|
ОглавлениеГлава 2. Концептуальные основы финансового менеджмента Глава 3. Финансовые активы, обязательства, инструменты Глава 4. Финансовые рынки и институты в контексте деятельности фирмы Глава 5. Инструментальные методы, расчеты и модели в финансовом менеджменте Глава 6. Логика и техника финансовых вычислений Глава 7. Риск и его роль в управлении финансами фирмы Глава 8. Учет и финансовый менеджмент: категории, оценки Глава 10. Планирование в системе управления финансами фирмы Глава 12. Прогнозирование и управление денежными потоками Глава 14. Категории риска и левериджа, их взаимосвязь Глава 15. Учетная политика и налоговое планирование в системе финансового менеджмента Глава 17. Методы обоснования реальных инвестиций Глава 18. Управление оборотными средствами фирмы Глава 19. Методы оценки капитальных финансовых активов Глава 20. Доходность и риск на рынке капитальных финансовых активов Глава 22. Стоимость и структура источников финансирования Глава 23. Политика выплаты дивидендов Глава 25. Международные аспекты финансового менеджмента Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгуГлава 23. |
Актив |
Пассив |
Основные средства 5000 Оборотные активы: Производственные запасы 2200 Дебиторская задолженность 1200 Денежные средства 400 Баланс 8800 |
Уставный капитал 6100 Прибыль отчетного года 600 Поставщики и подрядчики 1800 Краткосрочный банковский кредит 300 Баланс 8800 |
Предположим, что этот баланс составлен по итогам первого года работы фирмы (у фирмы нет нераспределенной прибыли прошлых лет). Экономика стабильна, инфляции нет, амортизационных отчислений достаточно для того, чтобы поддерживать активы в надлежащем состоянии, минимальный остаток денежных средств на счетах фирмы не должен быть менее 50 тыс. долл.
В условиях этих предпосылок собственники фирмы могут по-разному распорядиться заработанной прибылью: (а) полностью использовать ее на выплату дивидендов; (б) в полном объеме оставить ее реинвестированной в деятельность фирмы; (в) часть прибыли использовать на выплату дивидендов, а оставшуюся часть оставить как источник финансирования. В первом случае реализуется схема простого воспроизводства, в остальных случаях — схема расширенного воспроизводства.
1. Предположим, что дивиденды должны быть выплачены в денежной форме. После начисления дивидендов (это и есть распределение прибыли) баланс приобретет следующий вид (табл. 23.2).
Таблица 23.2
Бухгалтерский баланс
(после начисления дивидендов)
(тыс. долл.)
Актив |
Пассив |
Основные средства 5000 Оборотные активы: Производственные запасы 2200 Дебиторская задолженность 1200 Денежные средства 400 Баланс 8800 |
Уставный капитал 6100 Нераспределенная прибыль — Задолженность по выплате дивидендов 600 Поставщики и подрядчики 1800 Краткосрочный банковский кредит 300 Баланс 8800 |
Как видим, валюта баланса не изменилась, однако прибыль отчетного периода полностью распределена (вся она пошла на выплату дивидендов). У фирмы образовалась задолженность перед собственниками по выплате причитающегося им по итогам года регулярного дохода — дивидендов. Различие между балансами до и после начисления дивидендов заключается в том, что во втором случае фирма как юридическое лицо взяла на себя обязательство сделать выплаты своим собственникам. Будут ли фактически сделаны выплаты — это уже другой вопрос; но дивиденды начислены и показаны в виде кредиторской задолженности в пассиве баланса.
Поскольку на счете фирмы 400 тыс. долл., а выплатить надо 600 тыс. долл., с учетом ограничения на минимальный остаток денежных средств на счете фирма вынуждена взять кредит в банке в размере 250 тыс. долл. (Заметим, что фирма уже получила кредит в сумме 300 тыс. долл.; эти деньги вложены в активы фирмы и не имеют отношения к потенциальным возможностям фирмы немедленно выплатить означенную сумму дивидендов: источники средств не идентичны собственно средствам). Бухгалтерский баланс фирмы после получения кредита представлен в табл. 23.3.
Таблица 23.3
Бухгалтерский баланс
(перед выплатой дивидендов)
(тыс. долл.)
Актив |
Пассив |
Основные средства 5000 Оборотные активы: Производственные запасы 2200 Дебиторская задолженность 1200 Денежные средства 650 Баланс 9050 |
Уставный капитал 6100 Нераспределенная прибыль — Задолженность по выплате дивидендов 600 Поставщики и подрядчики 1800 Краткосрочный банковский кредит 550 Баланс 9050 |
Необходимые денежные средства фирмой аккумулированы, и она готова выплатить дивиденды. По окончании расчетов с собственниками баланс фирмы приобретет следующий вид (табл. 23.4).
Таблица 23.4
Бухгалтерский баланс
(после выплаты дивидендов)
(тыс. долл.)
Актив |
Пассив |
Основные средства 5000 Оборотные активы: Производственные запасы 2200 Дебиторская задолженность 1200 Денежные средства 50 Баланс 8450 |
Уставный капитал 6100 Нераспределенная прибыль — Задолженность по выплате дивидендов – Поставщики и подрядчики 1800 Краткосрочный банковский кредит 550 Баланс 8450 |
Вернемся к исходным условиям, т. е. к табл. 23.1. Фирма начала отчетный год, имея валюту баланса 8200 тыс. долл. Валюта баланса после распределения прибыли увеличилась на 250 тыс. долл. из-за необходимости выплатить дивиденды в полном объеме. Если бы фирма имела в достаточном объеме денежные средства (например, к моменту выплаты дивидендов один из дебиторов, задолженность которого была 250 тыс. долл., погасил свою задолженность), то к услугам банка не надо было обращаться. Фирма начинает второй год с тем же экономическим потенциалом, что и первый год. Вариант с погашением части дебиторской задолженности показан в табл. 23.5.
Таблица 23.5
Бухгалтерский баланс
(после выплаты дивидендов и достаточности платежных средств)
(тыс. долл.)
Актив |
Пассив |
Основные средства 5000 Оборотные активы: Производственные запасы 2200 Дебиторская задолженность 950 Денежные средства 50 Баланс 8200 |
Уставный капитал 6100 Нераспределенная прибыль — Задолженность по выплате дивидендов — Поставщики и подрядчики 1800 Краткосрочный банковский кредит 300 Баланс 8200 |
2. Собственники предпочитают отложенный доход доходу текущему, сиюминутному (одна из причин такова: инвестиция в фирму выгодна). В этом случае дивиденды не начисляются, а прибыль считается реинвестированной в активы фирмы. Баланс фирмы приобретет следующий вид (табл. 23.6).
Таблица 23.6
Бухгалтерский баланс
(после реинвестирования всей прибыли отчетного года)
(тыс. долл.)
Актив |
Пассив |
Основные средства 5000 Оборотные активы: Производственные запасы 2200 Дебиторская задолженность 1200 Денежные средства 400 Баланс 8800 |
Уставный капитал 6100 Реинвестированная (нераспределенная) 600 прибыль Поставщики и подрядчики 1800 Краткосрочный банковский кредит 300 Баланс 8800 |
Актив баланса вообще не изменился, а в пассиве произошли незначительные изменения (по сравнению с табл. 23.1): прибыль отчетного периода — это реинвестированная прибыль (с соответствующими оформляющими записями по счетам бухгалтерского учета), при этом дивиденды по итогам отчетного года начисляться не будут.
3. Собрание акционеров приняло решение 50% прибыли отчетного года выплатить в виде дивидендов, а 50% оставить в виде реинвестированной прибыли. Денег на счетах фирмы достаточно для расчетов с собственниками, получать дополнительный краткосрочный кредит не надо, поэтому сначала будет сделано начисление дивидендов и перечисление прибыли отчетного года на счет «Нераспределенная прибыль», а затем проведена выплата дивидендов, после чего баланс фирмы приобретет следующий вид (табл. 23.7).
Таблица 23.7
Бухгалтерский баланс
(в случае реинвестирования 50% прибыли отчетного года)
(тыс. долл.)
Актив |
Пассив |
Основные средства 5000 Оборотные активы: Производственные запасы 2200 Дебиторская задолженность 1200 Денежные средства 100 Баланс 8500 |
Уставный капитал 6100 Реинвестированная (нераспределенная) 300 прибыль Поставщики и подрядчики 1800 Краткосрочный банковский кредит 300 Баланс 8500 |
В рассмотренной нами ситуации важны следующие ключевые моменты. Во-первых, независимо от варианта распределения прибыли экономический потенциал фирмы в результате начисления и выплаты дивидендов не уменьшался (стартовый потенциал на начало отчетного года был представлен уставным капиталом в сумме 6100 тыс. долл. и валютой баланса в сумме 8200 тыс. долл.). Во-вторых, начисление и выплата дивидендов — это не одно и то же; начисление затрагивает лишь источники средств, т. е. происходит их реструктуризация (подобные операции в бухгалтерском учете называют пермутацией), выплата связана с оттоком средств и затрагивает как актив, так и пассив баланса (подобные операции в учет называют модификацией). В-третьих, дивиденды и прибыль были тесно увязаны друг с другом, что представляется логичным. Собственники имеют вполне законное право выбора между полным или частичным изъятием полученной прибыли, причем — это важно! — это право относится не только к прибыли отчетного периода, но и к прибыли реинвестированной. Например, по итогам первого года собственники вообще не получали дивидендов, зато по итогам второго года часть реинвестированной прибыли решили изъять. Подобная возможность — элемент дивидендной политики, она должна быть предусмотрена прежде всего для того, чтобы управлять величиной текущих дивидендов, потенциально несущих, как известно, весьма важный сигнальный эффект. Отсюда следует важный вывод: динамика отчетной прибыли и текущих дивидендов может существенно различаться; общая сумма дивидендов может быть ограничена лишь суммой реинвестированной прибыли прошлых периодов и прибыли отчетного периода (рис. 23.1).
Внимание! Авторские права на книгу "Финансовый менеджмент: теория и практика. 3-е издание" (Ковалев В.В.) охраняются законодательством!