Книги

Финансовый менеджмент: теория и практика. 3-е издание

Ковалев В.В.

Возрастное ограничение:

12+

Жанр:

Экономика

Издательство:

Проспект

Дата размещения:

15.04.2014

ISBN:

9785392147366

Язык:

Объем текста:

1805 стр.

Формат:

epub

Глава 20.
ДОХОДНОСТЬ И РИСК НА РЫНКЕ КАПИТАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ

После изучения этой главы вы сможете получить представление:

• о видах и оценке доходности финансового актива;

• об алгоритмах расчета показателей доходности;

• о взаимосвязи различных показателей доходности;

• о сущности взаимосвязи риска и доходности;

• о логике построения модели САРМ;

• о портфельных инвестициях.

20.1. Доходность финансового актива: виды и оценка

В предыдущей главе были рассмотрены стоимостные оценки финансовых активов и возможности их использования в ситуациях, когда необходимо принять решение о целесообразности приобретения акций или облигаций. Однако, как мы знаем, информативность абсолютных показателей весьма относительна; кроме того, они не всегда поддаются пространственно-временным сопоставлениям. Более предпочтительны относительные показатели, к которым относятся индикаторы доходности. Уже упоминалось, что операции с финансовыми активами не могут основываться литтть на показателях ценности, дохода и доходности; необходимо принимать во внимание такую тесно связанную с ними характеристику, как риск. Рассмотрению этих вопросов посвящена настоящая глава.

20.1.1. Логика расчета показателей доходности

Доходность финансового актива (Rate of Return) — это годовая процентная ставка, отражающая отдачу на капитал, вложенный в данный актив. Это относительный показатель, выражаемый в терминах годовой процентной ставки и рассчитываемый соотнесением некоторого относимого к году дохода (INC), генерируемого данным активом, с величиной исходной инвестиции (IC) в него, т. е. в наиболее общем виде этот показатель может быть представлен следующим образом:

Любой финансовый актив, торгуемый на рынке, во-первых, можно в любое время продать, т. е. при необходимости вернуть вложенные в него средства; во-вторых, цена на него с течением времени, как правило, меняется. Отдельные активы в случае долгосрочного владения ими предусматривают начисление регулярного дохода. Иными словами, инвестировав денежные средства в тот или иной актив, можно по истечении некоторого времени и при благоприятной тенденции цен его продать, т. е. не только вернуть вложенные средства, но и получить дополнительный доход. Таким образом, финансовые активы имеют кратко-или долгосрочную инвестиционную привлекательность, уровень которой оценивается с помощью показателей доходности.

В зависимости от вида финансового актива и условий его эмитирования в качестве генерируемого активом дохода INC выступают дивиденд, процент, прирост капитализированной стоимости. Таким образом, существуют разные варианты расчета доходности. Показатель доходности измеряется в процентах или долях единицы; первый измеритель используется для вербальной или описательной характеристики финансового актива, второй — при проведении расчетов. В специальной литературе используется синоним данного термина — норма прибыли.

В анализе речь может идти о двух видах доходности — фактической и ожидаемой. Первая рассчитывается post factum и имеет значение для ретроспективного анализа. Ожидаемая доходность рассчитывается на основе прогнозных данных в рамках имитационного перспективного анализа и используется для принятия решения о приобретении тех или иных финансовых активов. Именно на алгоритмы расчета ожидаемой доходности делается акцент в последующих разделах главы.

Для понимания логики расчета показателей доходности финансового актива и соответствующих вычислительных алгоритмов рассмотрим плановый период, равный одному году (рис. 20.1). Во-первых, актив можно купить в начале года по цене P0; во-вторых, актив обещает по истечении года получение регулярного дохода в сумме D1; в-третьих, актив можно будет продать в конце года по цене Р1. Заметим, что условие о регулярном доходе не является обязательным (например, облигация с нулевым купоном не предусматривает выплату регулярного дохода, но продается с дисконтом, величина которого зависит от срока погашения облигации). В любом случае значения показателей D1 и Р1 являются прогнозными.

Рис. 20.1. Взаимосвязь показателей, используемых для оценки доходности финансового актива

Между показателями цены и регулярного дохода, относящимся к одному моменту времени, существуют определенные и не вполне очевидные соотношения, а потому уместно сделать следующий комментарий. Ранее упоминалось о том, что фундаменталистский подход базируется на идее оценки ценности актива исходя из ожидаемых в будущем выгод от владения им. Поэтому, оценивая денежный поток, важно понять, какой его элемент и к какому моменту времени относится. В ситуации, представленной на рис. 20.1, Р0 можно назвать экс-доходной ценой, т. е. ценой, в которую не входит регулярный доход D0, начисленный и выплаченный по итогам предшествующего периода. Иными словами, цена Р0 выражает ценность финансового актива с позиции будущего, т. е. ожидаемых доходов, а не тех доходов, которые имели место в прошлом. Точно так же цена Р1 будет отражать ценность актива в момент времени 1 с позиции будущих доходов (D2, D3 и т. д.), т. е. доход D1 к ней не относится и в ее формировании не участвует.

Сделанное замечание имеет особое значение при совершении операций с акциями, по которым предусматривается выплата дивидендов. В этом случае регулярным доходом является дивиденд, а цена P0 называется экс-дивидендной ценой (ex-dividendprice, ex-div); если к цене P0 прибавить дивиденд D0, то полученная стоимостная оценка называется дивидендной ценой акции, точнее, ценой с включенным дивидендом (cum-dividend price, cum-div) (подробнее см. разд. 23.4). Цена cum-div появляется непосредственно перед выплатой дивидендов, она превышает цену ex-div на величину ближайшего ожидаемого дивиденда. Возрастание цены ex-div до цены cum-div носит временный характер — после того как определится получатель дивиденда, происходит обратное снижение цены с уровня cum-div до уровня ex-div. Таким образом, именно цена ex-div отражает долгосрочные ожидания, выраженные в цене акции, ex-div и рассчитывается по DCF-модели.

Обычно P1 > P0, хотя выполнение этого неравенства не является обязательным, а когда подобное имеет место, говорят об убытке от капитализации и соответствующей ему отрицательной доходности. Таким образом, при приобретении актива будет иметь место отток денежных средств в сумме Р0, а по окончании года — приток в сумме регулярного дохода D1 и текущей цены актива Р1. Очевидно, что общий доход, генерируемый инвестицией Р0 в планируемом году, составит величину (D1 + P1 - P0), а общая доходность (Total Expected Rate of Return) будет равна

Первое слагаемое (kd) в формуле (20.2) представляет собой текущую доходность (Current Yield), в приложении к акциям она называется также дивидендной (Dividend Yield); второе слагаемое (kc) носит название капитализированной доходности (Expected Capital Gains Yield). Из приведенной формулы хорошо видно, что общий доход (или общая доходность) имеет два компонента, причем в зависимости от успешности работы и стратегии развития компании, эмитировавшей данный актив, весомость того или иного компонента может быть разной. Таким образом, выбирая для покупки активы, эмитированные той или иной компанией, инвестор должен расставить для себя приоритеты — что важнее, доход регулярный или доход от прироста капитала. Ни один из показателей доходности в правой части (20.2) не может использоваться как обобщающая характеристика эффективности инвестирования в конкретный финансовый актив; в этой роли выступает лишь показатель общей доходности.

В общем случае показатель доходности можно трактовать как годовую процентную ставку, уравновешивающую исходную инвестицию в актив с генерируемым им денежным (возвратным) потоком. Это эффективная годовая процентная ставка, характеризующая экономическую целесообразность данной финансовой операции (рис. 20.2).

В зависимости от вида финансового актива генерируемый им возвратный поток может быть различным. Так, для бессрочной облигации все элементы возвратного потока одинаковы. Несложно заметить, что в зависимости от намерений инвестора в отношении действий с активом может меняться как вид возвратного потока, так и значение показателя доходности. Для иллюстрации данного утверждения рассмотрим пример различных вариантов оценки бессрочной облигации.

Рис. 20.2. Доходность как балансир между инвестицией и возвратным потоком

Рис. 20.3. Денежный потокдля бессрочной облигации без намерения ее продажи

Рис. 20.4. Денежный потокдля бессрочной облигации с намерением ее продажи через 5 лет

Формула (20.2) дает простейший алгоритм расчета доходности, причем в частном случае; возможен и другой подход в рамках фундаменталистской теории. Как рассмотрено выше, вычислительные алгоритмы этой теории базируются на DCF-модели (16.2). Логика рассуждений в этом случае такова.

Если предположить, что рынок ценных бумаг является эффективным и находится в состоянии равновесия, то в отношении конкретного финансового актива в любой момент времени известны его текущая цена (левая часть формулы (16.2)) и доходы, которые, как ожидается, этот актив будет генерировать в будущем (входят в правую часть формулы (16.2)). Зная эти оценки, можно решить уравнение (16.2) относительно параметра r, который можно трактовать как общую доходность данного актива.

Подход, основанный на применении формулы (16.2), на самом деле приводит к тому же результату, что и подход, изложенный при выводе формулы (20.2). Действительно, рассмотрим базовую формулу (16.2) с позиции начала периода (t0, t1).

Значение P0 представляет собой оценку текущей внутренней стоимости финансового актива и в условиях эффективного и равновесного рынка совпадает с его текущей рыночной ценой на начало периода (t0, t1), т. е. в момент времени t0. В разд. 16.8 было показано, что (20.3) трактуется как модельное представление финансового актива, а показатель r характеризует присущую этому активу доходность. Если делать оценку актива с позиции конца периода (t0, t1), т. е. на момент времени t1, то исходный поток ожидаемых поступлений связан с текущей ценой актива следующей формулой:

Заменяя в правой части (20.3) все члены (кроме первого) на выражение из (20.4), получим

Смысл знаменателя второго слагаемого в (20.5) заключается в дисконтировании P1, т. е. приведении ее к моменту времени t0. Разрешая это уравнение относительно r и обозначая его через kt, получим формулу (20.2).

Как отмечалось, в зависимости от вида финансового актива и абсолютных показателей, выбранных для его характеристики, можно исчислить несколько числовых характеристик доходности. Поскольку их значения могут существенно различаться, нельзя говорить о некой абстрактной доходности, необходимо обязательно уточнять, о чем идет речь, какой алгоритм используется для расчета. Рассмотрим эти показатели на примере с облигациями.

20.1.2. Доходность облигации без права досрочного погашения

Оценка стоимости подобной облигации выполняется по формуле (19.4); эта же формула, как было пояснено в разд. 16.8, может использоваться для оценки доходности отзывной облигации. Предполагается, что в этой формуле известны все показатели, кроме r; напомним, что в левой части (19.4) в этом случае берется текущая рыночная цена актива Pm (логика соответствующих рассуждений приведена в разд. 16.8).

где CF — сумма регулярно выплачиваемого процентного дохода за базисный период;

n — число базисных периодов до погашения облигации;

М — нарицательная стоимость облигации;

Pm — рыночная цена облигации на момент ее приобретения (фактического или условного).

Разрешая уравнение (20.6) относительно r, определяем общую доходность данной облигации. Этот показатель иногда называют доходностью к погашению и обозначают YTM — по аналогии с англоязычной терминологией (Yield to Maturity). Именно этот показатель публикуется обычно в газете «Финансовые известия». Отметим, что в условиях эффективного рынка все облигации одного класса должны иметь примерно одинаковую доходность.

Очевидно, что в общем случае разрешить уравнение (20.6) относительно r можно с помощью компьютера либо финансового калькулятора. Кроме того, известна формула, позволяющая получать приблизительную оценку доходности купонной облигации без права досрочного погашения с помощью обычного калькулятора. Этот показатель рассчитывается отношением среднегодового дохода (годовой процент плюс часть разности нарицательной стоимости и цены покупки облигации) к средней величине инвестиции и дает приблизительную оценку показателя YTM, найденного по формуле (20.6)

где CF — купонный доход за базисный период;

М — нарицательная стоимость облигации;

m — число базисных периодов, оставшихся до погашения облигации;

Р0 — рыночная цена облигации на момент ее приобретения.

Проанализируем формулу (20.7), считая, что речь идет об облигации с годовым купонным доходом. В числителе дроби представлен годовой доход, состоящий из купонного дохода (CF) и части капитализированного дохода, приходящейся на один год, оставшийся до погашения (M - P0 / m). В знаменателе дроби — среднегодовая инвестиция как средняя арифметическая значений инвестиции соответственно на начало и конец финансовой операции. Имеем показатель эффективности.

Уместно сделать два замечания. Во-первых, формула (20.7) в известном смысле является универсальной и может использоваться, когда базисный период отличен от года. В этом случае m будет выражать число базисных периодов, а ставка, рассчитанная по (20.7), будет выражать ставку за базисный период. Для нахождения показателя YTM в этом случае надо перейти к годовой ставке (например, если речь идет об облигации с полугодовой выплатой купона, то значение ставки, найденной по формуле (20.7), надо умножить на 2). Во-вторых, в условиях нормально функционирующей экономики, для которой, как известно, не характерны аномально высокие процентные ставки, формула (20.7) дает хорошее приближение.

Рис. 20.5. Денежный потокдля срочной купонной облигации

Достоинством показателя YTM, как и любого другого показателя эффективности, является возможность использования его в сравнительном анализе (при выборе вариантов инвестирования в те или иные облигации).

Еще одной весьма распространенной характеристикой доходности облигации является купонная доходность, рассчитываемая соотнесением купонного дохода к номиналу. На самом деле этот показатель не рассчитывается, а задается в виде купонной ставки. Значимость этого показателя для оценки доходности облигации невысока. Ставка дает оценку доходности облигации литтть в момент ее эмиссии; в дальнейшем она используется для расчета купонного дохода.

20.1.3. Доходность облигации с правом досрочного погашения

Напомним, что отзывная облигация отличается от безотзывной наличием дополнительных характеристик: (1) выкупной цены Pc, которая будет выплачена держателю облигации в случае досрочного ее погашения, и (2) срока защиты от досрочного погашения (первые m базисных периодов с момента эмиссии, в течение которых отзыв облигации с рынка запрещен).

Для подобных финансовых инструментов можно рассчитать значения теоретической стоимости и доходности на момент ее естественного погашения и на конец m-го базисного периода; все зависит от того, с какой вероятностью инвестор (аналитик) оценивает возможность досрочного погашения. Если вероятность незначительна, то, принимая решение в отношении данной отзывной облигации, инвестор будет ориентироваться на показатель YTM; если вероятность высока (а это может быть в случае, если процентные ставки по долгосрочным заемным средствам на рынке в среднем имеют тенденцию к понижению, что делает невыгодным для эмитента обслуживание данного облигационного займа на прежних условиях), то более оправданна ориентация на показатель YTC.

Для нахождения показателя YTC применяется формула (20.6), в которой n меняется на m, а М — на Pc.

20.1.4. Доходность конвертируемой облигации

Конвертируемая облигация (Convertible Bond) предусматривает при выполнении некоторых условий возможность ее обмена на определенное число обыкновенных акций эмитента. Обмен может осуществляться, например, на основании коэффициента конверсии (Conversion Ratio, cr). В этом случае облигация имеет так называемую конверсионную стоимость (Vcb), которая связана с текущей рыночной ценой базисного актива (обыкновенной акции) Ps следующим соотношением:

Vcb = PsCv. (20.8)

Коэффициент конверсии может задаваться либо непосредственно, либо через конверсионную цену (Conversion Price, Pc). В первом случае указывается число обыкновенных акций, на которое обменивается одна облигация (например, 2,75 : 1); во втором случае устанавливается конверсионная цена, которая соотносится с номиналом конвертируемой ценной бумаги (например, Pc = 24 долл. за обыкновенную акцию, номинал конвертируемой облигации равен 1000 долл., поэтому коэффициент конверсии может быть рассчитан как 1000 : 24 = 50, т. е. одна облигация может быть обменена на 50 акций).

Таким образом, для оценки ожидаемой доходности конвертируемой облигации можно воспользоваться алгоритмами, используемыми в случае с облигациями с правом досрочного погашения, в которых выкупная цена заменена ожидаемой конверсионной стоимостью. Основным моментом анализа является установление прогнозной оценки стоимости базисного актива на тот или иной момент времени.

20.1.5. Доходность акции

Доходность акции (Rate of Return on a Stock) — это относительный показатель, характеризующий эффективность инвестирования в акцию, обычно рассчитывается в терминах годовой процентной ставки соотнесением годового дохода, приносимого данной акцией, к величине инвестиции в нее. В общем случае годовой доход состоит из двух компонентов: регулярного дохода, называемого дивидендом, и дохода от капитализации, исчисляемого как разность значений рыночной цены акции на конец и начало года. Соответственно, общая доходность акции представляет собой сумму дивидендной доходности и капитализированной доходности. Значения обоих компонентов в подавляющем большинстве случаев не являются жестко предопределенными.

Теоретически доходность может быть рассчитана на любой момент времени с помощью DCF-модели (16.2) и представляет собой значение показателя г при условии, что аналитику известны текущая цена акции (левая часть DCF-модели) и ожидаемые годовые доходы, т. е. дивиденды (правая часть модели). Поскольку в общем случае как дивиденды, так и текущие и ожидаемые цены меняются с течением времени, DCF-модель может применяться лишь при условии внесения дополнительных ограничений на их функциональную зависимость и (или) динамику. Наиболее типовые ситуации, допускающие формализованный расчет доходности, таковы: (1) величина дивиденда постоянна (это характерно для привилегированных акций); (2) величина дивиденда меняется с заданным постоянным темпом g (подобную ситуацию рассматривают обычно в приложении к обыкновенным акциям компаний, находящихся на стадии устоявшегося стабильного развития).

Доходность акции с постоянным доходом. Возвратный денежный поток представляет собой бессрочный аннуитет постнумерандо, для которого формализованное представление связи внутренней стоимости акции (Vt), выплачиваемых по ней годовых дивидендов (D) и доходности (k) выражается с помощью DCF-модели следующим образом:

Интерпретация этой формулы такова: в условиях равновесного рынка (т. е. рынка, который обладает достаточным уровнем эффективности и на котором отсутствуют ажиотажные операции с данным активом) акция с регулярным годовым дивидендом D и годовой доходностью k теоретически должна стоить Vt. Если предлагаемая доходность устраивает инвестора, он приобретает данную акцию; возможны и обратные ситуации. При достаточной развитости рынка какие-то операции купли-продажи всегда будут иметь место. Условие равновесности означает, что текущая рыночная цена акции должна соответствовать ее теоретической стоимости, т. е. Pm = Vt. Отсюда следует, что в условиях равновесного рынка доходность акции может быть исчислена по формуле:

где D — ожидаемый дивиденд;

Pm — рыночная цена на момент оценки.

Отметим, что при принятии решения о целесообразности покупки акции на основе формулы (20.10) неявно предполагается, что после покупки акции инвестор не предполагает продать ее в ближайшем будущем. Поэтому общая доходность здесь совпадает с текущей дивидендной доходностью. Считается, что такой оценки, в принципе, достаточно для принятия решения; в дальнейшем при необходимости продать акцию могут быть рассчитаны фактические значения других показателей доходности.

Доходность акции с равномерно увеличивающимся доходом. Поскольку одной из особенностей экономики (страны, региона, фирмы и др.) является стремление к росту и в экономике всегда имеют место инфляционные процессы, вполне естественной выглядит предпосылка о том, что одновременно с ростом ресурсного потенциала фирмы должны расти дивиденды, выплачиваемые по ее акциям. Формализации поддается ситуация, когда темп прироста дивиденда постоянен и равен некоторой величине g. В этом случае доходность акции находится с помощью модели Гордона (19.7).

В рассмотренных ситуациях доминирует инвестиционный аспект, когда акция приобретается исключительно как генератор регулярного прямого (дивиденды) или косвенного (доход от капитализации) дохода. В этом случае имеет место только дивидендный доход, поскольку доход от капитализации появляется только в случае продажи акций (речь идет о прямом, т. е. непосредственно получаемом, доходе; безусловно, косвенный доход от капитализации можно рассчитывать по текущим данным о рыночных ценах, однако это будет доход, отложенный на будущее).

Распространен вариант, когда инвестор приобретает акцию в спекулятивных целях, намереваясь продать ее через некоторое время. В этом случае инвестор в течение всего срока владения акцией получает регулярный доход, а после ее продажи — еще и доход от капитализации как разность цены, вырученной при продаже акции, и цены, уплаченной при ее покупке. Появление двух видов дохода позволяет рассчитать показатели ожидаемой общей (kt), дивидендной (kd) и капитализированной (kc) доходности. Для этого, в частности, можно воспользоваться следующей формулой:

где Pq — рыночная цена акции на момент принятия решения о покупке;

P1 — ожидаемая цена акции на момент предполагаемой ее продажи;

n — ожидаемое число лет владения акцией.

Для оценки значений ожидаемой общей доходности обыкновенных акций с равномерно возрастающими дивидендами можно воспользоваться формулой, полученной на основании модели Гордона (19.7):

где D0 — последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции;

D1 — ожидаемый дивиденд;

Pq — цена акции на момент оценки;

g — темп прироста дивиденда.

Из формулы (20.12) видно, что ожидаемая капитализированная доходность обыкновенной акции с равномерно возрастающим дивидендом совпадает с темпом прироста дивиденда или, как это было показано при выводе формулы (20.2), с темпом прироста цены акции. Таким образом, показатель g имеет несколько интерпретаций: во-первых, это капитализированная доходность; во-вторых, темп прироста дивиденда; в-третьих, темп прироста цены акции.

Заканчивая раздел, заметим, что оценка ожидаемой доходности конвертируемой привилегированной акции также может быть получена с помощью формулы (20.11), в которой в качестве Р1 используют ожидаемую конверсионную стоимость акции.

20.2. Концепция риска, дохода и доходности на рынке финансовых активов

Любая операция с финансовым активом целесообразна, если в результате ее инвестор получает некоторый доход (доходность). Вместе с тем на рынке финансовых активов можно видеть любопытную ситуацию: вроде бы похожие активы (например, облигации приблизительно одинаковых фирм-эмитентов) варьируют как по текущей цене, так и по обещаемой доходности. Предположим, что за 30 долл. можно купить акцию фирмы «Альфа», обещающую (например, по данным статистики) в среднем доходность в 15%, а за 25 долл. акцию фирмы «Гамма», по которой выплачивается регулярный доход в 8%. Возникает вопрос: почему же активы с разной эффективностью инвестирования в них стоят примерно одинаково? Напомним: с позиции эмитента выплата дохода по эмитированным им ценным бумагам представляет собой расход, а потому ситуация, когда один эмитент почему-то несет больший расход, представляется странной, а с позиции долгосрочной перспективы вряд ли оправданной. Причина подобной странности заключается в разной степени риска, олицетворяемого с фирмами «Альфа» и «Гамма». Даже на интуитивной основе понятно, что в условиях эффективного рынка не могут две абсолютно одинаковые фирмы в долгосрочном аспекте предлагать разную доходность по своим ценным бумагам. Но раз это имеет место, то причина одна — вероятность получения ожидаемой доходности в фирме «Альфа» скорее всего ниже, чем в фирме «Гамма».

Купить

Финансовый менеджмент: теория и практика. 3-е издание

Книга представляет собой углубленный курс относительно новой и динамично развивающейся дисциплины, посвященной описанию логики, принципов и техники управления финансами коммерческой организации. Изложен авторский подход к структурированию и сущностному наполнению курса. Подробно охарактеризована эволюция финансового менеджмента, описана его взаимосвязь с неоклассической теорией финансов и бухгалтерским учетом, рассмотрены принципы анализа и финансового планирования, приведены модели оценки финансовых активов, критерии оценки инвестиционных проектов и способы управления оборотными средствами, изложены базовые концепции теорий эффективного рынка капитала, портфельных инвестиций, структуры капитала.<br /> Для студентов старших курсов, аспирантов и преподавателей экономических вузов, научных и практических работников, специализирующихся в области управления финансами и бухгалтерского учета.

559

Экономика Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 3-е издание

Внимание! Авторские права на книгу "Финансовый менеджмент: теория и практика. 3-е издание" (Ковалев В.В.) охраняются законодательством!

Финансовый менеджмент: теория и практика. 3-е издание

Оглавление

Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу

Глава 20.
ДОХОДНОСТЬ И РИСК НА РЫНКЕ КАПИТАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ

20.1. Доходность финансового актива: виды и оценка

20.1.1. Логика расчета показателей доходности

20.1.2. Доходность облигации без права досрочного погашения

20.1.3. Доходность облигации с правом досрочного погашения

20.1.4. Доходность конвертируемой облигации

20.1.5. Доходность акции

20.2. Концепция риска, дохода и доходности на рынке финансовых активов

ЛитГид

Помощь

Книги

ЛитГид в соцсетях

Финансовый менеджмент: теория и практика. 3-е издание

Оглавление

Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу

Глава 20.ДОХОДНОСТЬ И РИСК НА РЫНКЕ КАПИТАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ

20.1. Доходность финансового актива: виды и оценка

20.1.1. Логика расчета показателей доходности

20.1.2. Доходность облигации без права досрочного погашения

20.1.3. Доходность облигации с правом досрочного погашения

20.1.4. Доходность конвертируемой облигации

20.1.5. Доходность акции

20.2. Концепция риска, дохода и доходности на рынке финансовых активов

ЛитГид

Помощь

Книги

ЛитГид в соцсетях

Глава 20.
ДОХОДНОСТЬ И РИСК НА РЫНКЕ КАПИТАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ