|
|
ОглавлениеГлава 1. Денежные потоки и прибыль в системе характеристик деятельности фирмы Глава 2. Методы прогнозирования и управления денежными потоками Глава 3. Денежный оборот и система расчетов в фирме Глава 4. Доходы, расходы и прибыль фирмы Глава 5. Оценка и анализ прибыльности и рентабельности поданным отчетности Глава 6. Категории риска и левериджа, их взаимосвязь Глава 7. Учетная политика и налоговое планирование в системе финансового менеджмента Глава 8. Прибыль, инфляция, дивиденды Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгуГлава 1 ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ И ПРИБЫЛЬ В СИСТЕМЕ ХАРАКТЕРИСТИК ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФИРМЫВ ходе изучения этой главы вы получите представление: • о роли денежных потоков и прибыли в оценке капитала и деятельности фирмы; • понимании фирмы как совокупности денежных потоков; • типовых схемах денежных притоков и оттоков в деятельности фирмы; • соотношении между прибылью и денежными средствами; • источниках информации о прибыли и денежных потоках фирмы. 1.1. Денежные потоки и прибыль в контексте целевого предназначения фирмыОрганизационное построение экономики предусматривает множество взаимодействующих компонентов. Ключевая роль в этом множестве принадлежит хозяйствующим субъектам, вся совокупность которых подразделяется на две большие группы: коммерческие и некоммерческие организации. Основная цель коммерческой организации — извлечение прибыли с последующим распределением ее среди участников. Целью некоммерческой организации является, как правило, решение социальных задач; при этом если организация все же ведет предпринимательскую деятельность, то полученная прибыль не распределяется между участниками, а также используется для достижения социальных и иных общественно полезных целей. В известном смысле некоммерческие организации имеют подчиненное положение: имеется в виду, что возможность их существования и развития в значительной степени предопределяется эффективностью функционирования государства в целом и основных генераторов его дохода — коммерческих организаций. В российском законодательстве понятия «коммерческая организация» и «предприятие» являются синонимами. Дело в том, что согласно ст. 132 Гражданского кодекса РФ (далее — ГК РФ), предприятие трактуется как «имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности». В свою очередь, предпринимательской называется «самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность, направленная на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в установленном законом порядке» (ст. 2 ГК РФ). Заметим, что в регулятивах других стран хозяйствующие субъекты, ориентированные на прибыль, именуются как фирмы, компании, корпорации и др. Так, в Великобритании понятие «компания» закреплено в законодательном порядке, а основным регулятивом в отношении деятельности прибылеориентированных субъектов хозяйствования является Закон о компаниях (Companies Act). При дальнейшем изложении материала мы будем рассматривать понятия «коммерческая организация», «предприятие», «компания», «фирма» как синонимы. В технологическом аспекте функционирование фирмы можно представлять как сложнейшую совокупность ресурсных потоков. Эти потоки имеют как внутрифирменную, так и внефирменную природу. В первом случае потоки сосредоточены в самой фирме, они отражают взаимные трансформации ее ресурсов: например, за наличные деньги куплены запасы сырья; очевидно, что совокупный имущественный потенциал фирмы не изменился. Во втором случае потоки выходят за пределы фирмы, они связывают ее с некоторым контрагентом, при этом имущественный и финансовый потенциалы меняются. Подчеркнем, что это изменение не обязательно синхронизировано: например, имущественный потенциал увеличивается, но финансовое положение ухудшается; возможны и другие очевидные сочетания. Существуют различные модельные представления фирмы, а одно из наилучших представлений — это ее бухгалтерский баланс. Подавляющее большинство операций с ресурсами находят в нем то или иное отражение. Операции с ресурсами, непосредственно сказывающиеся на балансе, порождают три вида потоков: (а) материальные (например, отпуск сырья в производство); (б) расчетные (например, начислены проценты за пользование кредитом) и (в) денежные (например, получены доходы в виде дивидендов от вложения в акции некой компании). Безусловно, для фирмы все эти потоки важны в равной степени. Вместе с тем с позиции достижения основной цели функционирования фирмы — обеспечения прибыльности в долгосрочном аспекте — именно денежные потоки имеют первостепенное значение. Наиболее отчетливо данный тезис проявляется в сопоставлении потока расчетов и потока денежных средств: например, можно начислить сколь угодно большие дивиденды, но вот будут ли они реально выплачены — большой вопрос. Можно считать сколь угодно большую ожидаемую прибыль от реализации заманчивого проекта, но вот воплотится ли эта прибыль в реальные притоки денежных средств — вновь большой вопрос. Именно поэтому общепризнанно, что денежные потоки играют важнейшую роль в фирме, а их оценка в той или иной степени имеется в виду в особенности при принятии управленческих решений стратегического характера. В экономическом смысле понятие «фирма» может трактоваться по-разному, а одна из весьма известных микроэкономических трактовок заключается в представлении фирмы как совокупности денежных потоков — притоков и оттоков. В зависимости от тех или иных обстоятельств притоки денежных средств могут свидетельствовать о наращивании экономического потенциала фирмы, повышении уровня ее ликвидности и платежеспособности, появлении дополнительных инвестиционных возможностей, росте уровня мобильности оборотных активов и др. Увеличение активов, как правило, более предпочтительно по сравнению с их уменьшением; в этом смысле приток денежных средств всегда более желателен, нежели их отток. Иными словами, в долгосрочном плане обычно предполагается превышение притоков над оттоками, однако в рамках финансово-хозяйственной деятельности притоки и оттоки являются взаимодополняющими и необходимыми ее элементами. В частности, очевидно, что оттоки денежных средств для выполнения определенных текущих задач возможны лишь в том случае, если фирма уже накопила на своих счетах необходимые суммы. Повседневное рутинное управление финансами фирмы в значительной степени как раз и сводится к согласованию денежных притоков и оттоков. В общем случае понятием денежный поток (Cash Flaw) мы будем характеризовать множество распределенных во времени выплат (оттоков) и поступлений (притоков), понимаемых в широком смысле. В качестве элемента денежного потока могут выступать доход, расход, прибыль, платеж и др. Денежный поток обычно связывается с некоторой операцией, проектом, активом и др. В более узком смысле денежный поток можно представлять как приток или отток денежных средств. В технологическом плане денежные потоки связывают фирму как субъект бизнес-отношений со многими контрагентами, общая совокупность которых поддается различным типизациям. В частности, в контексте экономических отношений, порождающих движение денежных средств, предприятию противопоставляются дебиторы, т. е. физические и юридические лица, временно пользующиеся средствами данного предприятия, и кредиторы, т. е. физические и юридические лица, средствами которых временно пользуется данное предприятие. В общей совокупности кредиторов особняком стоит бюджет (в данном случае этим термином мы обобщенно характеризуем органы государственной и муниципальной властей, с которыми у данного хозяйствующего субъекта возникают взаимоотношения по налоговым платежам). Дело в том, что с субъектами бизнес-отношений (т. е. с обычными кредиторами и дебиторами) финансовые отношения инициируются, тогда как с бюджетом они предопределяются требованиями налогового законодательства. Несколько иная картина с денежными потоками возникает в результате взаимодействия фирмы с рынками ресурсов — денежные средства здесь привлекаются на длительный период на определенных условиях. В наиболее общем виде описанная совокупность денежных потоков представлена на рис. 1.1. Рис. 1.1. Денежные потоки в контексте деятельности фирмы Логика приведенной схемы очевидна. Фирма привлекает средства инвесторов (собственники фирмы и лендеры) на рынке капитала (приток денежных средств CF1). Поскольку средства платны, фирма вынуждена делать периодические выплаты (дивиденды, проценты); кроме того, средства лендеров возвращаются согласно условиям договора (отток денежных средств CF2). Привлечение ресурсов, необходимых для осуществления производственного процесса, предполагает периодические выплаты (отток денежных средств CF3). Продажа продукции обеспечивает поступление денежных средств (приток денежных средств CF4). Продажа продукции возможна либо за наличный расчет, либо с отсрочкой платежа. Наличие у фирмы дебиторов обусловливает притоки денежных средств; наличие кредиторов — оттоки. Возможны и взаимозачеты, когда, например, дебитор, являясь, в основном, покупателем продукции фирмы, в то же время иногда оказывает ей некоторые платные услуги и (или) выступает в роли поставщика сырья и материалов. Взаимозачеты уже не порождают реального движения денежных средств, но, естественно, сказываются на финансовых результатах фирмы. Фирма периодически платит налоги в бюджет, т. е. ее отношения с бюджетом характеризуются, в основном, оттоками денежных средств (отток денежных средств CF5). Оценка соотношения приведенных на рис. 1.1 денежных притоков и оттоков с позиции долгосрочной перспективы в концептуальном плане не представляет сложности: ясно, что успешное развитие фирмы возможно лишь в случае превышения притоков над оттоками, что проявляется в конечном итоге в росте капитала собственников фирмы. Поэтому в условиях обозначений, приведенных на рис. 1.1, успешность функционирования и положительная динамика деятельности фирмы могут быть выражены следующим очевидным неравенством: CF1 + CF4 > CF2 + CF3 + CF5. Понятно, что приведенные на схеме притоки и оттоки имеют дискретные распределения с различающимися характеристиками, т. е. в каждый достаточно короткий промежуток времени притоки и оттоки не обязательно согласуются друг с другом. И здесь нужно выделить два аспекта: долгосрочный (стратегический) и краткосрочный (или текущий). В первом случае речь идет об оценке денежных потоков в контексте стратегически важных решений (система целеполагания, принятие решений по инвестиционным проектам, обоснование инструментов привлечения капитала и др.). Во втором случае денежные потоки рассматриваются как элемент текущей деятельности, обеспечивающей достижение поставленных целей, и оцениваются в текущем финансовом планировании и бюджетировании. Таким образом, обобщенно понимаемый денежный поток, циркулирующий через фирму (в основном, через ее всевозможные расчетные счета), состоит из двух основных частей — притоков денежных средств как результата продажи произведенной фирмой продукции и денежных оттоков как результата уплаты за привлеченные фирмой ресурсы. Ключевое место, безусловно, отводится притокам денежных средств, а основной их источник — успешная текущая деятельность. Тем не менее, несмотря на очевидную значимость денежных потоков, в современной сложной бизнес-среде невозможно ограничиваться лишь их оценкой — нужны также и некоторые критерии эффективности. Суждение о степени успешности и результативности финансово-хозяйственной деятельности осуществляется с помощью специальных индикаторов — показателей прибыли и рентабельности. Дело в том, что с позиции технологии производства продукции денежные средства играют вспомогательную роль, поскольку при поступлении в фирму их в основной массе немедленно пускают в оборот, т. е. используют для приобретения других ресурсов и исполнения обязательств перед государством, собственниками, контрагентами. Отсюда видно, что в технологическом аспекте фирма представляет собой совокупность определенным образом структурированных ресурсов, эффективность использования которых характеризуется некоторыми индикаторами. В числе основных финансовых индикаторов — прибыль. Денежные средства и прибыль взаимосвязаны; в частности, в простейшей ситуации прибыль можно трактовать как превышение суммы денежных средств, полученной от реализации продукции, над суммой денежных средств, использованной для производства этой продукции. Рассмотрим более сложные зависимости между прибылью и денежными средствами. Создание и функционирование фирмы может преследовать достижение различных целей, однако чаще всего принято обособлять три взаимосвязанные цели: (1) рост размеров фирмы; (2) рост капитала собственников фирмы; (3) устойчивое генерирование прибыли. Очевидно, что деятельность фирмы в контексте достижения поставленных целей может приводить к различному результату по итогам очередного отчетного периода: либо к получению прибыли, проявляющейся в росте ресурсного потенциала фирмы, либо к выявлению убытка, проявляющемуся в снижении этого потенциала. Поэтому в контексте оценки и анализа фактических денежных потоков правильнее говорить не о росте, а об изменении целевого индикатора. Независимо от того, какая из перечисленных выше целей рассматривается как приоритетная, количественные индикаторы оценки степени ее достижения в большей или меньшей степени предусматривают учет результативности работы фирмы (ее прибыльности) и интенсивности денежных потоков (изменения величины денежных средств и факторов, эти изменения предопределивших). Рост размеров фирмы. Научное толкование этого понятия и (или) высказываний типа «фирма становится больше или меньше» может даваться в разных аспектах; два из них являются базовыми. В первом случае речь идет о состоянии и изменениях ресурсной базы (имущественной массы) фирмы, во втором — об изменении масштабов ее деятельности, в частности, объемов совершаемых трансакций, имеющих следствием рост объемов продаж, появление дополнительных денежных потоков и наращивание прибыли. Ресурсная база фирмы в стоимостном выражении представлена активом бухгалтерского баланса, а потому в акцентированном виде под размером фирмы можно понимать итог баланса по активу (в бухгалтерских кругах пользуются термином «валюта баланса»). Рост валюты баланса при прочих равных условиях может рассматриваться как позитивная тенденция. Дело в том, что в случае рациональной организации деятельности фирмы по мере роста ее размеров проявляется позитивный эффект мультиплицирования задействованных факторов производства, т. е. имеет место экономия от масштаба. Кроме того, крупная фирма имеет ряд дополнительных преимуществ: например, у нее выше резервный заемный потенциал (т. е. способность привлекать заемные средства на приемлемых условиях), большее число контрагентов, у фирмы есть возможность предлагать социальные пакеты для своих работников, она имеет «больший вес» в бизнес-среде и др. Рост стоимостной оценки активов фирмы может быть следствием следующих причин: инфляция, привлечение дополнительного капитала собственников фирмы, постепенное накопление генерируемой прибыли (реинвестирование прибыли), временное привлечение средств сторонних лиц (государства, лендеров, кредиторов). Подчеркнем, что в силу двойной записи валюта баланса по активу и пассиву совпадает, т. е. наращивание активов всегда сопровождается равновеликим увеличением источников финансирования. Влияние инфляции проявляется либо в завуалированном виде (растут цены как на закупаемое сырье, материалы и полуфабрикаты, так и на реализуемую продукцию, что приводит к увеличению валюты баланса), либо в результате единовременных переоценок, когда историческая оценка активов (прежде всего долгосрочных) доводится до текущего уровня (в результате возрастают отражаемые в отчетности оценки переоцененных активов, с одной стороны, и статья «Добавочный капитал», с другой стороны). Процедура привлечения дополнительного капитала собственников реализуется в виде дополнительной эмиссии акций и (или) дополнительных взносов. В этом случае равновеликим образом возрастают активная статья «Денежные средства», с одной стороны, и пассивные статьи «Уставный капитал» и «Добавочный капитал», с другой стороны (заметим, что увеличение добавочного капитала возможно лишь при наличии эмиссионного дохода, когда вновь эмитируемые акции размещаются по цене выше номинала). Внимание! Авторские права на книгу "Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью" (Ковалев В.В.) охраняются законодательством! |
||||||||||||||||||||||
