|
|
ОглавлениеРаздел 1. Теоретические основы финансовой математики Раздел 2. Анализ и оценка денежных потоков Раздел 3. Оценка доходности и стоимости финансовых инструментов Раздел 4. Метод дисконтированного денежного потока в финансовой практике Приложение III. Основные формулы Приложение IV. Таблицы приведения аннуитетов Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгуПрактикумКейс «Оценка целесообразности реализации конкретного инвестиционного проекта»Исходная информация Реализация рассматриваемого инвестиционного проекта требует вложения 450 млн у. е. Для его финансирования компания имеет возможность привлечь следующие источники денежных средств. 1. Дополнительная эмиссия обыкновенных акций в количестве 1,8 млн шт. номинальной стоимостью100 у. е. 2. Банковский кредит в объеме от 100 до 270 млн у. е. 3. Эмиссия облигационного займа в количестве 2 млн шт. номинальной стоимостью 80 у. е. Известны следующие характеристики компании и условия привлечения заемного финансирования: — коэффициент β обыкновенных акций компании равен 1,2, безрисковая норма доходности равна 6%, средняя доходность на рынке акций — 18%; — кредит может быть выдан сроком на 5 лет под 15%. Дополнительные издержки составляют 7% от суммы кредита и уплачиваются двумя равными суммами в момент привлечения и в первый период. Предусмотрено погашение кредита ежегодными переменными срочными уплатами по следующими графику: 1-й год — 16% от суммы тела кредита, в дальнейшем выплаты увеличиваются на 50% в год, в 5-й год выплачивается полностью остаток долга; — срок займа составляет 5 лет, издержки, связанные с эмиссией, — 2% от номинальной стоимости. Купонная ставка 8%. В настоящий момент требуемая доходность по облигациям с аналогичным уровнем риска составляет 12%; — компания должна поддерживать целевую структуру капитала – 40% собственных средств, 60% заемных. При этом по возможности стоимость капитала должна минимизироваться. Предполагаемый срок реализации проекта — 5 лет. Из общей суммы инвестиций 80% вкладывается в основные средства, остальное — в оборотные. Дополнительные инвестиции не предполагаются. Предусматривается амортизация основных средств по методу уменьшающегося остатка 15% в год и их продажа в конце проекта по остаточной стоимости. Выручка от реализации составит 250 млн у. е. ежегодно. Расширения операционной деятельности не предусматривается, оборотные активы поддерживаются на первоначальном уровне. Требуется Рассчитать показатели доходности и окупаемости проекта. Рассмотреть целесообразность реализации инвестиционного проекта с использованием традиционного метода NPV и метода EVA. Сделать выводы. Алгоритм решения кейса 1-й этап. Расчет средневзвешенной стоимости капитала WACC. Для этого рассчитывается: — стоимость эмиссии обыкновенных акций; — стоимость кредита (для расчета необходимо заполнить соответствующую табл. 1); — стоимость облигационного займа. Таблица 1 Составление плана погашения кредита
Результат проведенных расчетов должен подтвердить, что облигационный заем является более дешевым источником средств. Таким образом определяется оптимальная структура финансовых ресурсов: — сумма эмиссии 180 млн у. е.; — объем облигационного займа 134 млн у. е.; — объем кредита 136 млн у. е.; и рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала WACC. 2-й этап. Оценка будущего денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом на основе показателей NPV и EVA для двух вариантов реализации. Для расчета требуемых показателей используются стандартные методы расчета и заполняется табл. 2, результатом являются полученные показатели, характеризующие целесообразность реализации проекта. В процессе расчета и анализа нужно определить преимущества и недостатки каждого из показателей NPV и EVA как критериев принятия эффективного инвестиционного решения. Внимание! Авторские права на книгу "Математическое обеспечение финансовых решений. Учебно-методическое пособие" (Ващенко Т.В., Восканян Р.О.) охраняются законодательством! |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
