|
Международная инвестиционная политика предприятий в схемах и таблицах. Учебное пособие
|
|
Возрастное ограничение: |
0+ |
Жанр: |
Экономика |
Издательство: |
Проспект |
Дата размещения: |
10.03.2017 |
ISBN: |
9785392243358 |
Язык:
|
|
Объем текста: |
101 стр.
|
Формат: |
|
|
Оглавление
1. Понятие и виды инвестиций. Инвестиционный процесс
2. Особенности осуществления международной инвестиционной политики
3. Инвестиционная привлекательность компании. Оценка стоимости компании и управление ею
4. Инвестиционные проекты
5. Портфельное инвестирование
Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу
3. Инвестиционная привлекательность компании. Оценка стоимости компании и управление ею
3.1. Понятие, система и этапы оценки инвестиционной привлекательности компании
Зависимость объекта оценки инвестиционной привлекательности фирмы от типа инвестора
Инвестиционная привлекательность фирмы |
Тип инвестора |
Инвестиционная привлекательность заемщика |
Кредитор |
Инвестиционная привлекательность ценных бумаг фирмы |
Портфельный |
Инвестиционная привлекательность отдельных элементов имущественного комплекса фирмы |
Инвестор в активы |
Инвестиционная привлекательность бизнеса |
Стратегический |
Требования к системе оценочных характеристик и соответствующих показателей инвестиционной привлекательности предприятия |
1. Система показателей должна характеризовать, с одной стороны, позицию данного предприятия на рынке, с другой стороны – его внутреннюю среду, что позволит всесторонне оценивать состояние предприятия и динамику его изменения |
2. Показатели следует сгруппировать по признаку отражения в них наиболее важных для инвестора характеристик доходности и риска |
3. Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия необходимы не только текущие, но и перспективные показатели, имеющие существенное значение для инвесторов |
4. Показатели должны быть достоверными, их количество – достаточным, но не избыточным |
5. Несмотря на разнонаправленность динамики отдельных показателей, система их оценки должна давать информацию для однозначного суждения о характеристиках инвестиционной привлекательности |
Порядок оценки инвестиционной привлекательности фирмы
Этап |
Содержание |
1 |
Определение целей оценки инвестиционной привлекательности |
2 |
Определение объекта оценки инвестиционной привлекательности |
3 |
Выбор количественных методов оценки инвестиционной привлекательности |
Выделение дополнительных факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность |
4 |
Расчет оценки инвестиционной привлекательности выбранными методами |
Оценка значения выделенных дополнительных факторов (на основе количественных и качественных показателей) |
5 |
Комплексная оценка инвестиционной привлекательности объекта |
6 |
Сравнение и выбор предпочтительного объекта инвестирования |
Заключение о целесообразности инвестиций в объект на основе полученной оценки инвестиционной привлекательности |
Разработка программы управления инвестиционной привлекательности объекта |
Методика формирования рейтинга инвестиционнойпривлекательности фирм [4]
Характеристики инвестиционной привлекательности предприятия
|
Категория рейтинга и условия ее присвоения
|
А
|
В
|
С
|
Стоимость компании
|
Присваивается инвестором исходя из рассматриваемых компаний, в зависимости от типа инвестора и целей инвестирования
|
Финансовое состояние
|
Интегральный показатель финансового состояния находится на эталонном уровне, который определен по рекомендуемым значениям всех частных показателей (с отклонением в пределах 5%)
|
Интегральный показатель финансового состояния до 15% ниже рекомендуемого уровня
|
Интегральный показатель финансового состояния на 15% и более не достигает рекомендуемого уровня
|
Уровень менеджмента и маркетинга
|
Интегральная характеристика уровня менеджмента и маркетинга соответствует эталону
|
Интегральная характеристика уровня менеджмента и маркетинга до 40% ниже уровня эталона
|
Интегральная характеристика уровня менеджмента и маркетинга ниже эталона более чем на 40%
|
Информационная прозрачность
|
Наличие размещенной на сайте информации о предприятии в полном объеме
|
Наличие на сайте выборочной информации о предприятии
|
Отсутствие размещенной информации о предприятии
|
Методика построения рейтинга предполагает, что, в зависимости от меры приближения каждой характеристики инвестиционной привлекательности к требуемому уровню, предприятию присваивается определенная категория рейтинга: А – высшая степень привлекательности; В – средняя степень, С – низшая степень.
3.2. Сущность и методы определения стоимости капитала компании
Примечание: в зарубежной практике финансового менеджмента под капиталом также понимают долгосрочные пассивы, приравнивая долгосрочные заемные средства по своему назначению и функциям к собственным средствам [2].
Функции капитала компании |
Защитная функция означает не только возможность выплаты компенсации кредиторам в случае ликвидации компании, но и поддержание платежеспособности путем создания резерва на случай убытков |
Оперативная функция проявляется в том, что капитал обеспечивает средства, необходимые для создания, организации и функционирования компании до привлечения достаточного объема заемных средств. Капитал является, кроме того, основой для разработки новых видов продукции, а также используется для защиты от инвестиционных рисков |
Методы оценки стоимости обыкновенных акций компании [2] |
Метод |
Его формальное выражение |
Примечание |
Модель прогнозируемого роста дивидендов (модель Гордона) |
или 
где rS – цена обыкновенной акции как источника финансирования (в долях единицы);
Div1 – величина дивиденда по обыкновенной акции, обещанного компанией;
Р0 — рыночная цена обыкновенной акции, ден. ед.;
g — прогнозируемый темп прироста дивидендов
|
Первая их этих формул используется в случае, если величина выплачиваемых дивидендов не меняется от периода к периоду, в частности для определения стоимости капитала, мобилизованного эмиссией привилегированных акций; вторая — если дивиденды прирастают с постоянным темпом g |
Ценовая модель рынка капитала (САРМ) |
,
где r – ставка доходности по безрисковым вложениям;
rf– средняя по рынку доходность;
β – фактор (коэффициент) риска конкретной компании
|
В странах с развитыми фондовыми рынками для ориентации потенциальных инвесторов выпускаются специальные справочники, содержащие показатели для большинства крупных компаний, и использование рассматриваемой модели не вызывает никаких проблем |
Модель прибыли на акцию |

где EPS (EarningsPerShare) – величина прибыли в расчете на одну акцию;
Р – рыночная цена одной акции
|
– |
Стоимость заемного капитала компании [2] |
Стоимость долгосрочного кредита от коммерческих банков и других компаний |
Стоимость выпуска облигаций, имеющих заданный срок погашения и номинальную процентную ставку |
Это процентная ставка кредита, которая определяется путем договорного соглашения между кредиторами и заемщиком в каждом конкретном случае отдельно |
,
где rD – доходность облигации;
P – текущая рыночная цена облигации;
C – ежегодная процентная выплата (купон);
N – номинальная стоимость облигации;
i – количество лет, оставшихся до погашения облигации
|
Эффективная стоимость заемных средств
Говоря о стоимости заемного капитала, необходимо учитывать следующее очень важное обстоятельство: процентные платежи по долговым обязательствам вычитаются из базы налогообложения, что делает необходимым учитывать при расчете стоимости заемных средств ставку корпоративного налога на прибыль
|
Таким образом, стоимость заемного капитала после уплаты налогов становится ниже внутренней доходности облигации, или стоимости до уплаты налогов.
Для того чтобы отразить этот финансовый феномен, рассматривают эффективную стоимость заемного капитала:
,
где t – ставка налога на прибыль
|
3.3. Методы оценки стоимости компании
Имущественный подход заключается в анализе балансовых счетов фирмы, их корректировке и включает в себя следующие методы оценки [2]:
• накопления активов
• скорректированной балансовой стоимости (или метод чистых активов)
• стоимости замещения
• ликвидационной стоимости
Метод накопления активов
Этапы метода накопления активов:
|
1) переоценка данных баланса компании с целью определения рыночной стоимости материальных активов, обязательств компании и стоимости чистых активов компании
|
2) определение на основе использования метода избыточных прибылей стоимости неучтенных нематериальных активов компании
|
3) расчет рыночной стоимости собственного капитала компании как суммы чистых и неучтенных нематериальных активов компании (3 = 1 + 2)
|
1. Этапы расчета стоимости чистых активов компании
|
1.1. Определение рыночной стоимости материальных активов проводится на основе переоценки финансовых и материальных ценностей, находящихся на балансе компании. Расчет начинается с переоценки оборотных средств компании, в ходе которой осуществляется: корректировка дебиторской задолженности, из состава которой исключаются безнадежные и сомнительные долги, по которым ведется судебный процесс с непредсказуемым исходом; дисконтирование вексельных обязательств клиентов компании с учетом сроков и рисков оплаты векселей; рыноч-
|
|
ная переоценка инвестиционных вложений компаний по курсовой стоимости ценных бумаг и проведение процедур оценки бизнеса для долей участия в других компаниях; переоценка запасов с исключением из их состава неликвидной и устаревшей готовой продукции, а также залежалых и неликвидных материально-технических запасов; переоценка и исключение неликвидных нематериальных активов и расходов будущих периодов.
|
1.2. Последовательная рыночная переоценка внеоборотных активов компании с привлечением профессиональных оценщиков для оценки недвижимости — земли, зданий и сооружений, оценки машин и оборудования
|
1.3. Корректировка обязательств проводится с учетом признания их компанией. В случае наличия обоснованных причин для отказа исполнения отдельных обязательств, они могут быть исключены из состава обязательств компании на момент оценки
|
1.4. Рыночная стоимость чистых активов определяется как разница между рыночной стоимостью активов компании и скорректированными обязательствами (1.1 + 1.2 – 1.3)
|
2. Этапы расчета стоимости неучтенных нематериальных активов компании (на основе метода избыточных прибылей)
|
Метод избыточных прибылей помогает оценить стоимость дополнительных доходов компании, превосходящих уровень среднеотраслевых доходов, которые приносятся ее нематериальными активами, не отраженными в балансе. К таким нематериальным активам относятся: искусство менеджмента, торговая марка компании, подобранный и обученный персонал, программное обеспечение, сформированная надежная клиентура, прогрессивная система маркетинга, наличие управленческих и информационных ноу-хау и т.д.
Определение стоимости нематериальных активов методом избыточных прибылей включает следующие этапы.
|
2.1. Определение средних по отрасли показателей рентабельности собственного капитала (ROE).
|
2.2. Расчет нормализованной прибыли компании путем умножения средних по отрасли показателей рентабельности собственного капитала (ROE) на рассчитанную рыночную стоимость чистых активов.
|
2.3. Расчет величины избыточной прибыли как разницы между показателями фактической чистой прибыли компании за ряд лет и рассчитанной величиной нормализованной прибыли.
|
2.4. В случае наличия устойчивой избыточной прибыли оценка стоимости обеспечивающих ее нематериальных активов определяется путем деления избыточной прибыли на среднеотраслевой коэффициент капитализации.
|
Другие методы имущественного подхода оценки стоимости компании [2]
Метод скорректированной балансовой стоимости (или метод чистых активов) в настоящее время чаще всего используется в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий. |
Метод расчета стоимости замещения предполагает определение текущей стоимости нового объекта, являющегося по своим функциональным характеристикам близким аналогом оцениваемого |
Метод расчета ликвидационной стоимости – это расчет стоимости фирмы как имущественного комплекса, который после сделки будет распродан по частям. Данный метод противоположен |
Этот метод менее трудоемок, чем метод накопления активов, но дает и менее достоверный результат уровня стоимости фирмы |
объекта. В качестве объекта выступает объект, предлагаемый к инвестированию: завод как имущественный комплекс или отдельная производственная линия. Применение этого метода наиболее оправданно в случае, когда перед инвестором стоит выбор между инвестированием в уже функционирующие активы и созданием их «с нуля» |
методу определения стоимости замещения, предполагающему расчет стоимости функционирующего объекта. Для оценки ликвидационной стоимости определяется стоимость отдельных активов фирмы. Однако при этом нужно учесть еще затраты на демонтаж активов и их подготовку к продаже. Эти затраты вычитаются из суммы рыночной стоимости отдельных активов фирмы |
Международная инвестиционная политика предприятий в схемах и таблицах. Учебное пособие
В учебном пособии рассматриваются основные аспекты и особенности осуществления международных инвестиционных операций. В частности, излагаются понятие и виды инвестиций, инвестиционного процесса, особенности осуществления международных инвестиций, понятие и структура инвестиционной привлекательности предприятия, методы оценки стоимости компании, структура инвестиционного проекта и способы оценки его эффективности, принципы портфельного инвестирования.<br />
Особенность данного учебного пособия – освещение материала наглядно и лаконично, в виде схем и таблиц. Для лучшего усвоения теории в некоторых главах содержатся практические задачи.<br />
Предназначено для студентов направления «Экономика», менеджеров компаний, осуществляющих международный бизнес, а также читателей, изучающих проблемы международного движения капитала.
Лебедев Д.С. Международная инвестиционная политика предприятий в схемах и таблицах. Учебное пособие
Лебедев Д.С. Международная инвестиционная политика предприятий в схемах и таблицах. Учебное пособие
В учебном пособии рассматриваются основные аспекты и особенности осуществления международных инвестиционных операций. В частности, излагаются понятие и виды инвестиций, инвестиционного процесса, особенности осуществления международных инвестиций, понятие и структура инвестиционной привлекательности предприятия, методы оценки стоимости компании, структура инвестиционного проекта и способы оценки его эффективности, принципы портфельного инвестирования.<br />
Особенность данного учебного пособия – освещение материала наглядно и лаконично, в виде схем и таблиц. Для лучшего усвоения теории в некоторых главах содержатся практические задачи.<br />
Предназначено для студентов направления «Экономика», менеджеров компаний, осуществляющих международный бизнес, а также читателей, изучающих проблемы международного движения капитала.
Внимание! Авторские права на книгу "Международная инвестиционная политика предприятий в схемах и таблицах. Учебное пособие" (Лебедев Д.С.) охраняются законодательством!
|