. Рис. 3.2. Фрагмент классификации финансовых инструментов: производные инструменты Производный финансовый инструмент имеет два основных признака производности. Во-первых, в основе подобного инструмента всегда лежит некий базисный актив - товар, акция, облигация, вексель, валюта, фондовый индекс и др. Во-вторых, его цена чаще всего определяется на основе цены базисного актива. Поскольку базисный актив - это некоторый рыночный товар или характеристика рынка, цена производного финансового инструмента постоянно варьирует. Именно последним предопределяется то обстоятельство, что эти инструменты могут выступать в роли самостоятельных объектов рыночных отношений, т. е. служить объектами купли-продажи. Иными словами, любой дериватив всегда несет в себе несколько потенциальных возможностей, как раз и предопределяющих его привлекательность с позиции как эмитента, так и любого участника рынка. В основе многих финансовых инструментов лежат ценные бумаги. 3.4.1. Спекулирование и хеджированиеПоявление современных финансовых инструментов (деривативов) было обусловлено, главным образом, хеджерскими и спекулятивными устремлениями участников рынка. Напомним, что спекулирование (Speculation) представляет собой вложение средств в высокорисковые финансовые активы, когда высок риск потери, но вместе с тем существует устраивающая инвестора вероятность получения сверхдоходности. Как правило, операции спекулятивного характера являются краткосрочными, а риск возможной потери минимизируют с помощью хеджирования. Как известно, в бизнесе практически не существует безрисковых операций. В качестве иллюстрации - несложный пример. Пример Кредитор предоставил ссуду под обеспечение в виде собственного дома заемщика. На первый взгляд, эта операция является безрисковой, поскольку в случае отказа или невозможности должника вернуть ссуду долг будет погашен в судебном порядке путем продажи дома заемщика. На самом деле риск сохраняется, поскольку в результате стихийного бедствия или пожара заемщик может лишиться своей собственности и стать неплатежеспособным. Приведенное утверждение тем более справедливо в отношении операций спекулятивного характера, исходы которых не являются предопределенными. Поэтому естественным образом возникла необходимость разработки вариантов и способов поведения на рынках, каким-либо образом учитывающих риск. В принципе, любая схема управления финансами, позволяющая исключить или минимизировать степень риска, может быть названа хеджированием. В более строгом смысле под хеджированием понимают операцию купли-продажи специальных финансовых инструментов, с помощью которой полностью или частично компенсируют потери от изменения стоимости хеджируемого объекта (актива, обязательства, сделки) или олицетворяемого с ним денежного потока. По мере развития финансовых инструментов выяснилось, что их можно с успехом использовать не только на срочных рынках, но и на рынках капитала, а также в текущей деятельности. Цель операции хеджирования - перенос риска изменения цены с одного лица на другое. Причины, объясняющие участие каждой из сторон в подобной операции, различны. Наиболее часто встречающаяся такова: одна сторона - хеджер - страхуется от риска повышения (понижения) цены на базисный актив, вторая - спекулянт - рассчитывает получить доход от прогнозируемого им изменения цен. Среди наиболее популярных методов хеджирования - страхование, форвардные и фьючерсные контракты, опционы, процентные и валютные свопы и др. Существуют два вида страхования: обязательное и необязательное. Первое предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на себестоимость продукции. Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и целесообразность его применения определяются степенью риска, ассоциируемого с данной операцией. Как отмечалось выше, в финансовых операциях риск учитывается в норме прибыли: чем выше степень риска, тем выше норма прибыли. В большинстве случаев норма прибыли определяется экспертным путем. В каждом конкретном случае возможно использование некоторых формализованных алгоритмов. В частности, выдавая ссуду под процент, можно приобрести страховой полис на выданную сумму, а процент за пользование ссудой можно установить таким образом, чтобы обеспечить гарантированный равный доход в любом случае (должник платежеспособен или нет). 3.4.2. Форвардные и фьючерсные контрактыФорварды и фьючерсы, являющиеся наиболее распространенными приемами хеджирования, позволяют застраховаться от возможного резкого изменения цен на некоторый актив (пшеница, металл и др.), поскольку дают возможность приобрести его по заранее оговоренной цене. Они представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых рынках. Форвардный контракт (Forward Contract), как и его наиболее распространенная разновидность - фьючерс, представляет собой соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем. Контракт стандартизирован по количеству и качеству товара. Согласно контракту продавец обязан поставить в определенное место и срок определенное количество товара или финансовых инструментов; после доставки товара покупатель обязан заплатить обусловленную в момент заключения контракта цену. Некоторые виды контрактов, являясь ценными бумагами, могут неоднократно перепродаваться на бирже вплоть до определенного срока (момента их исполнения). Существуют и такие контракты, по которым обязательства могут быть выполнены не путем непосредственной поставки или приемки товаров или финансовых инструментов, а путем получения или выплаты разницы в ценах фьючерсного и наличного рынков. Иными словами, владелец форвардного или фьючерсного контракта имеет право: (а) купить или продать базисный актив в соответствии с оговоренными в контракте условиями и (или) (б) получить доход в связи с изменением цен на базисный актив. Для того чтобы гарантировать исполнение контракта, требуется предоставление обеспечения наличными или их эквивалентом в виде ликвидных ценных бумаг. Сумма, необходимая на ведение торговли фьючерсами, составляет обычно 8-15% общей стоимости товара, поставляемого по контракту. Эти средства представляют собой гарантийное обеспечение обязательств и возвращаются после исполнения контракта или закрытия позиции. Итак, предметом торга в такого рода контрактах является цена, а термины «продажа» или «покупка» контракта являются условными и означают только занятие позиции продавца или позиции покупателя с принятием на себя соответствующих обязательств. До наступления срока исполнения контракта любой из его участников может заключить сделку с принятием противоположных обязательств, т. е. купить (продать) такое же количество этих же контрактов на тот же самый срок. Принятие на себя двух противоположных контрактов взаимопогашает их, освобождая тем самым данного участника от их исполнения. Функционирование фьючерсного рынка и его финансовая надежность обеспечиваются системой клиринга, в рамках которой осуществляется учет участников торговли, контроль состояния счетов участников и внесения ими гарантийных средств, расчет размера выигрышей и проигрышей от участия в торгах. Все сделки оформляются через клиринговую (расчетную) палату, которая становится третьей стороной сделки. Тем самым продавец и покупатель освобождаются от обязательств непосредственно друг перед другом, а для каждого из них возникают обязательства перед клиринговой палатой. Палата выполняет роль гаранта для тех, кто не ликвидировал свои обязательства к сроку их исполнения. Таким образом, правовой основой операций с контрактами являются договоры, связывающие участников рынка с клиринговой палатой и фондовой биржей; ее финансовой основой - денежные средства или их эквиваленты, вносимые участниками в форме залога. Фьючерсы (Futures Contracts) являются одной из разновидностей форвардных контрактов. Этот вид ценных бумаг весьма распространен на фондовых биржах, а информация о них публикуется в специальной прессе. В табл. 3.1 приведен пример публикаций о фьючерсных ценах на пшеницу. Таблица 3.1 Данные о фьючерсных контрактах на пшеницу (четверг, 15 сентября 2005 г.) (центов за бушель)
Внимание! Авторские права на книгу "Основы теории финансового менеджмента" (Ковалев В.В.) охраняются законодательством! |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
