Книги

Международная инвестиционная политика предприятий в схемах и таблицах. Учебное пособие

Лебедев Д.С.

Возрастное ограничение:

Жанр:

Экономика

Издательство:

Проспект

Дата размещения:

10.03.2017

ISBN:

9785392243358

Язык:

Объем текста:

101 стр.

Формат:

epub

3. Инвестиционная привлекательность компании. Оценка стоимости компании и управление ею

3.1. Понятие, система и этапы оценки инвестиционной привлекательности компании

Зависимость объекта оценки инвестиционной привлекательности фирмы от типа инвестора

Инвестиционная привлекательность фирмы	Тип инвестора
Инвестиционная привлекательность заемщика	Кредитор
Инвестиционная привлекательность ценных бумаг фирмы	Портфельный
Инвестиционная привлекательность отдельных элементов имущественного комплекса фирмы	Инвестор в активы
Инвестиционная привлекательность бизнеса	Стратегический

Требования к системе оценочных характеристик и соответствующих показателей инвестиционной привлекательности предприятия

1. Система показателей должна характеризовать, с одной стороны, позицию данного предприятия на рынке, с другой стороны – его внутреннюю среду, что позволит всесторонне оценивать состояние предприятия и динамику его изменения

2. Показатели следует сгруппировать по признаку отражения в них наиболее важных для инвестора характеристик доходности и риска

3. Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия необходимы не только текущие, но и перспективные показатели, имеющие существенное значение для инвесторов

4. Показатели должны быть достоверными, их количество – достаточным, но не избыточным

5. Несмотря на разнонаправленность динамики отдельных показателей, система их оценки должна давать информацию для однозначного суждения о характеристиках инвестиционной привлекательности

Порядок оценки инвестиционной привлекательности фирмы

Этап	Содержание
1	Определение целей оценки инвестиционной привлекательности
2	Определение объекта оценки инвестиционной привлекательности
3	Выбор количественных методов оценки инвестиционной привлекательности
3	Выделение дополнительных факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность
4	Расчет оценки инвестиционной привлекательности выбранными методами
4	Оценка значения выделенных дополнительных факторов (на основе количественных и качественных показателей)
5	Комплексная оценка инвестиционной привлекательности объекта
6	Сравнение и выбор предпочтительного объекта инвестирования
	Заключение о целесообразности инвестиций в объект на основе полученной оценки инвестиционной привлекательности
	Разработка программы управления инвестиционной привлекательности объекта

Методика формирования рейтинга инвестиционнойпривлекательности фирм [4]

Характеристики инвестиционной привлекательности предприятия	Категория рейтинга и условия ее присвоения
	А	В	С
Стоимость компании	Присваивается инвестором исходя из рассматриваемых компаний, в зависимости от типа инвестора и целей инвестирования
Финансовое состояние	Интегральный показатель финансового состояния находится на эталонном уровне, который определен по рекомендуемым значениям всех частных показателей (с отклонением в пределах 5%)	Интегральный показатель финансового состояния до 15% ниже рекомендуемого уровня	Интегральный показатель финансового состояния на 15% и более не достигает рекомендуемого уровня
Уровень менеджмента и маркетинга	Интегральная характеристика уровня менеджмента и маркетинга соответствует эталону	Интегральная характеристика уровня менеджмента и маркетинга до 40% ниже уровня эталона	Интегральная характеристика уровня менеджмента и маркетинга ниже эталона более чем на 40%
Информационная прозрачность	Наличие размещенной на сайте информации о предприятии в полном объеме	Наличие на сайте выборочной информации о предприятии	Отсутствие размещенной информации о предприятии

Методика построения рейтинга предполагает, что, в зависимости от меры приближения каждой характеристики инвестиционной привлекательности к требуемому уровню, предприятию присваивается определенная категория рейтинга: А – высшая степень привлекательности; В – средняя степень, С – низшая степень.

3.2. Сущность и методы определения стоимости капитала компании

Примечание: в зарубежной практике финансового менеджмента под капиталом также понимают долгосрочные пассивы, приравнивая долгосрочные заемные средства по своему назначению и функциям к собственным средствам [2].

Функции капитала компании

Защитная функция означает не только возможность выплаты компенсации кредиторам в случае ликвидации компании, но и поддержание платежеспособности путем создания резерва на случай убытков

Оперативная функция проявляется в том, что капитал обеспечивает средства, необходимые для создания, организации и функционирования компании до привлечения достаточного объема заемных средств. Капитал является, кроме того, основой для разработки новых видов продукции, а также используется для защиты от инвестиционных рисков

Методы оценки стоимости обыкновенных акций компании [2]
Метод	Его формальное выражение	Примечание
Модель прогнозируемого роста дивидендов (модель Гордона)	или где rS – цена обыкновенной акции как источника финансирования (в долях единицы); Div1 – величина дивиденда по обыкновенной акции, обещанного компанией; Р0 — рыночная цена обыкновенной акции, ден. ед.; g — прогнозируемый темп прироста дивидендов	Первая их этих формул используется в случае, если величина выплачиваемых дивидендов не меняется от периода к периоду, в частности для определения стоимости капитала, мобилизованного эмиссией привилегированных акций; вторая — если дивиденды прирастают с постоянным темпом g
Ценовая модель рынка капитала (САРМ)	, где r – ставка доходности по безрисковым вложениям; rf– средняя по рынку доходность; β – фактор (коэффициент) риска конкретной компании	В странах с развитыми фондовыми рынками для ориентации потенциальных инвесторов выпускаются специальные справочники, содержащие показатели для большинства крупных компаний, и использование рассматриваемой модели не вызывает никаких проблем
Модель прибыли на акцию	где EPS (EarningsPerShare) – величина прибыли в расчете на одну акцию; Р – рыночная цена одной акции	–

Стоимость заемного капитала компании [2]
Стоимость долгосрочного кредита от коммерческих банков и других компаний	Стоимость выпуска облигаций, имеющих заданный срок погашения и номинальную процентную ставку
Это процентная ставка кредита, которая определяется путем договорного соглашения между кредиторами и заемщиком в каждом конкретном случае отдельно	, где rD – доходность облигации; P – текущая рыночная цена облигации; C – ежегодная процентная выплата (купон); N – номинальная стоимость облигации; i – количество лет, оставшихся до погашения облигации
Эффективная стоимость заемных средств Говоря о стоимости заемного капитала, необходимо учитывать следующее очень важное обстоятельство: процентные платежи по долговым обязательствам вычитаются из базы налогообложения, что делает необходимым учитывать при расчете стоимости заемных средств ставку корпоративного налога на прибыль
Таким образом, стоимость заемного капитала после уплаты налогов становится ниже внутренней доходности облигации, или стоимости до уплаты налогов. Для того чтобы отразить этот финансовый феномен, рассматривают эффективную стоимость заемного капитала: , где t – ставка налога на прибыль

3.3. Методы оценки стоимости компании

Имущественный подход заключается в анализе балансовых счетов фирмы, их корректировке и включает в себя следующие методы оценки [2]:

• накопления активов

• скорректированной балансовой стоимости (или метод чистых активов)

• стоимости замещения

• ликвидационной стоимости

Метод накопления активов

Этапы метода накопления активов:	1) переоценка данных баланса компании с целью определения рыночной стоимости материальных активов, обязательств компании и стоимости чистых активов компании
	2) определение на основе использования метода избыточных прибылей стоимости неучтенных нематериальных активов компании
	3) расчет рыночной стоимости собственного капитала компании как суммы чистых и неучтенных нематериальных активов компании (3 = 1 + 2)
1. Этапы расчета стоимости чистых активов компании	1.1. Определение рыночной стоимости материальных активов проводится на основе переоценки финансовых и материальных ценностей, находящихся на балансе компании. Расчет начинается с переоценки оборотных средств компании, в ходе которой осуществляется: корректировка дебиторской задолженности, из состава которой исключаются безнадежные и сомнительные долги, по которым ведется судебный процесс с непредсказуемым исходом; дисконтирование вексельных обязательств клиентов компании с учетом сроков и рисков оплаты векселей; рыноч-
	ная переоценка инвестиционных вложений компаний по курсовой стоимости ценных бумаг и проведение процедур оценки бизнеса для долей участия в других компаниях; переоценка запасов с исключением из их состава неликвидной и устаревшей готовой продукции, а также залежалых и неликвидных материально-технических запасов; переоценка и исключение неликвидных нематериальных активов и расходов будущих периодов.
	1.2. Последовательная рыночная переоценка внеоборотных активов компании с привлечением профессиональных оценщиков для оценки недвижимости — земли, зданий и сооружений, оценки машин и оборудования
	1.3. Корректировка обязательств проводится с учетом признания их компанией. В случае наличия обоснованных причин для отказа исполнения отдельных обязательств, они могут быть исключены из состава обязательств компании на момент оценки
	1.4. Рыночная стоимость чистых активов определяется как разница между рыночной стоимостью активов компании и скорректированными обязательствами (1.1 + 1.2 – 1.3)
2. Этапы расчета стоимости неучтенных нематериальных активов компании (на основе метода избыточных прибылей)	Метод избыточных прибылей помогает оценить стоимость дополнительных доходов компании, превосходящих уровень среднеотраслевых доходов, которые приносятся ее нематериальными активами, не отраженными в балансе. К таким нематериальным активам относятся: искусство менеджмента, торговая марка компании, подобранный и обученный персонал, программное обеспечение, сформированная надежная клиентура, прогрессивная система маркетинга, наличие управленческих и информационных ноу-хау и т.д. Определение стоимости нематериальных активов методом избыточных прибылей включает следующие этапы.
	2.1. Определение средних по отрасли показателей рентабельности собственного капитала (ROE).
	2.2. Расчет нормализованной прибыли компании путем умножения средних по отрасли показателей рентабельности собственного капитала (ROE) на рассчитанную рыночную стоимость чистых активов.
	2.3. Расчет величины избыточной прибыли как разницы между показателями фактической чистой прибыли компании за ряд лет и рассчитанной величиной нормализованной прибыли.
	2.4. В случае наличия устойчивой избыточной прибыли оценка стоимости обеспечивающих ее нематериальных активов определяется путем деления избыточной прибыли на среднеотраслевой коэффициент капитализации.

Другие методы имущественного подхода оценки стоимости компании [2]

Метод скорректированной балансовой стоимости (или метод чистых активов) в настоящее время чаще всего используется в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий.	Метод расчета стоимости замещения предполагает определение текущей стоимости нового объекта, являющегося по своим функциональным характеристикам близким аналогом оцениваемого	Метод расчета ликвидационной стоимости – это расчет стоимости фирмы как имущественного комплекса, который после сделки будет распродан по частям. Данный метод противоположен
Этот метод менее трудоемок, чем метод накопления активов, но дает и менее достоверный результат уровня стоимости фирмы	объекта. В качестве объекта выступает объект, предлагаемый к инвестированию: завод как имущественный комплекс или отдельная производственная линия. Применение этого метода наиболее оправданно в случае, когда перед инвестором стоит выбор между инвестированием в уже функционирующие активы и созданием их «с нуля»	методу определения стоимости замещения, предполагающему расчет стоимости функционирующего объекта. Для оценки ликвидационной стоимости определяется стоимость отдельных активов фирмы. Однако при этом нужно учесть еще затраты на демонтаж активов и их подготовку к продаже. Эти затраты вычитаются из суммы рыночной стоимости отдельных активов фирмы

Купить

Международная инвестиционная политика предприятий в схемах и таблицах. Учебное пособие

В учебном пособии рассматриваются основные аспекты и особенности осуществления международных инвестиционных операций. В частности, излагаются понятие и виды инвестиций, инвестиционного процесса, особенности осуществления международных инвестиций, понятие и структура инвестиционной привлекательности предприятия, методы оценки стоимости компании, структура инвестиционного проекта и способы оценки его эффективности, принципы портфельного инвестирования.<br /> Особенность данного учебного пособия – освещение материала наглядно и лаконично, в виде схем и таблиц. Для лучшего усвоения теории в некоторых главах содержатся практические задачи.<br /> Предназначено для студентов направления «Экономика», менеджеров компаний, осуществляющих международный бизнес, а также читателей, изучающих проблемы международного движения капитала.

179

Внимание! Авторские права на книгу "Международная инвестиционная политика предприятий в схемах и таблицах. Учебное пособие" (Лебедев Д.С.) охраняются законодательством!

Международная инвестиционная политика предприятий в схемах и таблицах. Учебное пособие

Оглавление

Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу

3. Инвестиционная привлекательность компании. Оценка стоимости компании и управление ею

3.1. Понятие, система и этапы оценки инвестиционной привлекательности компании

3.2. Сущность и методы определения стоимости капитала компании

3.3. Методы оценки стоимости компании

ЛитГид

Помощь

Книги

ЛитГид в соцсетях