Экономическая интеграция в Восточноазиатском регионе

Арапова Е.Я.

Возрастное ограничение: 12+ Жанр: Экономика Издательство: Проспект Дата размещения: 01.05.2015 ISBN: 9785392188727 Язык: Объем текста: 224 стр. Формат: epub

Оглавление

Предисловие

Часть 1. Фундаментально-методологические основы интеграционных процессов

Часть 2. Интеграционные процессы в Восточной Азии: взгляд изнутри

Часть 3. Новые интеграционные тенденции в Восточной Азии

Часть 4. Восточноазиатский регионализм с позиций заинтересованных сторон

Вместо заключения. Восточноазиатский регионализм в условиях диверсификации моделей экономического роста

Для бесплатного чтения доступна только часть главы! Для чтения полной версии необходимо приобрести книгу

Часть 3.
НОВЫЕ ИНТЕГРАЦИОННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ В ВОСТОЧНОЙ АЗИИ

§ 9. Инициативы финансового сотрудничества АСЕАН + 3: от предпосылок к реализации

Стабильная макроэкономическая среда и доходы от функционирования экспортно ориентированной модели в 1990-е гг. привели к открытию ряда секторов национальных экономик азиатских государств для иностранных инвесторов, что вело к еще более значительному ускорению их темпов роста. Иностранные инвестиции стали выступать одним из главных локомотивов экономического развития в регионе. Казалось, период экономического процветания никогда не закончится, поскольку приток иностранных инвестиций рос и не было никаких оснований ожидать резкого изменения ситуации. Однако бурные темпы экономического роста усыпили бдительность как лиц и институтов, ответственных за проведение экономической политики внутри самих быстро развивающихся государств Восточной Азии, так и иностранных инвесторов, которые в погоне за высокими прибылями недооценили риски собственных вложений.

Созданная модель рухнула именно в тот момент, когда она, казалось бы, находилась на пике своего роста. Низкий уровень прозрачности финансового сектора, неэффективный риск-менеджмент производственных компаний и финансовых учреждений, а также отсутствие эффективной, закрепленной на уровне национальных законодательств процедуры банкротства убыточных предприятий и привели к краху финансового рынка.

Несмотря на внешне положительную динамику развития стран юго-востока Азии, в них постепенно накапливались системные диспропорции, приведшие в 1997 году к валютно-финансовому кризису. Они выражались в недостатках финансовой и корпоративной систем, которые состояли из ряда элементов, включая ранее существовавшую слабость портфелей финансовых организаций, заимствование иностранной валюты без хеджирования, чрезмерную зависимость от краткосрочного внешнего долга и рискованные инвестиции на фоне искусственно поднятых курсов акций и цен на имущество. Эти недостатки накапливались в обстановке большого притока частного капитала и стремительного роста внутренних кредитов в условиях либеральных финансовых систем, в которых повсеместным явлением оставались государственные гарантии в неявном виде, а надзор и регулирование не отвечали требованиям глобального финансового рынка.

Кризис начался в Таиланде в июле 1997 г., когда власти позволили бату свободно колебаться. В этой стране макроэкономические индикаторы давно свидетельствовали о неблагоприятной экономической ситуации. Наиболее важным из них был дефицит платежного баланса, который в 1996 г. составил 8% ВВП и финансировался в основном притоком краткосрочных иностранных капиталов. Отрицательное сальдо платежного баланса стало результатом привязки национальной валюты к доллару США, что в сочетании с 50%-ным удорожанием доллара относительно иены в течение 1995–1997 гг. снизило конкурентоспособность азиатских стран и увеличило импорт. Таким образом, дефицит платежного баланса был обусловлен резким ухудшением состояния торговых балансов стран Азии. После того как под их натиском в июле 1997 г. правительство ввело режим свободного плавания, к началу 1998 г. бат потерял более 40% стоимости.

Обслуживание валютных долгов стало очень дорогим, тем более что они практически не хеджировались заемщиками. У инвесторов возникли сомнения в платежеспособности заемщиков, валютные резервы стали быстро расходоваться, и в результате Таиланд обратился за помощью к МВФ. После этого инвесторы, проанализировав ситуацию в других странах региона, выявили у них похожие проблемы, и кризис под действием «эффекта эпидемии» быстро распространился на Филиппины, Индонезию, Малайзию и Республику Корею, обрушив их финансовые рынки (contagioneffect). Доверие инвесторов было подорвано также слабостью финансового сектора, обремененного крупными необслуживаемыми ссудами, высоким уровнем долга корпоративного сектора и слабостью корпоративного управления. В 1998 г. объем необслуживаемых ссуд в Индонезии и Таиланде достигал почти 50% от общего объема ссуд, в Республике Корея — более 30%, в Малайзии — более 20%.

Отличительной чертой кризисных тенденций в странах Азии стал рост долга не столько государственного, сколько корпоративного сектора. В корпоративном секторе отношение долга к собственному капиталу для стран Азии в 1998 г. достигло 200%.

Дополнительной негативной чертой, которая не позволила привлечь в страны Азии столь необходимые на тот момент иностранные инвестиции, стал недостаточный уровень развития институтов, которые могли бы стать альтернативой банковскому кредитованию (рынок корпоративных облигаций). Кроме того, большинство кредитов предоставлялось в иностранной валюте (долларах США), что в результате снижения стоимости национальной валюты привело к росту обязательств. Именно этим во многом объяснялся резкий рост соотношения между заемными и собственными средствами корпоративного сектора. Такая ситуация привела к череде банкротств в финансовом и корпоративном секторах азиатских стран, ставших жертвами азиатского кризиса. В результате азиатского кризиса произошло резкое падение индексов фондовых рынков и повышение краткосрочных процентных ставок.

На протяжении всего периода, начиная с 1989 г., отмечался значительный приток прямых иностранных инвестиций практически во все азиатские страны с формирующимся рынком, как в абсолютном, так и в относительном выражении (в процентах к уровню экспорта). Приток инвестиций сопровождался существенным увеличением обязательств, что в сочетании с отрицательным сальдо баланса по текущим операциям, которое сохранялось на протяжении всего периода с 1990 по 1998 г., и вызвало финансовый кризис и повлекло падение курсов национальных валют ряда восточноазиатских стран с формирующимся рынком. Имеющиеся в наличии золотовалютные резервы были существенными, но все же недостаточными для смягчения негативных последствий кризиса.

Для стран Азии год кризиса стал переломным: начиная с конца 1997 г., азиатские страны взяли уверенный курс на стабилизацию экономической ситуации, что выразилось в преодолении отрицательного сальдо по счету текущих операций и резкий рост экспорта, чему способствовала девальвация национальных валют стран Юго-Восточной Азии. В 1998 г. общее среднее положительное сальдо баланса текущих операций достигло рекордного уровня около 7% ВВП. Стремление азиатских стран минимизировать риски наступления кризисных процессов в будущем привело к масштабному накоплению золотовалютных резервов, а приток частного капитала сменился его резким оттоком. Кризис 1997 г. в Азии резко изменил положение в этой группе стран, превратив их из получателей капитала в чистых кредиторов. Эта тенденция сохранялась и до недавнего времени.

Азиатский финансовый кризис значительно изменил подход государств Восточной Азии к развитию общерегиональных процессов интеграции и сотрудничества. Он, с одной стороны, дал толчок более тесному партнерству государств региона с целью предотвращения подобного развития событий в будущем и создания механизмов быстрого выхода из кризисных ситуаций, а с другой — значительным образом изменил представления об оптимальном формате и направлениях экономического сотрудничества.

Азиатский финансовый кризис 1997 г. выявил неспособность существующих международных структур, в том числе международных организаций, подобных МВФ, ни предотвращать развитие глобальных кризисов, ни эффективно с ними бороться. Как известно, и как впоследствии признавали и сами специалисты МВФ, организация оказалась не в состоянии правильно определить причины кризиса и выработать грамотные действия по выходу из него и устранению последствий, а также не располагала финансовыми ресурсами, способными переломить негативные тенденции. Кроме того, все большее распространение в среде ученых и политического руководства азиатских государств получало мнение о том, что Запад не оказал азиатским странам должной поддержки для более быстрого и мягкого выхода из кризиса.

Высказывались также и более жесткие суждения о том, что именно западные страны и их транснациональные компании спровоцировали финансовый кризис, поскольку в предкризисный период бурного роста для западных, и в особенности американских транснациональных компаний и банков экономики стран Юго-Восточной Азии выступали исключительно объектом получения краткосрочной прибыли. Когда же азиатские государства столкнулись с серьезными финансовыми проблемами, иностранные инвесторы начали поспешно выводить свои капиталы. Это, с одной стороны, еще больше усугубило финансовое положение азиатских банков и корпораций, а с другой — вызвало так называемый эффект эпидемии, панику на финансовом рынке, жертвами которой постепенно становилось все большее и большее число стран. Попросту говоря, у многих специалистов возникало ощущение, что их просто использовали как источник обогащения до тех пор, пока это было выгодно, и бросили на произвол судьбы, когда «лимит их доходности» был исчерпан. Поэтому неудивительно, что в таких условиях активно стали развиваться процессы региональной интеграции без включения «неазиатских» стран-партнеров.

Разумеется, подобную позицию можно оспорить, заявив, что действия западных компаний были продиктованы исключительно стремлением минимизировать собственные риски и сохранить платежеспособность. Кроме того, все же значительное число проблем коренилось непосредственно во внутреннем устройстве экономических систем азиатских стран, в отсутствии эффективных механизмов регулирования экономики и управления рисками частных структур. Однако факт в том, что азиатский кризис существенно изменил направление развития процессов региональной интеграции. Это касалось как вопросов участия в интеграционных процессах, так и направлений сотрудничества.

Итак, после азиатского финансового кризиса 1997–1998 гг. резко возросло изначальное нежелание АСЕАН к сближению с неазиатскими странами Азиатско-Тихоокеанского региона. Кризис фактически стал главным импульсом формирования нового интеграционного объединения. К этому моменту страны АСЕАН несколько потеряли веру в эффективность экономической интеграции в рамках АТЭС. Так называемая азиатская альтернатива АТЭС была выдвинута еще в начале 1990-х годов премьер-министром Малайзии М. Махатхиром, который предложил проект «Восточно-азиатского экономического совещания» в противовес как раз австрало-американской концепции функционирования АТЭС. Соответственно, после кризиса 1997 года возникло еще более обоснованное стремление ограничить круг интеграционного объединения или многостороннего формата сотрудничества странами Восточной Азии, включив в него помимо десяти стран АСЕАН только Китай, Южную Корею и Японию. Данный формат взаимодействия и получил название механизма консультаций «АСЕАН плюс три» — АСЕАН + 3.

В свете Азиатского финансового кризиса финансовая сфера стала основным направлением сотрудничества в новом формате. Тогда же Япония предложила создать Азиатский валютный фонд (АВФ) с первоначальным уставным капиталом в размере 100 млрд долл. США, который был призван обеспечивать государства региона необходимыми финансовыми ресурсами в случае проблем с ликвидностью, угрожающих стабильности региональной финансовой системы. Предполагалось, что его акционерами станут 10 государств: Китай, Гонконг, Япония, Республика Корея, Австралия, Индонезия, Малайзия, Сингапур, Таиланд и Филиппины. Предполагалось, что фонд станет частью новой мировой финансовой архитектуры, альтернативной старой Бреттон-Вудской системе. Главной целью создания АВФ, как и большинства ныне существующих международных организаций, было достижение глобальной экономической стабильности и устойчивого роста.

Вместе с тем реализация проекта была отложена во многом по политическим мотивам и в силу противодействия со стороны отдельных западных стран (в особенности США), а также мировых финансовых институтов, включая МВФ. Оппоненты идеи создания АВФ заявляли о неоправданности формирования новой структуры, ссылаясь на моральный риск и дублирование функций МВФ. США и Международный валютный фонд, в котором они располагают наибольшей долей голосов (почти 17%), боялись утратить свое экономическое влияние в регионе, поскольку лишались возможности участвовать в принятии решений о выделении финансовых средств и разработке «антикризисных программ действий».

Сегодня в АСЕАН + 3 действует ряд механизмов на уровне правительств и Центральных банков стран-участниц, направленных на повышение финансовой стабильности в регионе: Чиангмайская инициатива (в расширенном формате) (Chiang-MaiInitiative), Инициатива развития рынков облигаций (Asian Bond Market Initiative), два Азиатских Облигационных Фонда и Система регионального экономического контроля (Regional Economic Surveillance System). С мая 2011 г. начал функционировать Центр макроэкономических исследований АСЕАН + 3 (ASEAN+3 Macroeconomic and Research Office — AMRO) с первоначальным фондом 120 млрд долл.

Одним из первых достижений сотрудничества в рамках АСЕАН + 3 была выработка плана действий в условиях финансовых кризисов. Пять стран АСЕАН (Индонезия, Малайзия, Филиппины, Сингапур и Таиланд) заключили Соглашение о кредитах своп, создав систему, которая позволяет стране, валюта которой подвергается атаке, получить иностранную валюту для проведения интервенций под залог государственных ценных бумаг. В мае 2000 г. все страны АСЕАН, а также Китай, Япония и Республика Корея подписали в Таиланде соглашения о расширении зоны действия данного механизма, которые получили название Чиангмайской инициативы.

Данный региональный механизм повышения финансовой стабильности имеет давнюю историю: еще в 1977 г. центральные банки и органы денежно-кредитной политики АСЕАН-5 разработали систему взаимных своп-соглашений — ASEAN Swap Arrangement (ASА), первоначальный размер которой достигал 100 млн долл., а через год, в 1978 г., был расширен до 200 млн долл. В 2000 г. под влиянием пзиатского финансового кризиса инициатива была расширена до формата АСЕАН + 3.

Идея подписания общерегионального соглашения о кредитах-своп исходила от Японии, поскольку азиатский экономический кризис 1997 г. в значительной степени затронул интересы крупного бизнеса Японии. В рамках достигнутых договоренностей общий объем финансовых ресурсов составил 85 млрд долл. США (см. схему 6).

Схема 6

Двусторонние своп-соглашения в рамках Чиангмайской инициативы на начало 2000-х гг.

Источник: AsianDevelopmentBank

По своей сути Инициатива представляет собой создание фонда резервной валюты, что позволяет странам-участницам избежать острого кризиса и необходимости обращения к международным организациям, таким как МВФ. Чиангмайская инициатива была существенно доработана в мае 2006 г. во время проведения ежегодного годового собрания Азиатского банка развития (АБР) в Индии. Размер свопа был увеличен почти в два раза. Кроме того, значительно изменился характер действующей схемы: Инициатива началась с односторонних соглашений и поддержки и развилась до односторонних соглашений и коллективной поддержки, а в дальнейшем и до многосторонних соглашений и поддержки.

Под влиянием новых угроз, связанных с текущим мировым кризисом в 2009 г., инициатива была преобразована в многосторонний формат (Chiang Mai Initiative Multilateralized — CMIM), а средства Фонда были увеличены до 120 млрд долл. Действие расширенной инициативы вступило в силу в марте 2010 г. Все страны — участницы Инициативы — крупные экспортеры капитала, обладают значительными финансовыми ресурсами, которые используются в качестве инструмента страхования финансовых рисков в масштабах экономики отдельных стран и региона в целом. Основными «спонсорами», т. е. странами, вносящими наиболее значимый вклад в средства фонда, выступают государства Северо-Восточной Азии: Китай, включая Гонконг — 32%, Япония — 32% и Республика Корея — 16%. На страны АСЕАН приходится 20% средств фонда Инициативы (24 млрд долл. из 120). В 2012 г. размер фонда Инициативы был удвоен и достиг 240 млрд долл. (см. табл. 26).

Таблица 26

Участие стран АСЕАН + 3 в многосторонней Чиангмайской инициативе

Источник: The Amended Chiang Mai Initiative Multilateralisation (CMIM) Comes Into Effect on July 17, 2014/Bank of Japan. Available at: https://www.boj.or.jp/en/announcements/release_2014/rel140717a.pdf

В 2011 г. начал функционировать Центр макроэкономических исследований АСЕАН + 3 (AMRO), который призван выступить своеобразным «дополнением» Чиангмайской инициативы. Особенность новой структуры в том, что Офис будет не просто предоставлять финансовую поддержку государствам Восточной Азии в случае финансовых затруднений, но и проводить мониторинг текущего финансового положения стран-участниц для выявления и минимизации рисков возникновения кризисных ситуаций. Он также будет заниматься выработкой рекомендаций по проведению странами, нуждающимися в дополнительных ресурсах, экономических реформ.

Еще одно важное достижение АСЕАН + 3 в сфере финансового сотрудничества — создание Инициативной Рабочей группы азиатских рынков облигаций в августе 2003 г. Одна из основных проблем финансовых рынков азиатских стран — чрезмерная зависимость от банковского финансирования и относительная неразвитость национальных рынков облигаций. В АСЕАН единственными странами, объемы фондовых рынков которых были сопоставимы с аналогичными показателями в развитых государствах, стали Сингапур и Малайзия. Высоким уровнем развития характеризовался фондовый рынок Японии, где с 1990 г. произошла переориентация с рынка акций на торговлю долговыми ценными бумагами. К странам с наиболее низким уровнем развития фондового рынка относилась Индонезия. Подобная тенденция сохраняется и в настоящее время

По показателю капитализации национальных рынков облигаций к ВВП лидерами в настоящее время выступают Япония, Республика Корея и Малайзия (см. табл. 27).

Таблица 27

Размеры рынков облигаций отдельных стран АСЕАН + 3, март 2014 г.

Источник: World Federation of Exchanges Database

Хотя на момент формирования рабочей группы фондовые рынки Азии с точки зрения капитализации были достаточно велики и по емкости сопоставимы с европейскими фондовыми рынками (в обоих случаях их объем составляет около 75% ВВП), в действительности они были значительно уже, чем в ЕС и США. Это объяснялось диспропорциями в развитии фондовых рынков различных стран. Если исключить Японию, объем рынков облигаций азиатских стран был равным лишь 45% ВВП, т. е. в два раза меньше рынков ЕС. Доминирующую роль в Азии играла экономика и финансовая система Японии, на которые в 2004 г. приходилось 52% ВВП и 64% совокупных активов всей финансовой системы Азии. По выражению аналитиков РБК, азиатские государства создали «непрямой финансовый рынок» на базе локальных банков, но по-прежнему остается проблема отсутствия общего регионального «прямого финансового рынка», основной функцией которого должно стать обеспечение связи между частными сбережениями, уровень которых в Азии особенно высок, и потребностями в долгосрочном финансировании банков и корпораций.

Арапова Е.Я. Экономическая интеграция в Восточноазиатском регионе

Арапова Е.Я. Экономическая интеграция в Восточноазиатском регионе

Книга представляет собой глубокий анализ процессов интеграции и сотрудничества в Восточноазиатском регионе. На основе обширного фактологического материала и статистических данных выявлены региональные особенности интеграции, факторы, способствующие и препятствующие взаимодействию стран региона. Представлен многоуровневый характер Восточноазиатского регионализма, на основе анализа эволюции процессов экономической интеграции и сотрудничества (АСЕАН, АСЕАН+1, АСЕАН+3, АСЕАН+6) выявлены наиболее значимые результаты и рассмотрены разработанные странами программы дальнейшего взаимодействия.<br /> На основе методов количественного анализа и экономико-математического моделирования, в том числе с применением авторских методов и расчетов, определены наиболее перспективные направления и формат дальнейшего взаимодействия стран региона, выявлена вероятная последовательность формирования общерегиональной зоны свободной торговли, даны рекомендации по методологии исследования интеграционных процессов в Восточной Азии.<br /> В книге обосновано значение политических факторов, оказывающих значимое влияние на характер и направления региональных интеграционных тенденций, очерчены позиции сторон (как стран — участниц интеграционных инициатив, так и третьих государств, к числу которых относятся США), способных определять ход интеграционных процессов в Восточной Азии.<br /> Результаты исследования могут быть использованы в работе государственных органов и научно-исследовательских институтов, представленные материалы и выводы могут найти применение в педагогической деятельности и учебной литературе.

Внимание! Авторские права на книгу "Экономическая интеграция в Восточноазиатском регионе" (Арапова Е.Я.) охраняются законодательством!