Экономика Ширшов Е.В., Петрик Н.И. Финансовый рынок. 2-е издание. Учебное пособие

Финансовый рынок. 2-е издание. Учебное пособие

Возрастное ограничение: 0+
Жанр: Экономика
Издательство: Проспект
Дата размещения: 28.06.2016
ISBN: 9785392213368
Язык:
Объем текста: 249 стр.
Формат:
epub

Оглавление

Введение

Глава 1. Финансовый рынок. Основные понятия

Глава 2. Акции. Акционерный капитал

Глава 3. Облигации. Облигационный заем

Глава 4. Вексель. Вексельное обращение

Глава 5. Производные ценные бумаги

Глава 6. Финансовые функции для анализа ценных бумаг в Excel

Глава 7. Требования к оформлению и критерии оценки контрольной работы

Приложение



Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу



Глава 5. Производные ценные бумаги


Опцион, фьючерс, своп: понятия, классификация и доходность


Первым российским нормативным документом, в котором было дано определение производных ценных бумаг, стало положение «О выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР», утвержденное постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 78. Согласно этому положению, «производные ценные бумаги — любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу указанных в настоящем пункте ценных бумаг» (акций акционерных обществ, облигаций, государственных долговых обязательств и самих производных ценных бумаг).


В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» (в редакции от 6 апреля 2015 г. № 39-ФЗ), производный финансовый инструмент — это договор, за исключением договора репо, предусматривающий одну или несколько видов обязанностей.


Производные ценные бумаги — это срочные финансовые документы, в них реализуются права со сроком исполнения на конкретную будущую дату. Использование производных ценных бумаг ориентировано на новые договорные отношения, преодолевающие ограничения, характерные для отношений по поводу традиционных ценных бумаг. Особым свойством производных ценных бумаг является то, что цены на них определяются на основе цен товаров, валюты, ценных бумаг (т. е. на основе цен на базисный актив).


Опцион — ценная бумага, представляющая собой контракт, покупатель которого приобретает право купить или продать актив по фиксированной цене в течение определенного срока, а продавец обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить реализацию этого права.


Фьючерс — ценная бумага, представляющая собой биржевой контракт, одна сторона которого обязуется купить, а другая — продать определенное количество базисного актива в установленный срок по фиксированной цене.


Своп — ценная бумага, документ, представленный в виде договора сторон, содержащий право на обмен зафиксированным объемом товара, валюты, ценных бумаг, установленным данным документом.


Опцион как экономическое явление представляет собой оформляемое договором право купить, продать (или отказаться от сделки) на протяжении договорного срока и по фиксированной договорной цене определенный объем базисного актива либо получить определенный доход от финансового вложения или денежного займа.


Цена, по которой исполняется опцион, называется ценой исполнения, или «страйковой» ценой.


В заключении опционной сделки участвуют две стороны — покупатель и продавец опциона.


Покупатель опциона (держатель опциона) — сторона договора, приобретающая право на покупку, продажу либо на отказ от сделки.


Продавец опциона (надписатель опциона) — сторона договора, обязанная поставить или принять предмет сделки по требованию покупателя.


При покупке опциона покупатель уплачивает продавцу премию.


Опционная премия — цена приобретения опциона.


Премия состоит из двух компонентов — внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость — это разность между текущим курсом актива и ценой исполнения опциона. Временная стоимость — это разность между суммой премии и внутренней стоимостью опциона.


Для расчетов теоретической стоимости опционов применяются достаточно сложные математические формулы. Наиболее часто используется формула Блэка—Шоулза:


, (47)


при , ,


где S — текущая рыночная цена базисного актива, руб.;


N(d) — кумулятивное стандартное нормальное распределение;


С — цена (стоимость) европейского опциона колл, руб.;


х — цена исполнения опциона, руб.;


r — ставка процента, свободная от риска;


Т — оставшийся срок до исполнения опциона, дней;


е — основание натурального логарифма;


σ, σ2 — стандартное отклонение и дисперсия биржевого кассового курса.


Пример 17. Определить цену опциона колл на акцию, рыночная цена которой на начало периода 60 долл., цена исполнения — 55 долл. Длительность опционного контракта — 4 мес., r = 10%, σ = 0,3.


Решение.


;


.


N(d1) = 0,7823;


N(d2) = 0,7291;


С = 60 · 0,7823 - 55 · е-0,1·0,33 · 0,7219 = 8,16.


Стоимость опционного контракта: 8,16 · 100 = 816 долл.


Существуют различные виды опционов. С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американские и европейские.


Американский опцион — это опцион, при котором держатель опциона может реализовать свое право в любое время в пределах опционного срока.


Европейский опцион — это опцион, при котором реализация заложенного в нем права возможна только при наступлении указанного в опционе срока исполнения обязательств.


В зависимости от того, какие права приобретает покупатель опциона, выделяют два вида опционов: опцион на покупку и опцион на продажу.


Опцион на покупку, колл (call (англ.)) — опцион, который предоставляет покупателю опциона право купить оговоренный в контракте актив в установленные сроки у продавца опциона по цене исполнения или отказаться от этой покупки.


ЧД = (Pк - E) Q - ПР, (48)


где ЧД — чистый доход покупателя, руб.;


Е — контрактная цена базисного актива в опционе, руб.;


ПР — размер премии, уплачиваемой покупателем против выписки опциона, руб.


Опцион на продажу, пут (put (англ.)) — опцион, который предоставляет покупателю опциона право продать продавцу опциона оговоренный в контракте актив в установленные сроки по цене исполнения или отказаться от его продажи.


ЧД = (Е - Pк) Q - ПР. (49)


Поскольку цена на базисный актив на наличном рынке постоянно колеблется, соотношение цены спот и цены исполнения опциона может быть разной. В связи с этим выделяют три категории опционов:


‒ опцион с выигрышем (опцион «в деньгах») — опцион, который в случае его немедленного исполнения принесет инвестору прибыль;


‒ опцион без выигрыша (опцион «при своих») — опцион, который при немедленном исполнении не окажет ни позитивного, ни ­негативного воздействия на финансовое состояние инвестора;


‒ опцион с проигрышем (опцион «без денег») — опцион, который в случае его немедленного исполнения приведет инвестора к финансовым потерям.


Опционы исполняются, если на момент исполнения они являются опционами с выигрышем.


Опционы позволяют инвесторам использовать различные торговые стратегии. Простейшими из них являются так называемые синтетические стратегии: сочетание купли-продажи опционов с куплей-продажей акций. Такие стратегии позволяют инвесторам хеджировать свои позиции.


Пример 18. Текущая цена акций автомобильной компании — 5100 руб. Игрок, рассчитывающий на понижение курса этих акций, реализует брокеру, играющему на повышение, европейский опцион на покупку у него 100 акций по фиксированной цене 5200 руб. В день исполнения опциона курс акций составил 6500 руб. Определить финансовый результат от сделки покупателя опциона.


Решение. Стоимость опциона составит 20 000 руб. (100 · 200). Плата за акции равна 520 000 (5200 · 100) руб.


Общие затраты игрока:


520 000 + 20 000 = 540 000 руб.


Выручка от продажи по новому курсу:


6500 · 100 = 650 000 руб.


Чистый доход равен 110 000 (650 000 - 540 000) руб.


Существуют и более сложные стратегии, которые формируются за счет одновременной продажи и (или) покупки нескольких опционов. К ним относятся комбинации и спрэды.


Комбинация — это портфель опционов различного вида на один и тот же актив, с одним и тем же сроком исполнения, с одинаковыми или различными ценами исполнения. Примерами комбинации могут служить:


‒ стрэддл (стеллажная сделка) — комбинация опционов колл и пут на один и тот же базисный актив с одинаковой ценой исполнения и сроком истечения контрактов;


‒ стрэнгл — сочетание опционов пут и колл на один и тот же базисный актив с одинаковым сроком истечения контрактов, но с разными ценами исполнения;


‒ стрэп — комбинация из одного опциона пут и двух опционов колл с одинаковыми сроками истечения контрактов;


‒ стрип — комбинация из одного опциона колл и двух опционов пут с одинаковыми сроками истечения контрактов.


Спрэд — это портфель опционов одного и того же вида на один и тот же актив, но с разными ценами исполнения и (или) датами истечения, причем одни из них являются длинными, а другие — короткими. В зависимости от сочетания опционов в портфеле различают несколько видов спрэдов:


‒ горизонтальный спрэд состоит из опционов с одинаковыми ценами исполнения, но с разными датами истечения контрактов;


‒ вертикальный спрэд состоит из опционов с одной и той же датой истечения контрактов, но с разными ценами исполнения;


‒ диагональный спрэд состоит из опционов с разными ценами исполнения и сроками истечения контрактов.


Кроме разнообразных торговых стратегий, основанных на использовании опционов, существуют также производные активы, включающие в себя черты опционов. К ним можно отнести кэпы, фло и колларсы.


Кэп (англ.: сар — шапка) — соглашение о предоставлении займа с плавающей процентной ставкой, но с гарантией, что она никогда не превысит определенный уровень. Использование этого инструмента позволяет заемщику ограничить риск по своим обязательством.


Фло (англ.: floor — пол) — соглашение о предоставлении займа с плавающей процентной ставкой, но с условием, что она никогда не опустится ниже некоторого уровня. В этом случае кредитор ограничивает свой риск от падения процентной ставки.


Коллар (англ.: соllаr — ошейник) — комбинация из двух процентных опционов — кэп и фло. Эта комбинация защищает инвестора от больших колебаний процентных ставок, поскольку устанавливает верхнюю и нижнюю границу изменения процентной ставки.


Фьючерсный контракт представляет собой обязательство купить или продать определенное количество товара по согласованной цене в определенную дату.


Фьючерсные контракты появились как реакция финансового рынка на недостатки форвардных контрактов. Форвардные контракты, не являясь стандартизированными документами, не имели высокой ликвидности. Организованный рынок таких контрактов не существовал, а риски невыполнения обязательств контрагентами по контракту были весьма высокими. При наличии общих черт у этих двух видов контрактов есть ряд существенных отличий. Отличительные черты фьючерсных контрактов заключаются в следующем:


‒ фьючерсный контракт является биржевым договором, разрабатываемым и обращающимся на данной бирже;




Финансовый рынок. 2-е издание. Учебное пособие

В учебном пособии представлены материалы по основным видам ценных бумаг фондового рынка. Особое внимание уделено выработке у обучающихся практических навыков по работе с различными инструментами, решению задач в области научного анализа реальных проблем российского финансового рынка. Приведены типовые задачи, которые должен уметь решать каждый продавец и покупатель ценных бумаг, чтобы избежать возможных убытков и потерь своих сбережений, а также теоретическое разъяснение возникающих на рынке ценных бумаг ситуаций, рекомендуемые для расчетов формулы и их интерпретация.<br /> Законодательство приведено по состоянию на 1 января 2016 г.<br /> Учебное пособие прошло многолетнюю апробацию на базе Высшей школы экономики и управления Северного (Арктического) федерального университета имени М. В. Ломоносова.

139
 Ширшов Е.В., Петрик Н.И. Финансовый рынок. 2-е издание. Учебное пособие

Ширшов Е.В., Петрик Н.И. Финансовый рынок. 2-е издание. Учебное пособие

Ширшов Е.В., Петрик Н.И. Финансовый рынок. 2-е издание. Учебное пособие

В учебном пособии представлены материалы по основным видам ценных бумаг фондового рынка. Особое внимание уделено выработке у обучающихся практических навыков по работе с различными инструментами, решению задач в области научного анализа реальных проблем российского финансового рынка. Приведены типовые задачи, которые должен уметь решать каждый продавец и покупатель ценных бумаг, чтобы избежать возможных убытков и потерь своих сбережений, а также теоретическое разъяснение возникающих на рынке ценных бумаг ситуаций, рекомендуемые для расчетов формулы и их интерпретация.<br /> Законодательство приведено по состоянию на 1 января 2016 г.<br /> Учебное пособие прошло многолетнюю апробацию на базе Высшей школы экономики и управления Северного (Арктического) федерального университета имени М. В. Ломоносова.

Внимание! Авторские права на книгу "Финансовый рынок. 2-е издание. Учебное пособие" (Ширшов Е.В., Петрик Н.И.) охраняются законодательством!